【每日研报20250916】中美开展经贸会谈，美联储降息预期稳固

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 涨 ， 道 指 涨0.11%， 标 普500指 数 涨0.47%， 纳 指 涨0.94%。 美 元 指 数 跌0.26%报97.36， 非 美 货币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.21%报1.1761， 英 镑 兑 美 元 涨0.32%报1.3598， 美 元 兑 日 元 跌0.16%报147.4215， 离 岸 人 民币 对 美 元 涨47个 基 点 报7.1191。 国 际 油 价 小 幅 走 强 ， 美 油 主 力 合 约 收 涨0.94%， 报63.28美 元/桶 ； 布 伦 特 原 油 主 力 合 约 涨0.72%， 报67.47美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.90%报3719.50美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货涨0.84%报43.19美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 涨1.08%报15.96美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 跌0.10%报66.82/磅 。 消 息 回 顾 【当地时间9月14日至15日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特以及贸易代表格里尔在西班牙马德里举行会谈，就双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、富有建设性的沟通，就以合作方式妥善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。双方将就相关成果文件进行磋商，并履行各自国内批准程序。】 【美国9月纽约联储制造业指数急剧下降21个点，至-8.7，远低于市场预期的5。新订单以及出货量指标均跌至2024年4月以来的最低水平。】 【欧洲央行执委施纳贝尔表示，欧洲央行应维持当前利率水平，物价风险依然偏向上行。知情人士透露，除非欧元区遭遇另一场重大冲击，否则利率预计将在一段时间内维持当前水平。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.26%报97.36，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.21%报1.1761，英镑兑美元涨0.32%报1.3598，美元兑日元跌0.16%报147.4215。 就业数据大幅放缓，通胀增速不及市场预期，美元整体延续承压运行态势。美国9月纽约联储制造业指数急剧下降21个点，远低于市场预期。新订单以及出货量指标均跌至2024年4月以来的最低水平。美国8月非农就业增长大幅低于市场预期，失业率小幅攀升，薪资增速在劳动力供应相对偏紧的支撑下维持一定韧性，就业市场整体延续偏软态势，美国政府大幅下修截至今年3月的一年间非农就业新增人数，再度验证就业市场放缓格局。美国8月CPI和核心通胀增速整体符合市场预期，较前值温和抬升，关税对于消费者通胀端的传导仍相对可控，9月FOMC降息预期维持稳固。美联储主席鲍威尔此前反复强调关税的潜在风险及通胀上行压力，但从CPI和PPI数据来看，整体通胀增速仍呈相对温和态势，或部分消除市场对于通胀大幅抬升的担忧。利率期货显示，市场已完全定价年内展开三次的降息预期，压制长端美债收益率反弹的可能性，美元上行或持续受到阻力。 欧洲央行上周连续第二次维持利率按兵不动，通胀压力已得到明显缓解，且欧元区经济保持稳健态势，降息周期接近尾声。随着外部贸易环境压力缓解，欧元区内经济预期趋于乐观，制造业活动呈现改善态势，PMI升至扩张区间，支撑欧元反弹。日本PPI同比增速录得2.7%，符合市场预期，BSI商业信心指数由负转正，经济预期有所改善。由于个人消费数据优于初值，日本第二季度实际GDP修正后同比增长明显上调，叠加名义薪资上调，日央行立场趋于鹰派，明确表示若经济与通胀走势符合预测将考虑加息。与此同时，国债收益率持续上行，对日元汇率构成支撑。 S&P500 截至9月15日，标普500指数上涨0.47%至6615.28点；迷你标普500主力合约上涨0.43%至6616.75。美国8月CPI同比持平，符合市场预期；上周初请失业金人数持续增加，创2021年10月以来的最高。结合此前的数据来看，美国物价增长较为温和，PPI通胀环比转负，关税对通胀影响有限，叠加劳动力市场出现疲软，市场对美联储降息的押注更加坚定，目前充分消化美联储年内三次降息预期。美联储降息预期持续升温对美股起到利多推动，但经济下行的担忧也对美股形成压制。策略上，建议暂时观望。 图表2：S&P500走势图 富 时 中 国A50 截至9月15日，富时中国A50指数上涨0.46%至15173.47；新交所富时A50期指主力合约上涨0.64%至15192。海外方面，美国8月PPI环比意外转负，同比回落低于预期，为美联储9月降息进一步提供支撑，市场已完全定价美联储9月降息，A股面临的外部环境制约呈现松动。国内方面，经济基本面，8月份，国内社零、固投、进出口、规上工业增加值增速均较前值明显回落且弱于市场预期，房地产市场亦呈现加速走弱态势；金融数据上，8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1-M2剪刀差大幅收窄，创2021年6月以来最低值，背后或反映出居民消费意愿的持续好转。贸易端，中美双方将于当地时间9月14日至17日在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。整体来看，当前在业绩及政策真空期下，市场进入宏观数据验证阶段，8月经济数据仍然承压，房地产对固投产生明显拖累，以旧换新政策效果边际减弱也令社零承压，然而此前公布的金融数据显示出居民正由超额储蓄转向增加消费，由于金融数据有一定领先效果，预计将反映在后续的经济数据中。最后，美联储降息也将为国内政策宽松提供空间。因此，股指长期仍具备上涨潜力，但经济数据不佳短期施压盘面。策略上，建议暂时观望。 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 偏 强 ， 报 收4.719元/磅 ， 涨 跌 幅+1.44%。 国 际 方 面 ， 美 国9月 纽 约 联 储 制 造 业 指 数 急 剧 下 降21个 点 ， 至-8.7， 远 低 于 市 场 预 期 的5。 新 订 单 以 及 出 货 量 指 标 均 跌 至2024年4月 以 来 的 最 低 水 平 。 国 内 方 面 ， 《 求 是 》 杂志 发 表 习 近 平 总 书 记 重 要 文 章 《 纵 深 推 进 全 国 统 一 大 市 场 建 设 》 。 文 章 强 调 ， 我 国 作 为 全 球 第 二 大 消 费 市 场 ， 必 须 把 全国 统 一 大 市 场 建 设 好 ， 增 强 我 们 从 容 应 对 风 险 挑 战 的 底 气 。 文 章 指 出 ， 要 着 力 整 治 企 业 低 价 无 序 竞 争 乱 象 。 库 存 方 面 ，截 至9月15日 ，COMEX铜 库 存 为310487短 吨 ， 环 比+653短 吨；LME铜 库 存 为152625吨 ， 环 比-1325吨；SHFE每 日 仓 单30643吨 ， 环 比+5083吨 。 美 元 美 债 方 面 ， 美 元 指 数 日 内 持 续 走 低 ， 最 终 收 跌0.28%， 报97.34。 基 准 的10年 期 美 债 收 益率 收 报4.0440%，2年 期 美 债 收 益 率 收 报3.5450%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 逢 低 短 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 图表4：铜日线走势图 资料来源：Wind、瑞达国际 黄 金 隔 夜 ， 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.90%报3719.50美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨0.84%报43.19美 元/盎 司 ， 续 创 历 史 新 高 ，SHFE沪 金 沪 银 主 力 合 约 维 持 跟 涨 美 国9月 纽 约 联 储 制 造 业 指 数 急 剧 下 降21个 点 ， 远 低于 市 场 预 期 。 新 订 单 以 及 出 货 量 指 标 均 跌 至2024年4月 以 来 的 最 低 水 平 。 近 期 海 内 外 贵 金 属 市 场 延 续 震 荡 偏 强 走 势 ， 偏软 美 国 经 济 数 据 支 撑 联 储9月 降 息 预 期 ， 市 场 交 易 情 绪 高 度 乐 观 。 美 国8月 整 体CPI和 核 心CPI同 比 增 速 均 符 合 市 场 预 期 ，消 费 者 物 价 温 和 抬 升 ，缓 解 市 场 对 于 通 胀 大 幅 反 弹 的 担 忧 ，支 持9月 降 息 决 策 。此 前 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 在 杰 克 逊 霍 尔 会 议中 指 出 ， 当 物 价 稳 定 与 充 分 就 业 两 大 目 标 出 现 冲 突 时 ， 政 策 将 更 侧 重 于 偏 离 目 标 更 远 的 一 方 。 当 前 就 业 放 缓 所 带 来 的 下行 风 险 ， 已 在 很 大 程 度 上 超 越 了 通 胀 的 上 行 风 险 ， 所 以 当 前 温 和 抬 升 的 通 胀 水 平 不 足 以 改 变 九 月FOMC开 启 降 息 周 期 的宽 松 路 径 ， 宽 松 预 期 持 续 提 振 贵 金 属 市 场 交 易 情 绪 。 美 国 总 统 特 朗 普 再 次 发 文 批 评 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 ， 并 敦 促 立 即 大 幅降 息 ， 为 金 价 提 供 避 险 支 撑 。 短 期 来 看 ， 贵 金 属 市 场 关 键 支 撑 位 买 盘 需 求 仍 较 为 强 劲 ， 市 场 乐 观 交 易 情 绪 或 延 续 至 下 周美 联 储 议 息 会 议 ， 但 考 虑 到 降 息 预 期 已 较 为 充 分 反 映 在 当 前 的 金 银 期 价 中 ， 观 点 维 持 谨 慎 偏 多 ， 注 意 市 场 充 分 消 化 降 息预 期 后 的 回 调 压 力 ， 波 段 交 易 为 主 。COMEX黄 金2512合 约 关 注 区 间 ：3650-3750美 元/盎 司 ；COMEX白 银2512合 约 关注 区 间 ：42-43.5美 元/盎 司 。 洲 际 交 易 所(ICE)原 糖 期 货 周 一 收 高 ，但 涨 势 受 限 于 供 应 充 足 前 景 。ICE交 投 最 活 跃 的10月 原 糖 期 货 收 涨0.21美 分 ，或1.30%，结算价报每磅16.0美分。 国际方面，机构调查显示，巴西重要的中南部地区8月下半月的糖产量预计增长17.3%至384万吨。预计甘蔗压榨量较上年同期增长9.5%，至4950万吨。 美糖主力价格关注上方压力17.0美分/磅，下方支撑14.50美分/磅。建议10月ICE期糖短期偏空交易。 资料来源：Wind、瑞达国际 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)棉花期货周一大体持稳，在疲软的劳动力市场数据公布后，市场普遍预期美联储将在此会议上降息。ICE12月棉花期货合约上涨0.01美分，或0.05%，结算价报每磅66.84美分。 国 际 方 面 ，据 美 国 农 业 部(USDA)报 告 显 示 ，9月4日 止 当 周 ，美 国 当 前 年 度 棉 花 出 口 销 售 净 增12.96万 包 ，较 前 周 减 少47%，较前4周平均水平减少33%；当周美国棉花出口装运量13.02万包，较前周减少16%，较前4周平均水平减少2%。当周美国棉花出口签约量及装运量均减少明显。 美棉主力价格关注上方压力74美分/磅，下方支撑58美分/磅。建议ICE 12月期棉短期暂时观望。 资料来源：Wind、瑞达国际 24小时客服电话：00852 - 25342000/86 - 1360305988524小时传真电话：00852 - 25632368客 服 邮 箱 ：cs@ruida- int . com客服QQ：203195058/2938472186网 址 ：www. ruida- int . com地 址:香 港 湾 仔 菲 林 明 道8号 大 同 大 厦17楼05 - 06室