商业航天：启航空天经济新纪元

商业航天：启航空天经济新纪元 主题风向标9月第2期 本报告导读： 商业航天顶层设计持续强化，政策引领释放产业创新势能。卫星组网需求爆发，新供给与新技术助力打破发展瓶颈，看好商业航天产业低成本/高可靠/规模化发展。 苏徽(分析师)021-38676434suhui@gtht.com登记编号S0880516080006 投资要点： 黄维驰(分析师)021-38032684huangweichi@gtht.com登记编号S0880520110005 天是依托技术创新与产业链配套的新域新质力，我国具备从高端制造到场景应用，从上游卫星制造、中游火箭发射到终端运营的完整产业链。全球商业航天市场规模已达4800亿美元，细分领域中定位导航/授时、地面站/设备、卫星电视、卫星通讯市场占比高；2024年我国商业航天领域投融资金额全球占比大幅提升至24%，航天器发射/卫星通信/商业载人航天飞行是热门投融资赛道。据赛迪智库，2025年我国商业航天总体规模有望突破2.5万亿元，加速构建产业集群。民营商业航天力量涌现，从供给端卫星载荷、火箭制造到需求端低轨卫星组网全面驱动产业低成本/高可靠/规模化发展。 主题结构切换，聚焦反内卷政策加码2025.09.07中盘成长业绩占优，科技景气加速扩散2025.09.029月金股策略：行情扩散，结构均衡2025.09.01科技行情扩散，国产AI接力2025.08.242025中国股市上升的关键动力二：资本市场制度改革2025.08.17 商业航天卫星组网需求爆发，新供给与新技术助力打破发展瓶颈。1）星座组网：多星座大规模组网加速，带来产业发展新机遇。中国星网发射第10组卫星互联网卫星，2025年累计发射9组低轨卫星，组网进度显著加快，此外“千帆”星座等潜在卫星组网规模大。2）火箭发射：“长征”系列火箭为主力，中科宇航/星河动力/蓝箭航天等民商火箭有望成为重要运力增量。3）卫星制造：产业多点开花，时空道宇/格思航天/长光卫星等民营卫星制造公司入轨卫星数量显著提升，成为重要供给来源。4）发射场地：海南商发二期工程加速推进，逐步增加发射工位满足高频次/大运力/低成本发射需求。5）新兴技术：可回收火箭、液体火箭等新技术提升火箭发射频率与运载能力，蓝箭航天/星际荣耀/中科宇航等多家民商火箭公司可回收火箭陆续进入首飞阶段，大型液体火箭有望成为主流技术路线。 投资建议：全球空天竞争制高点，技术创新与场景突破共振，看好产业低成本/高可靠/规模化发展。商业航天成为全球科技竞争关键领域，低轨卫星频轨资源稀缺全球竞争加剧。我国商业航天产业进入发展机遇期，多个星座进入大规模组网阶段，可重复使用火箭技术、大型液体火箭技术突破，海南商发二期工程加速推进，终端应用场景落地与投融资渠道拓宽。需求爆发、技术创新、场景突破共振，我国商业航天产业迎来规模化发展机遇。推荐：1）受益运力投资加码的火箭制造/卫星载荷和发射场等新基建；2）受益产业规模化应用的卫星通信/导航/遥感/太空旅行等新场景；3）受益综合成本下降需求的可回收火箭/液体火箭/平板卫星等新技术。风险提示：关键技术商业化进程与终端应用场景落地节奏低于预期。 目录 1.商业航天：政策引领释放产业创新势能.................................................................................................................31.1.顶层设计持续强化，商业航天终端场景加速突破..........................................................................................31.2.商业卫星发射节奏加快，亟待解决运力不足短板..........................................................................................31.3.潜在催化：卫星组网加速与终端应用场景突破..............................................................................................42.商业航天：上下游产业链加速完善，低轨资源稀缺全球竞争加剧......................................................................62.1.商业航天：从高端制造到终端场景，上下游产业链加速完善......................................................................62.2.低轨卫星：商业航天产业发展的关键环节，低轨资源稀缺全球竞争加剧..................................................73.商业航天：供需双轮驱动产业规模化发展.............................................................................................................93.1.我国商业航天市场维持高增长，投融资金额显著提升，产业链加速完善..................................................93.2.商业航天供需格局：卫星组网需求爆发，新供给与新技术助力打破发展瓶颈........................................113.2.1.星座组网：多星座大规模组网加速，为商业航天产业发展带来新机遇.........................................113.2.2.火箭发射：运力不足仍是重要短板，民营商业火箭公司有望成为重要供给增量.........................123.2.3.卫星制造：我国卫星制造产业多点开花，民营卫星制造公司成为主要供给来源.........................143.2.4.发射场地：海南商发逐步增加发射工位，满足高频次、大运力、低成本发射需求.....................153.2.5.新兴技术：可回收火箭、液体火箭等新技术有望提升火箭发射频率与运载能力.........................164.投资建议：全球空天竞争制高点，技术创新与场景突破共振，看好产业低成本、高可靠、规模化发展....165.风险提示...................................................................................................................................................................17 1.商业航天：政策引领释放产业创新势能 1.1.顶层设计持续强化，商业航天终端场景加速突破 顶层设计持续强化，推动商业航天产业发展。自2023年底中央经济工作会议首次将商业航天列为战略新兴产业以来，政策端持续加码。2024年商业航天首次作为“新增长引擎”写入政府工作报告；2025年政府工作报告表述进一步由“快速发展”变为“安全健康发展”。政策表述的不断演进，意味着商业航天已从概念培育期迈向产业成长期。2025年以来，商业航天领域支持措施逐步落地，产业发展迎来关键催化。6月，证监会明确将商业航天纳入科创板第五套上市标准适用范围，拓宽了未盈利优质企业的上市通道。8月27日，工信部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，支持电信运营商通过与卫星企业共建、共享，加快手机直连卫星业务的推广。随后9月8日，工信部正式向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可，标志着商业航天应用场景进一步打开。总体来看，从战略地位提升到下游应用的加速落地，政策合力正持续释放红利，为商业航天产业链的发展提供了更强的确定性和成长空间。 1.2.商业卫星发射节奏加快，亟待解决运力不足短板 全球商业卫星发射节奏加快，展现出产业高景气态势。根据中国航天数据，2024年全球航天发射次数显著提升，全球运载火箭共计完成259次入轨发 射，同比增加17%。从国家维度看，美国与中国是全球航天发射的核心力量。其中，美国全年完成158次火箭发射，占全球发射总量61%，凭借SpaceX的高密度发射保持绝对领先；中国完成68次发射，占比26%，位居全球第二，但阶段性低于市场此前预期；俄罗斯完成17次发射，占比7%，整体平稳。相比之下，中国的商业航天起步稍晚，但近年来发射节奏显著加快。2021—2023年，我国商业卫星发射数量持续攀升，民营火箭企业逐步进入常态化发射阶段，商业卫星制造厂商订单需求显著增加。2024年受供应链瓶颈和监管节奏影响出现阶段性波动，但这一短期扰动并不改变中长期增长趋势。随着政策支持与产业链逐步完善，未来我国发射节奏有望保持加速态势，运力增强与降本提效将成为产业发展的核心方向。 发射节奏的加快不仅体现供给端能力的提升，也正强化市场对下游需求的预期。低轨卫星通信、遥感监测、导航增强等应用均依赖大规模星座组网才能形成稳定覆盖，发射加速意味着星座组网进程加快，商业化拐点更近。对投资者而言，发射频率不仅是供给端改善的体现，更是需求释放的领先指标。一旦星座规模达到临界点，通信终端、车联网及行业级应用需求有望集中爆发，形成显著的正反馈循环。从产业链企业角度来看，稳定的发射计划和星座扩张意味着下游需求的释放，从而卫星制造、火箭发射和卫星运营的订单更加可预期，市场活跃度进一步提升。美国SpaceX的经验已验证“发射提速—组网—需求兑现”的逻辑，中国在突破运力与成本瓶颈后，同样有望迎来下游需求的加速落地。 数据来源：艾瑞咨询，中国航天，国泰海通证券研究 1.3.潜在催化：卫星组网加速与终端应用场景突破 除政策与产业进展外，商业航天产业的发展正迎来多重潜在催化因素，这些边际事件有望对商业航天的需求端形成实质拉动，推动产业链加速落地，并进一步增强市场对商业航天发展的信心。 1）中国星网加快部署，星座组网项目招标提速。中国星网自2024年底启动低轨卫星组网建设以来，发射节奏显著加快。2025年7月以来，一个月内连续成功发射卫星互联网低轨05组至10组卫星，刷新了国内高密度组网的发射记录。2025年以来，垣信、星网等星座组网的项目招标加速：5月 微纳星空成功中标“环天卫星星座建设”项目，总包金额超8亿元；7月21日垣信发布招标公告，拟采购一箭10星/一箭18星两种搭载规格的火箭发射服务，共计发射卫星94颗，招标金额达13.4亿元；与此同时，垣信卫星随即启动了一箭10星发射服务的第二次公开招标，项目采购内容、技术要求、交付周期与最高限价均保持不变，金额为6.16亿元。行业招标加速带来中上游卫星、火箭制造产业链公司订单逐步落地，有望持续推动商业航天产业链上下游企业协同发展。 2）三大运营商加速布局卫星通信，拓展应用场景。随着工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可，三大电信运营商中，中国电信与中国联通均已能够进行手机直连卫星通话。目前，三大运营商正在以不同路径推动卫星通信加速走向商用。具体来看，中国联通在2025年8月完成“联通星系”01-04星发射，并开展车载终端直连验证，积极拓展物联网与车联网场景；中国电信则依托“天通卫星系统”，2023年在全球范围内率先推出手机直连服务，2024年推出“汽车直连卫星”，2025年5月更将服务拓展至老挝市场，成为首个将直连卫星业务推向海外市场的运营商。中国移动则着眼前瞻性布局，在国际标准组织中牵头多个项目，推动星地融合技术体系建设，并通过中星系列与亚太6D卫星提供海洋宽带和应