商业航天行业深度报告：深空经济启新篇，火箭发射迎机遇

深空经济启新篇，火箭发射迎机遇——商业航天深度报告 2 0 2 5.0 9.2 5 深空经济正式提出，商业航天、火箭发射蓬勃发展。 ➢深空经济是是支撑深空探测形成的新兴经济业态，2040年市场规模有望达到万亿美元级别。商业航天力量在深空探测中越来越重要，是深空经济的重要一环，2025全球商业航天市场规模预计突破7000亿美元。 ➢火箭发射作为产业链核心环节，需求主要来自卫星发射。低轨卫星因低延时、低成本及灵活组网等优势，成为卫星通信建设焦点，2024年全球LEO卫星市场规模约126.4亿美元，预计2033年将增至413.1亿美元，年复合增长率约14%。➢频轨资源争夺加剧，中美展开“太空圈地”。国际电信联盟（ITU）实行“先到先得”原则，推动各国加速组网。全球十多家公司已经 发布了自己的LEO星座计划。预计到2029年，全球在轨LEO卫星数量将达到57000颗。 ➢全球火箭发射痛点：成本高，SpaceX单位发射成本仍需3000-4000美元/千克，中国多介于5600-8400美元/千克；运力较低，多数商业火箭不足10吨；发射不稳定，2024年全球发射成功率为98%，日本7射2败、朝鲜首射失败。 美国卫星项目进展快，发射规模和技术领先。 ➢美国在卫星发射规模和技术成熟度上领先。2024年全球共发射航天器2873颗，其中美国达2269颗，占比超80%，体现出其在卫星制造与部署上的强大优势。美国火箭发射次数近五年复合增长率近30%，2024全年完成164次发射，同比增长40.1%，占全球发射总次数的60%，发射频次和成功率均领跑全球。 ➢SpaceX凭借高频发射和成熟的回收技术主导全球市场。2024年该公司共执行117次商业发射，占全球商业发射比例的67%，其中92次专用于“星链”组网。截至2025年8月1日，星链已累计发射8094颗卫星，8075颗在轨运行，占4.2万颗总规划规模的19.3%。猎鹰九号火箭实现一级回收与整流罩回收，单次发射成本低，已经降至约1500万美元。中国星座组网需求积压，火箭发射空间广阔。 ➢中国规划多个超大规模低轨星座，卫星发射需求积压：中国正在积极布局多个超大规模低轨星座，包括“星网”、“千帆”等。截至2025年4月，星网计划仅发射28颗、千帆星座仅发射90颗，均不足规划目标的1%，发射进度显著滞后。短期看卫星组网需求明确且庞大，火箭发射频次不足成核心瓶颈。长期来看星座组网将进入连续发射高峰期，火箭发射需求有望持续增长。 ➢中国火箭发射能力正在快速提升，发射工位扩容为发射需求提供保障。2025年上半年共完成35次发射且全部成功，同比增长16.7%，并实现100%成功；发射卫星152颗，同比增长92.4%。近年来国内商业航天发射工位数量快速增长，海南商业航天发射场二期工程新建两座液体火箭发射台。2019至2024年间，年度发射次数从34次增长至近70次，显示出加速发展的良好态势。在中国将卫星互联网纳入新基建、鼓励商业航天发展的政策背景下，发射需求与供给能力的双向驱动将打开长期增长空间。 ➢我国可重复使用火箭技术的发展将显著提升商业航天发射能力。2024年朱雀三号成功完成10公里级垂直起降返回试验，下半年多款可重复使用火箭首飞。 关键技术突破有望驱动降本和规模化。可回收火箭：SpaceX通过一级回收使猎鹰九号成本降至1500万美元；液氧甲烷：具有理论比冲高、冷却性能好、不易结焦积碳、后处理快速便捷等优势，适合重复使用火箭；3D打印：可减少零件数量、缩短制造周期、实现轻量化设计。Relativity Space通过3D打印将零件数由10万+降至不足1000个，制造周期由24个月缩至2个月；电磁发射：具有发射频次高、发射间隔短、射后恢复工作量小等特点，有助于降低成本、提高运力和速度。 相关标的：液体燃料：九丰能源；3D打印：铂力特、华曙高科;电磁发射：联创光电;其他：国机精工、龙溪股份、高华科技风险提示：商业航天产业政策不及预期的风险；卫星发射失败风险；测算数据与实际数据存在偏差的风险；相关标的业绩不及预期；研报使用的信息存在更新不及时风险。 深空经济正式提出，商业航天、火箭发射蓬勃发展1 目录C O N T E N T S 美国卫星项目进展快，发射规模和技术领先2 3中国星座组网需求积压,火箭发射空间广阔 关键技术突破有望驱动降本和规模化 4 1.1首提深空经济，商业航天是深空经济重要组成部分 万亿美元级深空经济概念正式提出：深空经济与产业发展大会上首次提出深空经济概念，深空经济是支撑深空探测所需的技术研发、产品制造、设施建造、科学探索、资源开发、运营支持及应用服务形成的新兴经济业态，具有前沿性、稀有性、探索性和多元性等新特征，2040年全球深空经济规模有望达到万亿美元级别。 商业航天是深空经济重要组成部分。商业航天，一般指以市场化方式提供航天产品和服务的产业，涵盖火箭发射、卫星应用、太空旅游等领域，其核心目标是通过企业主导、市场竞争和盈利驱动，提供航天产品、技术或服务。据中研网预测，2025全球商业航天市场规模预计突破7000亿美元。商业航天产业链上游是火箭制造、卫星制造及相关配套设备；中游为商业发射、卫星测控、地面设备及终端和卫星运营及数据增值；下游则包括卫星导航、卫星通信、卫星遥感、卫星互联网等应用场景。 来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所 1.2火箭发射是商业航天重要环节，全球火箭发射市场快速发展 火箭发射是商业航天产业链中核心环节，承担着将卫星、探测器与其他载荷送入轨道的任务，是卫星应用、通信、遥感等下游行业得以存在与扩张的基础。没有发射能力，星座规划、卫星服务都无法落地；因此，发射服务的技术、频率与成本直接决定商业航天的可持续发展。目前，全球火箭发射服务市场正处于快速增长阶段。根据PrecedenceResearch的报告，2024年全球 发射服务市场收入约186.8亿美元，预计到2034年将增长至642.5亿美元，年复合增长率（CAGR）约13.15%。此外，SpaceFoundation报告显示，2024年全球轨道发射次数达259次，创历史新高，平均每34小时发生一次，比2023年增加了5小时。这些数据表明，随着卫星发射需求不断升温，火箭发射市场规模有望在未来几年继续大幅扩张。 来源：Precedence Research，中泰证券研究所 1.3卫星发射需求是火箭发射的主要需求来源，支撑火箭发射需求持续攀升 卫星发射需求是火箭发射的主要需求来源。根据SatelliteIndustryAssociation2024年报告，全球共有259次航天发射任务，其中224次为商业卫星相关发射，占比约86%。与此同时，GMInsights的分析显示，在商业航天发射市场中，“卫星发射”类别占比约71.75%。这些数据清晰表明，卫星发射已经成为商业火箭发射最主要的需求来源，是推动发射频率与市场规模增长的重要引擎。 卫星市场的高速增长支撑火箭发射需求将持续攀升。按照轨道高度划分，卫星主要包括LEO（低地球轨道）、MEO（中地球轨道）、GEO（地球静止轨道）、SSO（太阳同步轨道）以及GTO（地球静止转移轨道）。低轨卫星（LEO）和大规模星座的需求将在未来几年显著扩大。GrandViewResearch估算，2024年全球LEO卫星市场规模约为126.4亿美元，预计到2033年将增长至约413.1亿美元，年复合增长率约14.0%。FortuneBusinessInsights的报告显示，“卫星超级星座”市场规模在2024年约为42.7亿美元，到2032年预计可增至超273.09亿美元，年复合增长率约25.5%。这些增长将直接推动卫星发射任务数与发射频次的提升，为火箭发射行业带来稳定且高增量的需求来源。 来源：Grand View Research，中泰证券研究所 1.4卫星频轨资源有限，中美开展太空圈地竞争 低轨卫星频轨是重要的战略资源：基于不同轨道构建的卫星通信系统，在覆盖范围、系统容量、传输延时、卫星寿命等方面，具有不同特点。虽然高轨卫星技术成熟、寿命长等特点，但是其时延高、损耗大，轨道资源极其稀缺。而相比之下，低轨卫星凭借低延时、低成本、灵活组网等优点，正在成为卫星通信建设的焦点。 低轨卫星频轨资源有限：太空卫星频轨资源十分有限。能够单独使用、实现全球覆盖的L、S、C频段资源几乎殆尽，目前集中使用的Ku、Ka频段同样是GEO宽带卫星的主用频段，同时星座之间还要留出一定频率间隔防止相互干扰，协调难度大。而C、Ka频段要面对5G网络的激烈争夺，Q/V频段也已被巨头企业提前布局。 1.4卫星频轨资源有限，中美开展太空圈地竞争 ITU(国际电信联盟）奉行先到先得原则，引发太空圈地竞争：国际电信联盟（ITU）规定卫星频率及轨道使用的原则是“先到先得”，而为了防止卫星轨道资源被“哄抢”，ITU规定在提交申请后的7年内必须发射第一颗卫星，并在投入使用的监管期结束后2年内发射10%的卫星，5年内发射50%，并在首发后的7年内全部部署完成，若未按时达到要求，则被视为放弃相应的资源所有权。即从首次申请开始，14年内必须全部发射完毕。 各国为争夺战略资源，开展大量低轨卫星组网计划：全球十多家公司已经发布了自己的LEO星座计划。预计到2029年，全球在轨LEO卫星数量将达到57000颗。如美国SpaceX公司的“StarLink”星链计划，目前计划建造近4.2万颗卫星的超巨型星座。 1.5火箭发射面临高成本、低运力与发射不稳定等痛点 全球火箭发射依然存在高成本问题。从国际层面看，即便以SpaceX猎鹰九号为代表的行业领先者，其单位发射成本仍需3000-4000美元/千克，反映出技术门槛和单次使用模式带来的成本压力。国内市场同样面临这一挑战，虽然引力一号以4200美元/千克的单位成本成为国内性价比最优选择，但朱雀二号、天龙二号等火箭的单位成本仍维持在5600-8400美元/千克区间，与国际先进水平存在明显差距。这种高成本结构不仅限制了商业航天的普及应用，更成为低轨卫星星座大规模部署和深空探测任务推进的主要障碍。 运力方面，全球火箭运力差距明显。猎鹰九号近地轨道运力达22.8吨，而多数新兴商业火箭运力不足10吨，如朱雀二号为6吨，天龙二号为2吨。高运力火箭仍然稀缺，难以完全满足低成本高频次发射需求。从成功率来看，全球商业火箭发射稳定性仍待提升。2024年全球共完成263次发射，成功率约98%，但其中差异显著：美国158次全数成功，中国68次中有2次失败，日本7次中失败2次，朝鲜1次即失败。 深空经济正式提出，商业航天、火箭发射蓬勃发展 目录C O N T E N T S 美国卫星项目进展快，发射规模和技术领先2 3中国星座组网需求积压,火箭发射空间广阔 关键技术突破有望驱动降本和规模化 4 相关标的 2.1美国卫星与火箭发射量双领先，持续主导全球商业航天市场 卫星数量优势凸显：2024年，全球共发射航天器2873颗,按航天器所属国统计，美国以2269颗稳居世界首位，其他国家与其差距较大。美国“星链”新增部署1982颗卫星，分别占据美国和全球航天器发射数量的81%和69%，保持绝对领先地位。庞大的卫星投放能力不仅体现出美国在全球航天产业链中的统治力，也为其下游通信、遥感、导航等商业化应用奠定坚实基础，推动商业航天生态持续扩张。火箭发射快速放量：美国火箭发射次数自2019年以来保持高速增长，五年复合增速接近30%，远超全球平均水平。2024年美国火箭发射达164次，同比增长40.1%，占全球比重提升至六成，已成为全球发射市场的重要增量来源。高速增长的发射需求不仅反映卫星部署和商业任务的繁荣，更强化了火箭制造与发射服务企业的成长空间，凸显市场投资机遇。 来源：《2024年全球航天发射统计分析》，中泰证券研究所 来源：spacelive，中泰证券研究所 2.2 SpaceX主导火箭发