黑色金属周报

报告类型 2025年9月12日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2601、HC2601阶段性反弹逻辑： 消息面，9月11日市场传出中国硅业大会关于硅产业“十五五”规划重点任务（研究探讨部分）的一些细节，包括淘汰落后产能、技术升级提效、政策引导整合、市场供需调控、国际产能协同等内容，给反内卷相关的钢铁、煤焦等行业提供了一些可供参考借鉴的反内卷措施。 基本面上，近一周高炉产能利用率明显回升并收复前一周降幅，但五大材周产量连续2周回落，由于需求萎缩至3月上旬以来新低后有所回升，五大材社会库存创4月下旬以来新高。 原料市场方面，247家钢厂铁矿石库存连续3周回落有所回升，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存创下6月下旬以来新低后明显回升，显示钢厂有所补库；上周澳巴铁矿石发运量明显下滑至2月下旬以来新低，到港量回落幅度相对较小，考虑到发运量对到港量影响的滞后性，近期发运量的明显走低，将在未来几周的 到港量上得以体现；吨焦利润连续5周盈利，9月8日焦炭现货首轮提降落地后9月12日钢厂再度提降，预计9月15日落地；焦化厂和钢厂焦炭库存普遍不高，未来焦炭现货价格提降空间有限；国内煤矿在接近完成长协任务后明显增产的可能性不大。 综合来看，受到消息面影响，螺纹钢期货以探低回升为主，热卷期货以偏强震荡和反弹为主，考虑到反内卷的相关政策仍值得期待，以及钢铁减产将以结构性减产为主，所以原料端支撑相对可期，预计9月中下旬钢材市场触底反弹的时间窗口逐步打开，只是时间上可能还有阶段性反复，需关注成材利润恢复节奏和钢厂、焦化厂补充原料库存意愿带来的行情变化。 J2601、JM2601震荡偏强逻辑： 消息面，9月11日市场传出中国硅业大会关于硅产业“十五五”规划重点任务（研究探讨部分）的一些细节，包括淘汰落后产能、技术升级提效、政策引导整合、市场供需调控、国际产能协同等内容，给反内卷相关的钢铁、煤焦等行业提供了一些可供参考借鉴的反内卷措施。 基本面上，焦炭方面，近2周独立焦化厂焦炭产量转为明显回升并创5月下旬以来新高，钢厂焦炭产量明显自2023年8月以来新低明显回升并收复前2周大部分降幅。港口焦炭库存连续4周回落后略有回升，钢厂库存自去年12月中旬以来新低连续3周回升，焦化厂库存自去年10月下旬以来新低连续4周回升。吨焦利润连续5周盈利，9月8日焦炭现货首轮提降落地后9月12日钢厂再度提降，预计9月15日落地。 焦煤方面，1-8月份我国煤及褐煤进口量降幅同比收窄0.8个百分点至-12.2%，1-7月份我国炼焦煤进口量同比仍维持较大降幅至-8.0%。近12周矿山精煤和原煤库存大幅回落后回升幅度较小，整体降幅分别达到49.0%和32.5%。独立焦化厂库存自2月上旬以来新高连续6周回落且降幅明显加大，钢厂库存自2月上旬以来新高连续3周回落，港口库存连续3周回升后转为回落。在钢厂和焦化厂明显去库的情况下，焦煤现货价格以局部回落为主。 综合来看，在经历了8月中旬至9月上旬的明显回调后，双焦期货已释放大部分多头风险，考虑到目前焦化厂和钢厂焦炭库存普遍不高，未来焦炭现货价格提降空间有限，而国内煤矿在接近完成长协任务后明显增产的可能性不大，那么未来1-2个月内焦炭、焦煤市场震荡偏强的可能性较大，需关注成材利润恢复节奏和钢厂、焦化厂补充原料库存意愿带来的行情变化。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：9月12日当周主要螺纹钢现货市场价格整体上跌幅有所收窄，主要热卷现货市场价格以稳为主、个别热卷市场价格下跌（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-20元/吨左右，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-10元/吨至+0元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：9月12日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自3月上旬以来新低明显回升并收复前一周降幅（环比+4.39个百分点至90.18%）；8月下旬重点大中型企业粗钢日均产量连续2旬回升后转为再度下滑并创1月上旬以来新低（较8月中旬环比-16.88万吨或7.98%至194.66万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：9月12日当周全国日均铁水产量自3月上旬以来新低明显回升并收复前一周降幅（环比+11.71万吨或5.12%至240.55万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自6月中旬以来新高连续4周回落（环比-0.48个百分点至55.26%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：9月12日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续2周回落（环比-6.75万吨或3.09%至211.93万吨），全国主要钢厂热卷周产量自5月下旬以来新低明显回升（环比+10.90万吨或3.47%至325.14万吨）；9月12日全国主要钢厂螺纹钢库存转为回落（环比-4.71万吨或2.75%至166.63万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存连续3周回升并创5月中旬以来新高（环比+0.90万吨或1.13%至80.88万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：9月12日35个城市螺纹钢社会库存自1月底以来新低连续9周回升至5月上旬以来新高（环比+18.57万吨或3.96%至487.23万吨），33个城市热卷社会库存自4月中旬以来新高小幅回落（环比-1.92万吨或0.65%至292.44万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-7月份全国房地产开发投资完成额同比-12.0%（较1-6月份降幅扩大0.8个百分点）；1-7月份全国汽车产量同比+10.5%（较1-6月份增幅收窄0.3个百分点）；1-7月份全国金属切削机床产量同比+13.9%（较1-6月份增幅扩大0.4个百分点）；1-7月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为5.1%、0.9%和9.4%（较1-5月份分别-0.4、+0.9和-0.9个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：9月12日当周螺纹钢表观消费量连续2周回落（环比-4.00万吨或1.98%至198.07万吨），热卷表观消费量自2月中旬以来新低明显回升（环比+20.8万吨或6.81%至326.16万吨）；9月12日当周螺纹钢2601合约盘面利润表现为亏损幅度连续7周扩大（环比-21.5元/吨至-265.0元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：9月12日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利连续7周下滑、连续3周亏损幅度扩大（环比-12.6元/吨至-108.8元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）转为明显收窄（环比-31.1元/吨至14.5元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：结构性减产致原料端支撑可期，9月中下旬反弹窗口逐步打开 消息面，9月11日市场传出中国硅业大会关于硅产业“十五五”规划重点任务（研究探讨部分）的一些细节，包括淘汰落后产能、技术升级提效、政策引导整合、市场供需调控、国际产能协同等内容，给反内卷相关的钢铁、煤焦等行业提供了一些可供参考借鉴的反内卷措施。 基本面上，近一周高炉产能利用率明显回升并收复前一周降幅，但五大材周产量连续2周回落，由于需求萎缩至3月上旬以来新低后有所回升，五大材社会库存创4月下旬以来新高。 原料市场方面，247家钢厂铁矿石库存连续3周回落有所回升，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存创下6月下旬以来新低后明显回升，显示钢厂有所补库；上周澳巴铁矿石发运量明显下滑至2月下旬以来新低，到港量回落幅度相对较小，考虑到发运量对到港量影响的滞后性，近期发运量的明显走低，将在未来几周的到港量上得以体现；吨焦利润连续5周盈利，9月8日焦炭现货首轮提降落地后9月12日钢厂再度提降，预计9月15日落地；焦化厂和钢厂焦炭库存普遍不高，未来焦炭现货价格提降空间有限；国内煤矿在接近完成长协任务后明显增产的可 能性不大。 综合来看，受到消息面影响，螺纹钢期货以探低回升为主，热卷期货以偏强震荡和反弹为主，考虑到反内卷的相关政策仍值得期待，以及钢铁减产将以结构性减产为主，所以原料端支撑相对可期，预计9月中下旬钢材市场触底反弹的时间窗口逐步打开，只是时间上可能还有阶段性反复，需关注成材利润恢复节奏和钢厂、焦化厂补充原料库存意愿带来的行情变化。 2.2期现基差：9月12日当周螺纹钢基差连续2周收窄，预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在60至130元/吨；热卷基差转为明显收窄，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-20至50元/吨 9月12日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2601合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）连续2周收窄，较上周降4元/吨至93元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在60至130元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 9月12日当周上海热卷现货价格与热卷期货2601合约的基差（以下简称“热卷基差”）转为明显收窄，较上周降24元/吨至16元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-20至50元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：9月12日当周主要焦炭现货市场价格下跌，部分焦煤市场价格下跌（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比-50元/吨，主要主焦煤市场汇总价格环比-30元/吨至+0元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：9月12日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量转为明显回升并创5月下旬以来新高（环比+2.09万吨或4.08%至53.30万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率转为明显回升并创2023年底以来新高（环比+2.97个百分点至75.58%），全国247家钢铁企业焦炭日均产量自2023年8月以来新低明显回升并收复前2周大部分降幅（环比+0.88万吨或1.92%至46.60万吨），全国247家钢铁企业焦炭产能利用率自2023年8月以来新低明显回升并收复前2周大部分降幅（环比+1.62个百分点至85.93%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3焦炭库存与焦化厂利润：9月12日焦炭港口库存连续4周回落后略有回升（环比+0.05万吨或0.02%至205.11万吨），247家钢铁企业焦炭库存自去年12月中旬以来新低连续3周回升（环比+9.58万吨或1.54%至633.29万吨），230家独立焦化厂焦炭库存自去年10月下旬以来新低连续4周回升（环比+3.20万吨或7.86%