行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

美债双周报：降息预期升温，美债收益率下行

2025-09-14 徐闻宇,蔡劭立,高聪华泰期货喜马拉雅

核心观点：近期美债收益率下行，10年期一度跌破4%，市场完全定价美联储9月降息。美债拍卖需求旺盛，海外配置意愿强烈。衍生品市场净空头回落，反映降息交易升温。短期降息将压低短端利率，中长期需关注财政压力和全球去美元化对长端利率的冲击。
美债利率回顾：截止9月12日，10年期美债收益率两周走低16bp至4.06%。2年期美债收益率下降6bp，30年期美债收益率下降20bp。长债收益率下行幅度大于短债。
美债市场变动：9月上旬美债发行久期小幅回落，3年期577.8亿，10年期388.9亿，30年期219.6亿。12月财政赤字3448亿美元，12个月累计赤字1.89万亿美元。
衍生品市场结构：美债期货净空头持仓小幅回落至591.5万手，显示空头平仓。联邦基金利率期货市场继续保持净空头状态，降息预期增强。
美元流动性和美国经济：美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.50%不变，承认经济放缓，经济前景不确定性增加。9月非农就业疲软，降息75bp概率超90%。TGA存款余额上升，美联储逆回购工具收缩，流动性缓冲空间短期不确定增加。经济环比短期稳定后有恶化。
风险提示：油价快速上涨风险，流动性快速收紧风险。
研究结论：美债短期具备配置价值，但需控制久期风险，结合宏观政策、通胀和海外资金流向动态调整仓位。未来美债市场将围绕降息节奏与财政赤字扩张展开博弈。