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美债双周报：美债收益率下行，市场预期联储降息

2025-03-03 徐闻宇,蔡劭立,高聪华泰期货 M.凯

核心观点：近期美债收益率短端和长端均出现回落，维持牛平趋势。市场对通胀预期降温，推动降息预期提前至7月。美国财政赤字创新高、流动性压力增加，可能加剧美债市场波动。美债收益率短期仍有下行空间，但受财政压力和政策不确定性影响，走势仍需密切关注。
美债利率回顾：截止2月28日，10年期美债收益率两周下降23bp至4.24%，2年期美债收益率下降27bp，30年期美债收益率下行18bp。长短债收益率均下行，持续牛平趋势。
美债市场变动：2月上旬美债发行久期小幅回升，1月财政赤字1286亿美元，12个月累计赤字小幅回升至2.14万亿美元。财政压力或对长端收益率形成支撑，但整体市场仍倾向于避险交易。
衍生品市场结构：美债期货净空头持仓小幅回落至403.92万手，显示投资者看空美债收益率走势，且对短段利率走低的预期更强，暗示了对降息的押注。
美元流动性和美国经济：美联储维持利率不变，1月PCE让市场对美国通胀预期适当降温，降息预期提前至7月。但特朗普政府政策的不确定性问题下需继续关注通胀问题。美国联邦政府预算赤字达到8400亿美元，创下历史新高，可能加剧市场对美国国债违约风险的担忧。美国财政TGA存款余额环比下降2406亿美元，流动性缓冲空间短期不确定增加。经济环比短期稳定后有所波动。
美债收益率走势：近期美债市场表现疲软，各期限美债收益率大幅下跌，10年期美债收益率跌破4.3%，创两个多月新低，且与3个月期美债收益率出现倒挂。市场避险情绪升温，投资者对经济硬着陆甚至滞胀的担忧加剧。2月消费者信心64.7，创2023年11月以来新低。特朗普政府政策的不确定性和财政支持力度减弱也拖累了市场情绪。短期内，美债收益率可能继续下行，后续需关注经济数据表现及债务上限、减税等政策的进展。
关键数据：1月新增非农就业人数14.3万，低于预期的16.9万；4季度GDP环比年化增长率为2.3%，低于预期2.51%。1月核心CPI环比增长0.4%，核心PCE环比增长0.28%，低于预期。
研究结论：短期内，美债收益率仍有下行空间，后续需关注经济数据及政策动态，以判断走势是否出现拐点。