美债专题跟踪：经济景气指标下行叠加鲍威尔重申降息预期，10年期美债收益率继续回落

东方金诚固收研究 1 经济景气指标下行叠加鲍威尔重申降息预期，10 年期美债收益率继续回落 ———美债专题跟踪（2024.03.04-2024.03.08） 分析师 白雪 1.上周美债收益率走势回顾 2024年3月4日当周，10年期美债收益率继续回落。具体来看：周一，市场对政策宽松的预期有所回调，10年期美债收益率与前一周五（3月2日）相比上行3bp至4.22%；周二，当日公布的美国2月ISM服务业PMI放缓且不及预期，指示经济动能降温，10年期美债收益率由此下行9bp至4.13%；周三，鲍威尔在国会众议院听证会上表示不会等到通胀回落至2%才降息，降息预期得到强化，10年期美债收益率由此继续下行2bp至4.11%；周四，鲍威尔在国会参议院听证会上重申降息预期，表示距离有信心降息已不远，10年期美债收益率下行2bp至4.09%；周五，当日公布的美国2月非农新增就业大幅超预期，但前值大幅下修、时薪增速放缓且失业率升高，就业数据整体喜忧参半，10年期美债收益率维持在4.09%不变，但与前一周五（3月2日）相比仍下行10bp。 3月04日•周一,市场对政策宽松的预期有所回调，10年期美债收益率与前一周五（3月2日）相比上行3bp至4.22%。3月05日•周二，当日公布的美国2月ISM服务业PMI放缓且不及预期，指示经济动能降温，10年期美债收益率由此下行9bp至4.13%。3月06日•周三，鲍威尔在国会众议院听证会上表示不会等到通胀回落至2%才降息，降息预期得到强化，10年期美债收益率由此继续下行2bp至4.11%。3月07日•周四，鲍威尔在国会参议院听证会上重申降息预期，表示距离有信心降息已不远，10年期美债收益率下行2bp至4.09%。3月08日•周五，当日公布的美国2月非农新增就业大幅超预期，但前值大幅下修、时薪增速放缓且失业率升高，就业数据整体喜忧参半，10年期美债收益率维持在4.09%不变。 东方金诚固收研究 2 图1 近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2 近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 近期，市场降息预期再次得到强化，主要由于最近公布的经济数据普遍弱于预期，且相较年初数据回落，以及鲍威尔在国会听证会上的政策表态偏鸽。不过，我们认为，短期内继续支撑降息预期的基本面数据与信息较少，10年期美债收益4.00 4.05 4.10 4.15 4.20 4.25 4.30 4.35 4.40 2024-03-042024-03-052024-03-062024-03-072024-03-08一周美国10年期国债收益率（%）（2024.03.04-2024.03.08）3.94.04.14.24.34.42024-02-082024-02-092024-02-102024-02-112024-02-122024-02-132024-02-142024-02-152024-02-162024-02-172024-02-182024-02-192024-02-202024-02-212024-02-222024-02-232024-02-242024-02-252024-02-262024-02-272024-02-282024-02-292024-03-012024-03-022024-03-032024-03-042024-03-052024-03-062024-03-072024-03-08 东方金诚固收研究 3 率持续下行的可能性不大，大概率将呈现震荡走势。本周将发布美国2月CPI通胀以及2月零售数据，我们预计，在2月国际油价普涨、美国国内汽油价格继续上行、劳动力市场依然偏强的背景下，2月CPI数据超预期下行的可能性很小，不排除还会出现小幅反弹的风险，这可能对10年期美债收益率形成一定上行压力；但零售销售数据则大概率走弱，这将对10年期美债收益率形成下行压力。由此，我们判断，短期内10年期美债收益率仍将在4.1%-4.2%的区间震荡。 3. 10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大4bp至39bp 截至3月8日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，1年期、2年期美债收益率分别下行2bp、6bp, 5年期、7年期美债收益率分别下行11bp、12bp，3年期和30年期美债收益率均下行7bp，10年期和20年期美债收益率均下行10bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度扩大4bp至39bp。 图3 美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度扩大4bp至39bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂幅度小幅收窄1bp至181bp，短期内仍将维持深度倒挂状态 截至3月8日，与前一周五（3月1日）相比，由于10年期美债收益率下行10bp，而同期10年期中债收益率下行9bp，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄1bp至181bp。短期内，10年期美债收益率还将以4.1%-4.2%为中枢高位震荡，而10年期中债利率仍将呈现震荡格局，因此预计中美10年期国债利差还将继续维持当前3804004204404604805001年期2年期3年期5年期7年期10年期20年期30年期2023/3/12024/3/8 东方金诚固收研究 4 的深度倒挂状态。 图4 中美10年期国债收益率利差倒挂幅度小幅收窄1bp至181bp 数据来源：iFinD，东方金诚 -230-180-130-80-3020701201701.52.02.53.03.54.04.55.02022-01-062022-01-242022-02-152022-03-032022-03-182022-04-062022-04-222022-05-122022-05-272022-06-152022-07-012022-07-192022-08-032022-08-182022-09-022022-09-212022-10-142022-10-312022-11-162022-12-022022-12-192023-01-052023-01-302023-02-142023-03-022023-03-172023-04-032023-04-192023-05-092023-05-242023-06-092023-06-292023-07-172023-08-012023-08-162023-08-312023-09-182023-10-122023-10-272023-11-132023-11-292023-12-132023-12-292024-01-172024-02-012024-03-04中美10年期国债收益率利差（bp，右轴）中债国债到期收益率:10年（%）美国:国债收益率:10年（%）权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。