东方金诚固收研究 1 经济通胀指标继续降温、美联储理事建议“买短卖长”，10 年期美债收益率延续回落 ———美债专题跟踪（2024.02.26-2024.03.01） 分析师 白雪 1.上周美债收益率走势回顾 2024年2月26日当周，10年期美债收益率与前一周相比延续回落趋势。具体来看：周一，当日美国财政部发行的2年期与5年期美债标售需求疲软，推动各期限美债收益率均有所上行，其中10年期美债收益率与前一周五（2月23日）相比上行2bp至4.28%；周二，市场等待本周即将发布的关键PCE通胀数据，交投清淡，10年期美债收益率上行3bp至4.31%；周三，当日美国财政部发行的420亿美元7年期国债标售表现良好，带动10年期美债收益率下行4bp至4.27%；周四，当日公布的美国2月核心PCE物价指数同比增速继续回落，符合市场预期，指向通胀仍在稳步降温，10年期美债收益率因此继续下行2bp至4.25%；周五，因当日公布的美国2月ISM制造业指数意外降至7个月最低，加之美联储理事沃勒表示希望在美债持仓中增加短债占比，推动10年期美债收益率下行6bp至4.19%，与前一周五（2月23日）相比下行7bp。 2月26日•周一,当日美国财政部发行的2年期与5年期美债标售需求疲软，推动各期限美债收益率均有所上行，10年期美债收益率与前一周五（2月23日）相比上行2bp至4.28%。2月27日•周二，市场等待本周即将发布的关键PCE通胀数据，交投清淡，10年期美债收益率上行3bp至4.31%。2月28日•周三，当日美国财政部发行的420亿美元7年期国债标售表现良好，带动10年期美债收益率下行4bp至4.27%。2月29日•周四，当日公布的美国2月核心PCE物价指数同比增速继续回落，符合市场预期，指向通胀仍在稳步降温，10年期美债收益率因此继续下行2bp至4.25%。3月1日•周五，因当日公布的美国2月ISM制造业PMI指数意外降至7个月最低，加之美联储理事沃勒表示希望在美债持仓中增加短债占比，推动10年期美债收益率加速下行6bp至4.19%。 东方金诚固收研究 2 图1 近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2 近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 本周数据发布较为密集，将公布包括2月ISM服务业PMI、2月非农报告及Jolts空缺数在内的一系列重要经济数据，同时鲍威尔将在国会两院听证会上发表半年度货币政策陈述。这些数据走向，以及鲍威尔在讲话中对货币政策立场的表述，将对10年期美债收益率走势起到重要影响。考虑到美国1月非农数据受季节4.00 4.05 4.10 4.15 4.20 4.25 4.30 4.35 4.40 4.45 4.50 2024-02-262024-02-272024-02-282024-02-292024-03-01一周美国10年期国债收益率（%）（2024.02.26-2024.03.01）3.73.83.94.04.14.24.34.4 东方金诚固收研究 3 性等临时因素影响超出预期，2月非农数据较大概率将出现回调，服务业数据也将延续降温趋势，这将对10年期美债收益率形成下行压力；不过，考虑到鲍威尔在货币政策立场上仍将保持一定程度的鹰派，对降息时点的表述也将偏谨慎，10年期美债收益率下行幅度料将有限。由此，我们判断，短期内10年期美债收益率仍将在4.2%左右震荡。 3. 10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度收窄6bp至35bp 截至3月1日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期、3年期和5年期美债收益率下行幅度均超过10bp，分别为13bp、13bp和11bp。1年期、7年期和10年期美债收益率分别下行6bp、8bp和7bp; 20年期和30年期美债收益率分别下行5bp和4bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度收窄6bp至35bp。 图3 美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度收窄6bp至35bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂幅度收窄4bp至182bp，短期内仍将维持深度倒挂状态 截至3月1日，与前一周五（2月23日）相比，由于10年期美债收益率下行7bp，而同期10年期中债收益率下行3bp，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄4bp至182bp。短期内，10年期美债收益率还将以4.2%为中枢高位震荡，因此预计中美10年期国债利差还将继续维持当前的深度倒挂状态。 3804004204404604805005201年期2年期3年期5年期7年期10年期20年期30年期2023/2/232024/3/1 东方金诚固收研究 4 图4 中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄4bp至182bp 数据来源：iFinD，东方金诚 -230-180-130-80-3020701201701.52.02.53.03.54.04.55.02022-01-062022-01-242022-02-152022-03-032022-03-182022-04-062022-04-222022-05-122022-05-272022-06-152022-07-012022-07-192022-08-032022-08-182022-09-022022-09-212022-10-142022-10-312022-11-162022-12-022022-12-192023-01-052023-01-302023-02-142023-03-022023-03-172023-04-032023-04-192023-05-092023-05-242023-06-092023-06-292023-07-172023-08-012023-08-162023-08-312023-09-182023-10-122023-10-272023-11-132023-11-292023-12-132023-12-292024-01-172024-02-01中美10年期国债收益率利差（bp，右轴）中债国债到期收益率:10年（%）美国:国债收益率:10年（%）权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。