美元债双周报（24年第3周）：通胀数据分化下降息预期升温，美债利率震荡回落

美国经济与金融市场概览

经济指标

• 通胀数据：12月美国CPI同比3.4%，环比增长0.3%，分别高于前值和市场预期，显示通胀压力略有上升。核心商品分项受汽车价格上涨影响增长，核心服务中的房租与医疗服务环比走强。PPI数据走弱，环比-0.1%，不及预期。
• 就业市场：12月新增非农就业21.6万，失业率维持在3.7%，劳动参与率下滑至62.5%，时薪同比增长4.1%，均显示出就业市场的稳健表现。

财政状况

• 财政赤字：美国财政部四季度财政赤字超过5,000亿美元，同比增长21%，主要因社会保障支出和债务利息支出增加。TGA账户余额在财政赤字扩大背景下震荡下行，预计大选年可能引发大规模发债。

债市动态

• 美债收益率：就业、通胀数据发布后，市场对年内降息预期进一步升温，10年美债利率先升后降，2年美债利率快速下行，10Y-2Y倒挂幅度收窄，牛陡趋势持续。
• 企业债与国债：美债需求改善，美国企业债、国债和亚洲美元债延续上涨趋势，中资投资级美元债表现稳健，高收益美元债随信用利差收窄也有所上行。

投资建议

• 美债：考虑前期降息预期已充分计入，一季度存在反弹可能，全年仍具下降空间，建议逢高加仓美国国债和投资级公司债。
• 中资美元债：聚焦于境内利差较高、信用风险较小的投资级美元债（如城投、金融、非金融板块），以及收益率与境内利差均处历史高位的资产，可拉长久期追求资本利得机会。
• 风险：美国经济与政策不确定性、发行人信用风险、房地产复苏不确定性和国际政治局势不确定性。

其他

• 评级变动：近两周三大国际评级机构共对中资美元债发行人进行了10次评级调整，其中6次为下调，2次撤销评级，2次为首予评级。
• 风险提示：强调了美国经济与政策、发行人信用、房地产行业复苏、国际政治局势的不确定性风险。

以上内容综述了美国当前的经济形势、金融市场动向以及相应的投资策略与风险提示。