美元债双周报（24年第43周）：通胀与零售数据偏强，10年期美债利率回升至4.1%

美国9月通胀与零售数据偏强，软着陆概率持续提升。通胀方面，9月CPI同比上涨2.4%（预期2.3%），核心CPI同比上涨3.3%（预期3.2%）。分项显示，核心商品价格通缩收窄，核心服务走弱，整体核心通胀小幅回升。零售方面，9月零售销售额环比增0.4%（预期0.3%），核心零售额增长0.7%（预期0.3%），显示消费者支出依然强劲，为经济软着陆提供佐证。失业救济申请数量意外下降，但预计未来几周仍会波动。

市场预期美联储11月大概率降息25bp。本次数据显示经济韧性，但就业仍是美联储优先事项，对降息概率影响不大。衍生品市场押注11月降息概率超90%，预期截至2025年末政策利率将降至3.3%（当前仍有150bp空间）。

美债利率小幅反弹，长债利率回升至4.1%，呈现熊陡走势。1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债近两周变动-1/2/2/7/10/11/12bp，10Y-2Y利差由5bp走阔至13bp。回报方面，美国综合债、投资级和高收益级企业债分别变动-0.4%、-0.4%和0%，新兴市场高收益级和投资级分别录得0.5%和-0.6%，中资投资级和高收益美元债分别录得0.1%和0%。

人民币兑美元汇率近两周反弹至7.1。受美债利率带动美元指数反弹，非美货币录得不同程度下跌。A股市场波动导致部分北向资金可能离场，人民币汇率短线承压。

投资建议：10年期美债利率已反弹至预期水平上轨附近，建议分批入场。近期反弹至4.1%，接近年末预期上轨4.14%，预计明年末仍有至少50bp下行空间，资本利得空间充足，票息约3.9%。但需注意大选前利率高波动，建议分批操作。未来两周重点关注美联储褐皮书和10月非农就业数据。

风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人信用风险，房地产行业复苏不确定性，国际政治局势不确定性，个券流动性风险。

近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取8次调级行动，其中6次撤销评级，1次下调，1次首予评级。