美元债双周报（24年第51周）：美国通胀小幅反弹，美债维持波段交易为主

核心观点

美国11月CPI同比+2.7%，符合市场预期，环比+0.3%，为今年4月以来最高水平；核心CPI同比+3.3%，环比+0.3%，连续第四个月上涨0.3%。能源分项对通胀同比增速起到抑制作用，但油价低位反弹导致环比增速上行；核心商品同比贡献由-0.4%上行至-0.3%；住房服务分项贡献由1.8%回落至1.7%，超级核心服务分项贡献由1.2%回落至1.1%。11月PPI同比上涨3.0%，超出预期；环比升0.4%，高于预期。商品生产价格特别是食品价格大幅上升，而服务生产价格整体增速放缓。

美联储政策预期

CPI数据发布后，市场加大了对美联储12月降息的押注，预计降息可能性从86.1%增至97%以上。但预计2025年1月再次降息25BP的概率仅为16.6%，低于前一周的23.6%；对于2025年末的政策利率预期为3.85%，略高于两周前的3.82%。

美债市场

近两周美债利率曲线呈现熊陡走势，10Y和2Y分别录得4.4%和4.25%，10Y-2Y利差由5bp走阔至15bp。回报方面，近两周全球债市分化，中资境内债和高收益美元债领涨，美国国债、综合债、投资级和高收益级企业债分别录得-1.0%、-0.9%、-0.9%和0.2%。

投资建议

美债利率仍趋震荡，长债升至4.4%，短期有做多机会。建议投资者可适度参与长期美债波段交易。中短久期的美国投资级企业债和中资投资级美元债收益率较高，且波动率相对美债较小，在美债利率高位回落叠加信用利差仍有收窄空间的背景下收益空间可期，建议投资者关注。

重要事件与数据

未来两周建议重点关注12月美联储FOMC会议决议、季度经济展望和11月美国零售数据。

风险提示

美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性，个券流动性风险。