研究周报-绿色金融与新能源

镍

• 沪镍基本面：印尼镍矿消息扰动再现，冶炼侧矛盾相对平静。投机资金关注矿端，Weda Bay Nickel因违规被接管，影响镍矿产量约600金属吨/月，虽规模不大但可能削弱空方信心。印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，或限制镍矿溢价下跌空间。冶炼端估值上下方空间有限，纯镍全球显性库存累增，对盘面形成拖累，但非标镍呈现去库。整体而言，冶炼端给予区间震荡逻辑，消息面仍有不确定性。
• 库存变化：中国精炼镍社会库存增加144吨至39298吨；LME镍库存增加9666吨至225084吨；8月31日SMM镍铁库存下降；2025年9月11日，不锈钢社会总库存下降；中国港口镍矿库存增加。
• 市场消息：印尼CNI镍铁项目进入试生产阶段；印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为；印尼计划将采矿配额期限缩短至一年；印尼镍矿开采商协会透露2025年RKAB产量目标；印尼某镍铁冶炼产业园停产；印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算；印尼总统表示严惩非法采矿行为；印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel矿区。
• 结论：冶炼端矛盾不凸显，关注矿端消息面风险，镍价短线暂时不具备深跌基础。

不锈钢

• 基本面：短线供需与长线矛盾博弈，钢价或震荡运行。需求端关税矛盾与地产后周期消费疲软共振，供应同比增速收敛，印尼某钢厂减产导致进口下滑，供需错配矛盾缓和，库存重心下移。供应弹性或限制上方空间，9月排产预期回升，钢厂利润受挤压，成本支撑逻辑导致下方空间想象力不大。
• 库存变化：中国精炼镍社会库存增加；SMM镍铁库存下降；不锈钢社会总库存下降；中国港口镍矿库存增加。
• 市场消息：印尼CNI镍铁项目进入试生产阶段；印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为；印尼计划将采矿配额期限缩短至一年；印尼镍矿开采商协会透露2025年RKAB产量目标；印尼某镍铁冶炼产业园停产；印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算；印尼总统表示严惩非法采矿行为；印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel矿区；山东某钢厂开启检修。
• 结论：钢价窄幅震荡运行，关注印尼镍矿矛盾。

工业硅

• 价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格有所上涨；多晶硅盘面回落调整，现货报价稳定。
• 供需基本面：工业硅行业库存小幅累库；多晶硅上游库存开始累积。
• 工业硅供给端：新疆工厂陆续复产，西南地区开工保持稳定，整体周产边际增加；库存来看，期货仓单环比累库，社会库存累库，厂库库存累库，整体行业库存小幅累库。
• 工业硅需求端：下游多晶硅及有机硅板块支撑消费，多晶硅短期排产维持高位，有机硅周产小增，铝合金端整体刚需订单，出口市场维持平稳。
• 多晶硅供给端：短期周度产量维持高位，9月份部分工厂减产，但亦有二三线工厂复产，整体9月产量环比减少幅度不大；库存视角，硅料厂家库存开始累库，下游买货较少。
• 多晶硅需求端：硅片利润修复后产量有所提升，短期硅片库存相对偏低，海外电池出口需求较好，主要系印度基于涨价预期有部分抢出口，硅片端挺价涨价；本轮硅片企业对多晶硅原料的补库较多，短期内下游补库进入明显的真空期。
• 后市观点：工业硅依旧是逢高做空的大方向；多晶硅9月为政策市场，关注市场消息。
• 单边：工业硅推荐逢高空配，预计下周盘面区间在8200-9000元/吨；多晶硅推荐贴近现货做多，预计下周盘面区间在50000-55000元/吨。
• 跨期：PS2511/PS2512可择机入场跨期反套。
• 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保，推荐下游硅片厂买入套保。
• 风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。

多晶硅

• 后市观点：关注下周市场消息变动。
• 单边：偏弱运行，期货主力合约价格运行区间预计6.1-7.3万元/吨。
• 跨期：基差小幅走强，但仓单增量明显，不建议套利。
• 套保：基差逐步修复，建议后续对库存进行卖出保值。
• 风险点：下游正极材料、电池、汽车的反内卷方案，关注其他矿山的减停产。

碳酸锂

• 价格走势：价格先抑后扬，受枧下窝复工预期影响，期货价格下跌，现货价格下跌，基差走强，富宝贸易商升贴水报价上涨。
• 供需基本面：原料发运量减少，到港增加；周度产量恢复至枧下窝停产前水平，并高于7月份产量水平；9月锂电池产量预计增长；3C消费端超预期；周度碳酸锂库存减少至13.9万吨，上游库存降至绝对低位，下游库存提高至绝对高位；期货仓单数量增加至38625吨。
• 结论：偏弱判断。