南华期货聚丙烯周报：成本端提供支撑

——成本端提供支撑戴一帆（投资咨询证号：Z0015428）顾恒烨（期货从业证号：F03143348）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年9月14日 周度总结 供应：本期PP开工率为76.83%（-3.08%）。近期丙烯和PP的价差压缩，裕龙和金能均出现了暂停聚合装置，外卖丙烯的情况，导致装置意外检修增多。在装置投产方面，大榭石化两套装置已开车，今年PP投产计划仅剩广西石化的40万吨装置。 需求：本期下游平均开工率为49.74%（+0.63%）。其中，BOPP开工率为61.55%（+0.12%），CPP开工率为61.33%（+2.2%），无纺布开工率为38.05%（+1.25%），塑编开工率为43.1%（+0.4%）。虽然PP下游开工率总体回升态势，但需求增量比较有限，“金九银十”的传统旺季在今年并不明显。 库存：PP总库存环比上升0.38%。上游库存中，两油库存环比下降0.99%，煤化工库存下降3.05%，地方炼厂库存上升3.45%。中游库存中，贸易商库存环比上升4.97%，港口库存上升0.68%。 观点：本周聚烯烃延续偏弱格局。近期聚烯烃自身驱动相对有限，跟随宏观情绪和成本端波动为主。从PP基本面情况来看，供给端，在大榭两套装置投产完毕后，今年待投产的装置仅剩广西石化的40万吨装置，后续投产增量将比较有限，加之近期PP装置检修持续处于高位，PP供给端压力有所缓解。而在需求端，虽然PP下游需求处于恢复阶段，但今年旺季补库氛围并不浓烈，基差持续偏弱，“旺季不旺”的情况导致PP下方支撑不足，无法形成方向性启动。但对比PP、PE来看，本周L-P价差收窄，其主要原因是PP成本端相对偏强，在下跌行情中为PP提供了一定的支撑：虽然本周后半周甲醇带来的成本支撑有所转弱，但丙烯和丙烷价格依然偏强。目前PP与丙烯价差压缩至200元/吨以内，导致金能化学和裕龙石化暂停PP聚合装置、转而外售丙烯；同时，PDH装置利润明显回落，目前已接近盈亏平衡水位，PHD开工率出现下滑。成本端的走强导致PP供应边际减量，这对PP形成一定支撑。因此，短期来看，PP下行空间有限，预计呈现震荡格局。 核心数据汇总 成交情况及盘面情绪 月度平衡表 周度表需估算 装置投产进度 价格及价差-基差 价格及价差-月间价差 价格及价差-区域价差 价格及价差-标品非标价差 库存水平 供给端-PP产量、检修损失量及开工率 供给端-装置利润 供给端-生产比例 供给端-PP粉料 进出口端-PP外盘价格 进出口端-进口量及进口窗口 进出口端-出口量及出口窗口 需求端-下游综合情况 需求端-塑编 需求端-BOPP 需求端-CPP 需求端-无纺布 需求端-其他下游