核心矛盾
近期PP市场主要受成本端支撑，基本面驱动相对有限。供给端：大榭投产结束后，仅剩广西石化45万吨新增产能，叠加装置检修高位，增量压力不大；需求端：下游缓慢恢复但旺季补库氛围不浓，基差持续偏弱，支撑不足。成本端：甲醇受伊朗限气走强，丙烯现货坚挺，PP与丙烯价差压缩至200元/吨以内，导致金能化学和裕龙石化暂停PP装置转售丙烯，PDH装置利润接近盈亏平衡。成本端抬升为PP提供较强支撑，预计短期震荡偏强。
利多解读
- 成本端偏强，甲醇和丙烯支撑明显；
- 丙烯现货坚挺，金能、裕龙暂停PP装置外售；
- 库存维持中性水平，当前压力不大。
利空解读
- PP供给端压力持续偏大，今年集中投产影响；
- 旺季需求恢复缓慢，“旺季不旺”；
- 出口季节性走弱且窗口关闭。
价格区间预测
月度预测区间6850-7150元/吨，当前波动率5.04%，历史百分位0.3%。
套保策略推荐
- 产成品库存偏高：做空PP2601期货（建议入场区间7050-7100），或卖出看涨期权收取权利金；
- 采购常备库存偏低：买入PP2601期货（建议入场区间6850-6900），或卖出看跌期权锁定成本；
- 采购需求迫切：卖出PP2601C7200（建议入场区间50-80），或卖出看跌期权降低采购成本。
关键数据
- 主力基差：PP01合约-148元/吨；
- 现货区域价差：华东-华北105元/吨，华东-华南10元/吨；
- 上游价格：布伦特原油67.6美元/桶，美国丙烷557.0美元/吨；
- 加工利润：油制PP利润873.9元/吨，煤制PP利润-142.5元/吨，PDH制PP利润282.0元/吨。
2025年9月10日
戴⼀帆（投资咨询证号：Z0015428）顾恒烨（期货从业证号：F03143348）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
【核心矛盾】
近期PP市场主要受到成本端的支撑，基本面驱动相对有限。从基本面来看，供给方面，大榭投产结束后，今年后续仅剩广西石化45万吨的新增产能计划。叠加当前装置检修维持较高水平，供给端增量压力不大。需求方面，虽然PP下游处于缓慢恢复阶段，但旺季补库氛围并不浓烈，基差持续偏弱，无法为PP提供强支撑。而在成本端，一方面，甲醇受伊朗限气影响走强，对PP形成成本支撑；另一方面，丙烯现货价格较为坚挺，PP与丙烯价差已压缩至200元/吨以内，导致金能化学和裕龙石化暂停PP聚合装置、转而外售丙烯。同时，PDH装置利润也明显收缩，目前已接近盈亏平衡线。因此，成本端的抬升为PP提供了较大支撑，预计短期内PP呈现震荡偏强走势。
【利多解读】
1.成本端偏强，形成成本支撑2.丙烯现货价格较好，金能、裕龙暂停PP装置外卖丙烯。2.库存维持中性水平，当前压力不大。
【利空解读】
1.今年的集中投产下，PP供给端压力持续偏大2.旺季需求恢复缓慢，出现“旺季不旺”的情况3.出口季节性走弱叠加出口窗口当前处于关闭状态。
