南华聚丙烯日报：成本端提供支撑20250911

核心矛盾
近期PP市场主要受成本端支撑，基本面驱动相对有限。供给端：大榭投产结束后，仅剩广西石化45万吨新增产能，叠加装置检修高位，增量压力不大；需求端：下游缓慢恢复但旺季补库氛围不浓，基差持续偏弱，支撑不足。成本端：甲醇受伊朗限气走强，丙烯现货坚挺，PP与丙烯价差压缩至200元/吨以内，导致金能化学和裕龙石化暂停PP装置转售丙烯，PDH装置利润接近盈亏平衡。成本端抬升为PP提供较强支撑，预计短期震荡偏强。

利多解读

1. 成本端偏强，甲醇和丙烯支撑明显；
2. 丙烯现货坚挺，金能、裕龙暂停PP装置外售；
3. 库存维持中性水平，当前压力不大。

利空解读

1. PP供给端压力持续偏大，今年集中投产影响；
2. 旺季需求恢复缓慢，“旺季不旺”；
3. 出口季节性走弱且窗口关闭。

价格区间预测
月度预测区间6850-7150元/吨，当前波动率5.04%，历史百分位0.3%。

套保策略推荐

• 产成品库存偏高：做空PP2601期货（建议入场区间7050-7100），或卖出看涨期权收取权利金；
• 采购常备库存偏低：买入PP2601期货（建议入场区间6850-6900），或卖出看跌期权锁定成本；
• 采购需求迫切：卖出PP2601C7200（建议入场区间50-80），或卖出看跌期权降低采购成本。

关键数据

• 主力基差：PP01合约-148元/吨；
• 现货区域价差：华东-华北105元/吨，华东-华南10元/吨；
• 上游价格：布伦特原油67.6美元/桶，美国丙烷557.0美元/吨；
• 加工利润：油制PP利润873.9元/吨，煤制PP利润-142.5元/吨，PDH制PP利润282.0元/吨。