南华期货聚丙烯产业周报：成本端仍有支撑
——成本端仍有支撑 张博投资咨询资格证号Z0021070研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月8日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周市场情绪有所降温。周一受原油与贵金属价格下跌影响，聚烯烃同步走弱，随后进入偏弱震荡格局。从基本面来看，PP呈现供需双减格局，在供应端，装置检修维持高位，开工率回升幅度有限，大部分装置预计于春节后复产，但近期丙烷偏强，pdh装置利润依然较低，后续装置复产存在延期的可能，因此短期供应压力不大。在需求端，除BOPP节前需求较好，订单和开工率维持增长以外，其他大部分下游已陆续进入春节停工状态，需求总体下滑。但是短期盘面受基本面影响相对有限，波动仍主要受到宏观情绪以及成本端变化的主导，不确定性偏高。短期需关注宏观氛围变化及美伊冲突局势，节后需留意PDH装置利润情况以及装置开工动态。 ∗近端交易逻辑 利多因素 1）年前总体宏观氛围偏暖叠加市场对化工板块预期转好，推动化工品盘面底部回升。2）美伊冲突局势仍存在较大不确定性。3）当前库存处于偏低水平，上游预售较多，现货端压力有限。4）PDH装置利润依然偏低，后续存在检修期延长的可能，短期供应压力边际缓解。利空因素1）需求面临季节性回落，能够提供的支撑有限。 ∗远端交易预期 明年上半年虽没有投产但存量库存压力依然偏大，在没有额外供应缩量的情况下，预计年中才会呈现出明显的库存去化趋势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力将会快速回升。因此从中长期角度看，PP在供应压力之下价格或将持续承压。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：短期仍是受到市场情绪以及成本端波动的影响，不确定性较高。 ∗价格区间：PP2605 6400 - 6900∗策略建议：节前以观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：华北基差接近无风险套利水平。∗月差策略：暂无。∗对冲套利策略：关注09合约上L-P做扩的机会。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩，1.12提出；（2.5止盈离场） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、周五美国政府发布安全警告，敦促美国公民尽快离开伊朗。消息扰动下，原油价格快速抬升。2、市场传言政府可能废除国内石脑油直接供应协议，外采石脑油的企业将需缴纳10%-15%的地方税。但消息尚未得到证实，影响有限。3、中安联合35万吨装置预计于3月15号进入大检，为期一个半月。 【利空信息】 1、宁波富德装置重启，安庆白聚预计于3月初开车。 2.2下周重要事件关注 1、美伊冲突局势2、中国1月CPI、PPI年率3、美国1月CPI年率、1月失业率 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周市场情绪偏弱，盘面带动现货价格走弱，基差总体变化不大，非标-标品价差小幅走强。现货成交方面，盘面回归震荡行情，叠加较多下游工厂已提前进入春节停工阶段，本周市场成交氛围较平淡。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，聚烯烃周一随市场情绪快速下跌，随后转入震荡盘整格局。从资金动向来看，持仓量在本周后半周小幅回落；龙虎榜前五多头和空头席位持仓无明显变化；得利席位前五净空头小幅减仓；主要得利席位前半周空头增仓，后半周减仓。 ∗基差结构 本周盘面与现货价格双双回落，基差变化不大，华北基差仍处于无风险套利水位。截至本周五，华北基差为-211元/吨（较上周+13），华东基差为-91元/吨（-17），华南基差为39元/吨（+63）。 ∗月差结构 PP月差维持contango结构。本周5-9月差变化不大。 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 截至本周五，PP油制利润为-880.51元/顿（较上周+70.10），煤制利润为-553.25元/吨（-47.75），外采甲醇制利润为235元/吨（-25），PDH制利润为-952.96元/吨（-160.55），外采丙烯制利润为-270元/吨（-120）。近期丙烷、丙烯价格均偏强，PDH制利润和外采丙烯制利润下降较为明显。 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PP开工率为73.92%（-0.85%）。本周重启的装置较少，大部分装置检修或将持续至春节以后，因此短期PP开工率预计回升幅度有限，供应压力不大。春节过后主要关注PDH装置利润情况变化，若利润维持低位，部分边际装置有延长检修期的可能。 5.3进出口端及推演 在进口方面，国内PP价格持续处于全球低洼水平，进口窗口关闭，预计后续进口增量比较有限。在出口方面，近期上游出口情况偏好，签单情况火爆，为一季度PP出口提供了增量，但一季度出口的核心关注点仍是3月传统旺季的实际成色。 5.4需求端及推演 本期下游平均开工率为52.53%（-2.24%）。其中，BOPP开工率为64.55%（+0.38%），CPP开工率为47.08%（-4.52%），无纺布开工率为43%（-0.08%），塑编开工率为36.74%（-5.3%），改性PP开工率为 71.13%（+0.25%）。本周CPP和注塑开工率下滑明显，工厂已陆续进入春节停工阶段。而BOPP处于节前小旺季，开工率和订单均维持上升趋势，为PP需求提供了一定支撑。 source：南华研究
