观点小结
- 短纤（PF）：
- 短期：成本支撑不足，单边震荡偏弱，加工费高位震荡。
- 中期：偏弱，旺季供应进一步提高空间有限，需求9月旺季提升，低价下游采购较好，去库明显。
- 估值：现货加费1000-1100元/吨，相对偏高；盘面加工费900-920元/吨，偏低估。
- 策略：
- 单边：短期反弹。
- 跨期：月差正套。
- 跨品种：多PF空PR滚动做多。
- 风险：原油价格大幅下跌，上游装置意外停工。
- 瓶片（PR）：
- 短期：成本支撑不足，单边震荡偏弱，现货加工费高位震荡。
- 中期：震荡偏弱，9月供增需减，内需开工下行拐点出现，工厂延长减产但实际开工提升，四季度仍有新装置投产。
- 估值：现货加工费450元/吨偏高估，10、11月盘面加工费400-420元/吨，整体加工费略偏高。
- 策略：
- 单边：短期反弹。
- 跨期：暂无。
- 跨品种：远月多TA空PR；多PF空PR滚动做多。
- 风险：原油价格大幅下跌，工厂加工费修复可能重新考虑开工。
瓶片（PR）
- 成本与供应：
- 瓶片装置以10年以内为主，成本梯度窄，头部企业现金流成本450-500元/吨。
- 供应影响较小，部分工厂检修较多，富海新装置推迟投产。
- 价格与基差：
- 本周价格窄幅波动，基差震荡为主，各工厂货主要在平水至+60之间，月差持稳。
- 现货价格5800-5910元/吨，外盘价格（FOB）760-790美元/吨。
- 替代品价差：
- 瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨高位，替代驱动较低。
- 瓶片与PP价差维持高位，性价比凸显，包装领域替代持续进行。
- 产量与开工：
- 产能基数扩大，有效产能达2168万吨，本周负荷维持在81.6%。
- 产量与开工情况：本周工厂平均开工率94.4%，纺纱用直纺涤短开工98%。
- 原料：
- PTA偏弱运行，仓单持续流出，加工费下跌至5400元/吨左右。
- MEG后续供应压力环比增加，港口库存上升。
- 成本与利润：
- 聚合成本下跌至5400元/吨左右，原料偏弱，瓶片加工费反弹，现货加工费450-480元/吨。
- 出口利润同步修复，约合690-720元/吨左右。
- 库存：
- 工厂库存维持，社会库存小幅下降至15天略偏上附近，9月预计小幅累库。
- 装置变动：
- 减产延长，新装置延后，富海新装置推迟至10月下旬或月底。
- 需求：
- 饮料企业开工在80-90%不等，片材方面华东地区6-9成，华南地区5-7成。
- 食用油工厂平均开工在6-8成附近。
- 1-7月饮料消费同比偏弱，环比持平，内需开工下行拐点出现。
- 现制饮品开拓下沉市场，带动片材需求，年复合增长率17.6%。
- 外卖大战提升片材需求，商超需求修复。
- 出口：
- 海运费回落，预计8-9月出口维持60万吨左右水平。
- 7月出口环比回升，趋势偏强，短期关注人民币汇率走高对出口发货的影响。
- 重要出口国家数据分析：印尼、越南、韩国增量显著。
- 反倾销政策：
- 多个国家对中国瓶片征收反倾销税，美国、欧盟、韩国、墨西哥等。
- 供需平衡表：
- 全球贸易流向：
- 海外瓶片产能增长小，中国瓶片出口主要贸易流：中国-东南亚-南亚、中国-中亚、俄罗斯、东欧等。
短纤（PF）
- 估值：
- 现货窄幅震荡，基差小幅走强，9-10月差修复。
- 盘面加工费有所修复但显著低于现货。
- 开工：
- 短纤工厂开工率持续小幅提升，直纺长丝负荷94.4%，纺纱用直纺涤短开工98%。
- 三房巷直纺涤短产量提升100吨/天至2100吨/天，仪化低熔点提升50吨/天至满负荷。
- 库存：
- 下游低位补库，长丝库存压力缓解。
- 织造库存环比去库，坯布利润压力较大。
- 出口：
- 下游：
- 涤纱库存压力偏大，开工小幅回升。
- 涤纶纱线利润总体好于去年，尤其是涤棉；原生再生反替代持续进行。
- 织造开工上行中，江浙加弹、织机、圆机负荷指数维持在78%、66%、66%。
- 织造库存：
- 中国纺织服装零售：
- 纺织服装出口：
- 7月环比下行，1-7月累计出口1707.4亿美元，增长0.6%。
