快手-W（01024.HK）25Q2 业绩点评

快手-W（01024.HK）25Q2业绩点评

核心观点
快手25Q2业绩稳健增长，流量数据同比提升，日活用户达4.09亿创历史新高。核心商业增速表现稳健，电商以内容场为抓手深入货架场建设，直播收入健康增长。AI产品迭代加速，可灵AI商业化持续加速，盈利释放节奏或将持续，费用率保持平稳。

关键数据

• 营收：350亿元，同比增长13.1%，环比增长7.5%。
• 毛利率：55.7%，同比提升0.4个百分点。
• 经调整净利润：56亿元，同比增长20%。
• 经调整净利率：16.0%，同比提升1个百分点。
• DAU：4.09亿，同比增长3.3%。
• MAU：7.15亿，同比增长3.4%。
• 日均时长：126.8分钟，同比增长3.9%。
• 广告收入：197.7亿元，同比增长13%。
• 电商GMV：3589亿元，同比增长18%。
• 直播收入：100.4亿元，同比增长8%。
• 可灵AI收入：超过2.5亿元。

AI产品进展

• 可灵AI于5月推出2.1系列模型，动态表现更优异。
• 7月底发布灵动画布，支持可视化空间、智能创作辅助与多人实时协作。
• 9月11日上线可灵AI数字人，可实现照片开口说话、唱歌、带货等功能。
• 快手磁力引擎发布AIGC超级员工Kwali，帮助用户快速生成带脚本、字幕和背景音乐的视频。

研究结论
考虑到AI带来的收入提振及集团对AI新业务的投入，华创证券调整公司25-27年营收预测至1439/1618/1824亿元，同比增长13.4%/12.5%/12.7%。目标价91.15港元，维持“推荐”评级。

风险提示
直播电商监管趋严、主播言论不当影响平台形象、渠道间竞争破坏流量结构等。