2025年中报点评：营收较快增长，卫星互联网有望助力盈利拐点到来

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司营业收入13.21亿元，同比增长28.00%；归母净利润亏损3049.15万元，上年同期盈利850.13万元；扣非净利润亏损3584.03万元，上年同期盈利231.15万元。二季度单季度亏损减亏至638万，盈利拐点有望到来。
• 业务驱动：宇航部组件产品、地面系统集成项目等业务订单及收入同比大幅增长，弥补了卫星系统研制业务收入下降的影响。
• 盈利能力：毛利率为12.74%，同比大跌8.27个百分点；净利率为-1.61%，同比下跌3.48个百分点。主要原因是卫星研制及应用毛利率下滑，以低毛利率的商业航天部组件产品交付为主。

公司优势与行业机遇

• 技术实力：作为航天五院旗下上市公司，拥有国家级平台和核心技术能力，覆盖完整序列的小卫星/微小卫星公用平台型谱，具备复杂星座系统设计、全链路仿真等能力。
• 行业前景：商业航天与卫星互联网领域发展强劲，公司卡位小卫星研发制造核心环节，有望充分受益行业未来发展。

盈利预测与估值

• 预测数据：2025-2027年营业收入分别为58.11亿、68.67亿、77.85亿；归母净利润分别为0.35亿、1.25亿、2.1亿；对应PE分别为1267.85X、354.87X、211.44X。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

1. 卫星研制交付进度不及预期；
2. 行业竞争加剧，毛利率下滑；
3. 卫星互联网行业发展不及预期；
4. 商业航天产业发展不及预期。