油脂周报：政策扰动较多，油脂有所分化

研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783投资咨询证号：Z0022908 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.MPOB 8月棕榈油供需数据显示，马棕8月期末库存累库至220万吨，产量如期增2%至186万吨，出口降至132万吨，表观消费增至49万吨。 2.SPPOMA数据显示9月前10日马棕产量环比减少3%，ITS预计9月前10日马棕出口环比减少1%。 3.本周油脂盘面有所分化，豆棕油以震荡回落为主，而菜油震荡小幅上涨。整体上，8月马棕如期增产累库，预计9月马棕产量或有所下滑，产地现货价持稳运行。豆油受美国生柴政策预期影响扰动，关注周六USDA报告，短期盘面缺乏明显驱动，不过豆油下方支撑较强。加拿大正考虑免除或降低对中国电动汽车的关税以此换的中国对加菜籽进口的限制，政策端不确定性仍存。 国际市场—8月马棕如期增产累库，产地现货价持稳运行 MPOB 8月棕榈油供需数据显示，马棕8月期末库存累库至220万吨，环比增4%。其中产量如期增2%至186万吨，仍处于历史同期偏高水平；出口降至132万吨，继续低于五年均值，不及市场预期的140万吨+；表观消费增至49万吨，连续三个月创历史同期新高。 SPPOMA数据显示9月前10日马棕产量环比减少3%，较前5日的减少6%，减幅有所收窄，未来一周产地降雨明显，尤其是东马地区，预计9月马棕将出现减产，减幅约在4%左右。ITS预计9月前10日马棕出口环比减少1%。 近期马来CPO现货价震荡偏强运行至4400林吉特附近，而印尼CPO招标价稳中略降，整体上产地现货价仍然较为坚挺。 国际市场—本周美国SRE传闻较多，D4rins价格震荡走弱 本周关于美国SRE消息较多，传犹他州共和党参议员周二提出立法，阻止川普将可再生燃料混合义务从小型炼油厂转移到大型炼油厂。之后又传白宫正审议一项计划，要求大型炼油厂承担部分因小型炼厂豁免而减少的生物燃料掺混量。该计划将要求大型炼油厂补偿50%或更低的豁免生物燃料量，低于生物燃料行业寻求的100%。这一消息不利于美国生物燃料的供应，从而使得豆油需求不及预期，美豆油偏弱运行。 今年美国生柴生产和掺混利润都较差，这也使得今年生柴产量明显不及去年，与此同时豆油在生物燃料中的使用量也持续低于去年水平，D4rins价格从年初开始震荡走强，近期有所减弱，截止到9/9日价格重新跌破1美元。目前油脂市场受美国生柴政策扰动较大，继续关注政策的变化情况。 国内棕榈油—棕榈油现货成交增加明显，下游提货仍偏慢 截至2025年9月5日（第36周），全国重点地区棕榈油商业库存61.93万吨，环比上周增加0.92万吨，增幅1.51%，处于历史同期中性略偏高水平。产地报价持稳运行，进口利润倒挂缩小后再次扩大，目前基本在-200附近，本周存在1船近月买船。 本周盘面下跌后现货成交明显增加，国内棕榈油现货累计成交约1.4万吨，较前一周明显增加，而豆棕现货价差有所收窄至-740元左右。继续关注后期国内买船及到港情况。 短期棕榈油缺乏明显驱动，维持震荡运行，日内波动较大，不过产地供应仍不宽松，后期棕榈油利空因素也逐渐减少，可考虑回调时逢低分批做多。 国内豆油—豆油基差偏稳运行，关注下游提货节奏 截至2025年9月5日，全国重点地区豆油商业库存125.13万吨，环比上周增加1.25万吨，增幅1.01%，豆油库存持续累库，目前处于历史同期偏高水平。华东基差持稳运行报在01+210。8月国内大豆进口在1228万吨，处于历史同期高位，9月或将出现明显的下滑约在1000万吨。 美豆最新优良率高于市场预期，整体丰产预期仍强。后期随着国内大豆到港逐月减少，大豆压榨也逐渐高位回落，豆油后期或将开始小幅去库。豆油受美国生柴政策预期影响扰动，但短期盘面缺乏明显驱动，豆油下方支撑较强，短期维持震荡运行，可考虑逢低试多。 国内菜油—菜油持续小幅去库，基差价差有所走强 截至2025年9月5日，沿海菜油库存63.5万吨，环比减少2.9万吨，降幅4.37%，仍处于历史同期高位，但库存持续边际去库中。欧洲菜油FOB报价有所下滑至1030美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所收窄至-400附近，传本周存在迪拜菜油买船。本周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为4.8万吨，开机率12.79%，较前一周有所减少。 现货市场购销清淡，需求缺乏亮点，国内菜油基差稳中有增，菜油月差上涨明显。国内菜油基本面变化不大，澳籽能否进入中国市场仍存在较大变数，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑，另外加拿大正考虑免除或降低对中国电动汽车的关税以此换的中国对加菜籽进口的限制，继续关注菜籽菜油买船以及政策端的变化。 逻辑梳理 8月马棕如期增产累库，预计9月马棕产量或有所下滑，产地现货价持稳运行。豆油受美国生柴政策预期影响扰动，关注周六USDA报告，短期盘面缺乏明显驱动，不过豆油下方支撑较强。国内菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑，加拿大正考虑免除或降低对中国电动汽车的关税以此换的中国对加菜籽进口的限制，政策端不确定性仍存。 策略 单边策略：短期油脂盘面缺乏明显驱动，处于磨底阶段，可考虑回调后分批逢低做多。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn