油脂周报：外围扰动较多，油脂反弹乏力

第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾：1.高频数据显示5月1-20日马棕单产增加1.72%，出油率增加0.38%，产量增加3.72%，UOB预计5月前20日马棕产量环比-1%to+3%，MPOA也预计马棕5月前20日产量增3.51%。2.马来下调6月毛棕榈油出口参考价至3926.59林吉特，5月为4449.35林吉特，出口税率也从10%降至9.5%。3.本周受美国生柴以及原油增产预期等因素影响，油脂整体呈现偏弱。棕榈油进入增产累库期，产地现货价格震荡下跌，将对棕榈油反弹高度形成压制；近日传国内大豆通关时间再次延长，部分油厂或缺豆停机，豆油累库速度或将放缓，不过美国生柴预期反复续持续关注；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，不过盘面仍受国际关系以及其他油脂影响。 GALAXYFUTURES 国际市场—马棕CPO现货价震荡下跌，6月出口税下调高频数据显示5月1-20日马棕单产增加1.72%，出油率增加0.38%，产量增加3.72%，UOB预计5月前20日马棕产量环比-1%to+3%，MPOA也预计马棕5月前20日产量增3.51%。不过从降雨预估图来看，未来两周马来降雨整体偏少，其中东马出现较为明显的干旱，高频数据预估产量增幅或增加。我们预计5月产量或将在180万吨左右，仍将达到历史同期高位。出口方面，ITS预计马棕5月1-20日出口量为74万吨，环比增长5.3%，较5月前15日的增6.6%增幅有所下滑，出口整体仍较为疲软，预计马棕6月库存或将增至210万吨附近。马来CPO现货价震荡偏弱运行至3900林吉特附近，马来下调6月毛棕榈油出口参考价至3926.59林吉特，5月为4449.35林吉特，出口税率也从10%降至9.5%。 GALAXYFUTURES 国内棕榈油—进口利润好转，棕榈油存在买船行为截至2025年5月16日（第20周），全国重点地区棕榈油商业库存35.97万吨，环比上周增加2.24万吨，增幅6.64%，整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价整体有所下跌，进口利润倒挂有所收窄，上周国内有零星买船。豆棕现货价差经历了持续走扩后震荡运行维持在-480附近，基差稳中有降，华南报在09+500，继续关注后期国内买船及到港情况。从基本面上看，产地进入增产累库阶段，基本面或将边际走弱。盘面上，目前棕榈油缺乏强有力的利多驱动，可考虑逢高分批建空单。-1,600-1,100-600-1004009001/22/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2棕榈油盘面进口利润20182019202020212022202320242025-500050010001500200025003000350040004500棕榈油基差（华南）2016201720182019202020212022202320242025 GALAXYFUTURES 国内豆油—大豆压榨量增多，现货成交也明显增加上周油厂大豆实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%，较前一周有所增加。截至2025年5月16日，全国重点地区豆油商业库存65.63万吨，环比上周增加0.19万吨，增幅0.29%，处于历史同期较为中性略偏低水平，基差有所下降，华东报在09+310。本周豆油现货累计成交约18万吨，较前一周的5.6万吨明显增加。近日传国内大豆通关时间再次延长，部分油厂或缺豆停机，豆油累库速度或将放缓。目前市场仍关注美国生柴的落地情况，将对盘面造成较大影响。基本面上，美豆逐渐播种，后期关注产地天气和播种进度。短期盘面维持震荡运行。-50005001000150020002500豆油基差（华东）2016201720182019202020212022202320242025050100150200250第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周国内大豆周度压榨量（万吨）2016201720182019202020212022202320242025 GALAXYFUTURES 5 国内菜油—菜油库存略有去库，基差持稳运行上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为6.5万吨，开机率17.32%，较前一周明显下滑。截至2025年5月16日，沿海菜油库存81.4万吨，环比上周减少2万吨，仍处于历史同期高位。欧洲菜油FOB报价在1050美元以下，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1100附近。本周菜油现货累计成交约在5000吨，较上周的2000吨有所增加，现货市场整体购销清淡，国内菜油基差持稳运行，广西三菜报在09+20。短期受外围以及其他油脂政策端扰动较多，菜油跟随油脂整体走势运行，不过产地菜籽供应偏紧以及欧洲地区较为偏干，对菜油提供一定支撑，菜油窄幅震荡中，继续关注菜籽菜油买船情况及政策变动，OI 9-1仍可逢低做扩。-500050010001500200025003000三级菜油基差（华东）2018201920202022202320240510152025菜籽周度压榨量（万吨）20182019202020212022202320242025 GALAXYFUTURES 逻辑梳理棕榈油进入增产累库期，产地现货价格震荡下跌，将对棕榈油反弹高度形成压制；近日传国内大豆通关时间再次延长，部分油厂或缺豆停机，豆油累库速度或将放缓，不过美国生柴预期反复续持续关注；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，不过盘面仍受国际关系以及其他油脂影响。单边策略：预计短期油脂还将会维持震荡运行，棕榈油基本面逐渐转弱或将偏弱运行，可考虑择机寻找逢高试空机会。期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 7GALAXYFUTURES策略套利策略：OI 9-1可考虑继续逢低做多。 马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量（单位：万吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月马来西亚棕榈油月度产量（万吨）20252019202020212022202320245Y average 印尼棕榈油供需印尼棕油月度产量（单位：万吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月印尼棕榈油月度产量（万吨）20252017201820192021202220232024 国内油脂进口利润国内菜油进口利润（单位：元/吨）-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200030001/11/121/232/32/142/253/73/183/294/94/205/15/125/23欧菜油进口利润201720182019202220232024 国内豆油供需大豆周度压榨量（单位：万吨）050100150200250第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周国内大豆周度压榨量（万吨）201620172018202120222023 国内棕榈油供需棕榈油月度进口量（单位：万吨）01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国棕榈油月度进口量（万吨）20252018201920202022202320245Y aver 国内菜油供需国内菜籽周度压榨量（单位：万吨）0510152025菜籽周度压榨量（万吨）201820192020202220232024 国内油脂现货基差一级豆油现货基差（单位：元/吨）-50005001000150020002500豆油基差（华东）2016201720182019202020212022202320242025 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。免责声明 19GALAXYFUTURES 银河期货微信公众号 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn