油脂周报：豆棕价差反弹较多，关注下周中美关税

油脂周报：豆棕价差反弹较多，关注下周中美关税 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.预估机构预计7月马棕产量增8%至183万吨，7月期末库存预计在220万吨以上的高位。 2.贸易商预计印度7月食用油进口小幅增加，其中豆油进口量环比激增38%至49万吨的高位，主要受此前豆油价格较 好以及6月延期到港，而棕榈油进口或下滑10%至85万吨，葵油进口量预计下滑7%至20万吨。 3.本周油脂分化较为明显，豆棕价差持续反弹。7月马棕或继续增产累库，但印尼库存持续偏低，其价格保持坚挺，产地供应整体仍偏紧，关注下周一MPOB报告；8月将进入美豆结荚的关键生长期，还需重点关注8月的天气情况。国内大豆进口逐月下降，后期豆油库存或逐月小幅减少，短期豆油下方支撑较强，可考虑逢低试多，关注下周二中美关税情况；国内菜油基本面变化不大，供大于求的格局持续，但菜油逐渐小幅去库，菜油底部支撑仍存。 目前预估机构预计7月马棕产量增8%至183万吨，处于历史同期偏高水平，另外UOB预计7月马棕产量环比增加5%-9%，而MPOA预计增产9%至184万吨，马棕今年增产期产量恢复良好。对于出口的预估也基本与ITS的129万吨差别不大，出口变现仍然欠佳，7月期末库存预计在220万吨以上的高位。另外，MPOB将在下周一发布。 印尼方面，近期印尼CPO招标价震荡偏强运行至890美元附近，仍保持强劲势头，对棕榈油价格形成支撑。 贸易商预计印度7月食用油进口小幅增加，其中豆油进口量环比激增38%至49万吨的高位，主要受此前豆油价格较好以及6月延期到港，而棕榈油进口或下滑10%至85万吨，葵油进口量预计下滑7%至20万吨。 预计印度7月食用油库存持续累库至80万吨附近，环比增加9%，处于历史同期较为偏高水平。 目前印度对于葵油仍存在部分进口利润，后期印度节假日备货，需求有望增加，预计未来几个月印度对于食用油可能会继续保持高进口。 截至2025年8月1日（第31周），全国重点地区棕榈油商业库存58.22万吨，环比上周减少3.33万吨，减幅5.41%，处于历史同期中性略偏高水平。目前产地报价有所下降，进口利润倒挂有所缩小，整体上8月进口利润倒挂在-250附近，预计7月国内食用棕榈油进口量或在20万吨以上。 现货市场变化不大，基差稳中有降，华东报在09+20。本周棕榈油现货累计成交2100多吨，环比上周有所下降，仍处于历史同期低位，豆棕现货价差震荡上涨至-420。短期棕榈油仍处传统增产季，7月马棕预计增产累库，不过产地供应整体仍不宽松，国内棕榈油后期买船仍偏少，或将逐渐小幅去库，可考虑回调后做多棕榈油。 国内大豆周度压榨量（万吨） 250 200 150 100 50 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 20162017201820192020 20212022202320242025 截至2025年8月1日，全国重点地区豆油商业库存111.74万吨，环比上周增加2.93万吨，增幅2.69%，略低于历史同期，但高于三年同期水平。华东基差偏稳运行报在09+190。本周油厂大豆实际压榨量217.75万吨，开机率为61.21%，较上一周有所下降。海关数据显示7月国内大豆进口在1166万吨，环比减少4.85%，仍处历史同期高位。 本周豆油现货累计成交11万吨，环比上周明显下降，不过目前豆油由于性价比比较高，成交相对其他油脂较好。短期国内豆油存在部分出口，豆油虽处累库阶段，但库存仍不算宽松，且中美关税仍存在较大不确定性，短期豆油下方支撑较强，维持震荡偏强运行，可考虑逢低试多，另外关注下周中美关税暂缓期结束的新政策。 菜籽周度压榨量（万吨） 25 15 10 5 0 2018 2019 2020 2021 20 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 三级菜油基差（华东） 100 80 60 40 20 0 菜油周度库存（万吨） 201820192020202120172018201920202021 2022202320242025 2022202320242025 2022202320242025 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为6.2万吨，开机率16.52%，较前一周有所增加。截至2025年8月1日，沿海菜油库存67.8万吨，环比上周增加0.5万吨，仍处于历史同期高位，但库存整体边际去库中。欧洲菜油FOB报价偏稳至1030美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-600附近。 现货市场购销清淡，国内菜油基差稳中有降。短期政策端扰动较多，单边维持大区间震荡，继续关注菜籽菜油买船情况及政策变动。 逻辑梳理 7月马棕或继续增产累库，但印尼库存持续偏低，其价格保持坚挺，产地供应整体仍偏紧，关注下周一MPOB报告；8月将进入美豆结荚的关键生长期，还需重点关注8月的天气情况。国内大豆进口逐月下降，后期豆油库存或逐月小幅减少，短期豆油下方支撑较强，可考虑逢低试多，关注下周二中美关税情况。国内菜油基本面变化不大，供大于求的格局持续，但菜油逐渐小幅去库，菜油底部支撑仍存。 策略 单边策略：可考虑回调后继续逢低做多。 套利策略：P1-5可考虑回调后做正套。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分周度核心要点分析及策略推荐2 第二部分周度数据追踪16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 220 200 180 160 140 120 100 马来西亚棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025201920202021 200 170 140 110 80 50 马来西亚棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025201920202021 350 300 250 200 150 100 马来西亚棕榈油月度库存（万吨） 1月2月 20 202220232024 5Yaverage 202220232024 5Yaverage 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 550 500 450 400 350 300 250 1月2月 2 印尼棕榈油月度产量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 印尼棕榈油月度�口量（万吨） 1月2月 800 700 600 500 400 300 200 100 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025201820192020 2021202220232024 NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度食用油月度消费（单位：万吨） 印度食用油月度进口（单位：万吨） 印度食用油港口库存（单位：万吨） 170 150 130 110 90 70 50 印度食用植物油月度消费量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202520182019 2020202120222023 220 190 160 130 100 70 40 印度食用植物油月度进口量（万吨） 1月2 170 150 130 110 90 70 50 30 印度食用油月度港口库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202520182019 2020202120222023 印度豆油月度进口（单位：万吨）印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 印度毛豆油月度进口（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202520182019 2020202120222023 140 120 100 80 60 40 20 0 印度棕榈油月度进口（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202520182019 2020202120222023 印度毛葵油月度进口（万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202520182019 2020202120222023 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 欧菜油进口利润 1/1 1/12 1/23 2/3 2/14 2/25 3/7 3/18 3/29 4/9 4/20 5/1 5/12 5/23 6/3 6/14 6/25 7/6 7/17 7/28 8/8 8/19 8/30 20172018201920202021 2022202320242025 900 400 -100 -600 -1,100 -1,600 棕榈油盘面进口利润 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2018201920202021 2022202320242025 大豆周度压榨量（单位：万吨）豆油周度消费量（单位：万吨）豆油周度成交量（单位：万吨） 250 200 150 100 50 第1周第3周第5周7周周 0 国内大豆周度压榨量（万吨） 豆油周度表观消费（万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20172018201920202021 2022202320242025 豆油周度成交量（万吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20172018201920202021 2022202320242025 棕榈油月度进口量（单位：万吨）棕榈油月度走货量（单位：万吨）棕油周度成交量（单位：万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 中国棕榈油月度进口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20252018201920202021 2022202320245Yaver 中国棕榈油表观消费（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025201820192020 2021202220232024 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 棕榈油周度成交量（万吨） 202020212022202320242025 国内菜籽周度压榨量（单位：万吨）国内菜油进口量（单位：万吨）国内菜油月度消费量（单位：万吨） 菜籽周度压榨量（万吨） 25 15 10 5 0 2018 2019 2020 2021 20 2022202320242025 国内菜油进口量（万吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20252017201820192020 2021202220232024 菜油表观消费量（万吨） 60 50