油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2021年11月22日 美豆反弹连粕小幅回暖，棕油强劲豆棕价差倒挂加深 策略观点 【豆粕】 1、供给端要点 美豆本周出口环比下滑，不及去年同期水平；南美初现拉尼娜特征，巴西大豆播种完成77.6%，阿根廷种植进度28.6%；国内重点油厂开机率及压榨量小幅回落，大豆卸港速度相对慢于压榨进度，大豆库存持续下滑，豆粕库存反弹。 2、需求端要点 本周国内市场豆粕市场成交良好，周内共成交 74.67 万吨，较上周减少 81.42万吨，减幅 52.16%；近期生猪价格震荡为主，养殖利润率由负转正，但在生猪产能仍过剩的背景下，对农户补栏信心影响有限。 3、操作建议 连粕短期低位震荡为主，支撑3000，中长期偏空看待，单边建议观望，可考虑空油多粕的套利机会。 【油脂】 1、供给端要点 高频数据显示马棕11月出口环比增长，产量小幅下滑，11月大概率去库；国内重点地区豆油库存约83.11万吨，环比上周减少3.66万吨，棕榈油商业库存约43.27万吨，环比减少2.29万吨，油脂整体；累库并不顺畅，盘面及现货利润仍维持倒挂。 2、需求端要点 据Mysteel跟踪，据Mysteel跟踪，截至18日，国内重点油厂豆油散油成交总量17.91万吨，日均成交量3.58万吨；全国重点油厂棕榈油成交量在6400吨。 3、操作建议 油脂运行至近10年高位，价格高企限制需求，盘面上方压力较为明显，内外盘基本面偏紧，油脂底部支撑力度较强，预计近期油脂高位震荡为主，单边操作风险较大。随着01合约交割日临近，豆棕价差回归或将体现在05合约之上，可考虑提前布局做多，等待马棕库存拐点到来。 姜振飞 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 F03086822 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 17 油脂油料期货周报 一、期货行情 【美豆&豆粕】本周美豆延续强势，价格重心上移至1250美分/蒲之上。连粕受美豆带动，主力合约期价连续反弹至3200压力线之上，但受制于油脂强势，盘面上方阻力明显。截至11月19日，连粕主力合约收3218元/吨，较上周涨1.93%。南美大豆种植进度持续推进，巴西大豆产区基本完成种植，据最新消息，巴西南部产区已初步出现拉尼娜特征，天气炒作或拉开序幕。美豆即将集中上市，国内12月大豆到港量预期延续增长趋势，油厂开机率及压榨量大幅增长，豆粕供应端预计增长，近期生猪价格反弹带动养殖利润转正，但受制于生猪仍处于去产能阶段及饲料替代政策，豆粕需求端难以得到有效提振，将进入累库周期。 【油脂】11月马棕高频产需数据偏紧，BMD棕油突破上周高位震荡区间，再创牛市新高，国内油脂分化明显，豆油受美豆宽松预期拖累，走势不及棕油，本周内豆棕主力合约价差出现历史性倒挂。截至11月19日，连盘豆油主力收9698元/吨，较上周涨2.15%，连盘棕油收9978元/吨，较上周涨5.95%，豆棕主力合约价差跌至历史性低位-280元/吨。马来棕榈油劳工政策迟迟未能落地，叠加拉尼娜可能给东南亚地区带来的过量降水将进一步打压马棕油的收获，相较艰难增长的产量，在印度下调关税及竞争国印尼限制毛棕油出口的情况下，马棕出口端迎来较为乐观的增长，马棕库存也因此将继续维持偏低水平。目前国内油脂库存仍处低位，且棕油利润倒挂加深，限制未来买船，预计四季度国内外油脂仍偏紧看待。 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 本周国内各区域豆粕价格继续小幅上涨，沿海区域油厂主流价格在3340-3450 元/吨，较上周涨幅在 10-50 元/吨。 图表2 豆粕现货价格汇总 2021/11/19收盘价日涨跌幅周涨跌幅成交量持仓量日增仓周增仓CBOT大豆22011265.50-0.90%1.71%967652541943199254194CBOT豆油211259.17-0.10%0.34%3787563574-244163574豆粕22013213.000.34%1.93%583518860982106860982豆油22019644.001.04%2.15%678196359751-10040359751棕榈油22019750.002.97%5.95%771036367293301273672931,0001,1001,2001,3001,4001,5003,0003,1003,2003,3003,4003,5003,6003,7003,8002021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/82021/92021/102021/11CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2201美豆22016,0007,0008,0009,00010,00011,0002021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/11豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2201豆油2201 3 / 17 油脂油料期货周报 数据来源：我的农产品网、国元期货 （2）油脂现货价格 本周油脂现货价格持续分化，棕榈油现货价格表现强于豆油，现货价差出现倒挂。豆油现货价格在10140~10550元/吨之间，涨幅在100~170元/吨之间，棕榈油现货价格在9970~10640元/吨，整体涨幅在230~320元/吨之间。 图表3 油脂现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （3）油脂油料基差 本周沿海地区豆粕现货基差延续下跌，主流现货基差本周均价跌至 140-250 元/吨，较上周环比下跌 5-30 元/吨，。油脂基差有所收窄，关注期现价格回归路径。 图表4 油脂油料品种基差走势 -1000-800-600-400-20005,0005,5006,0006,5007,0002021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/10豆一基差豆一基差豆一2201现货价:大豆(国产三等):北安-200-10001002003004003,0003,2003,4003,6003,8004,0002021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/10豆粕基差豆粕基差豆粕2201现货价:豆粕:张家港 4 / 17 油脂油料期货周报 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 近月进口大豆榨利有所反弹，棕榈油进口利润倒挂。 图表5 进口大豆压榨利润汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表6 进口大豆榨利及棕榈油进口利润 02004006008001,0001,2001,4006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/10豆油基差豆油基差豆油2201现货价:一级豆油:张家港05001,0001,5002,0004,5006,5008,50010,50012,5002021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/10棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2201现货价:平均价:棕榈油(24度) 5 / 17 油脂油料期货周报 数据来源：Wind、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 美豆种植及收获情况 图表7 美豆种植及天气情况 数据来源：USDA、NOAA、国元期货 4.2 美豆销售及出口情况 图表8 美豆检验及出口情况 -1,000-50005001,0001,5002014/52014/112015/62015/122016/62016/122017/62018/12018/72019/12019/72020/12020/82021/22021/8进口大豆榨利（分省市，单位：元）大连山东江苏广东天津-2,000-1,500-1,000-50005001,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/11棕榈油进口利润盘面利润现货利润0501001509月17日9月21日9月27日10月2日10月6日10月11日10月15日10月19日10月23日10月27日10月31日11月4日11月8日11月13日11月17日11月24日美豆收割进度2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 6 / 17 油脂油料期货周报 数据来源：USDA、国元期货 4.3 美豆压榨情况 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0001月1日1月23日2月14日3月7日3月26日4月14日5月3日5月22日6月10日6月29日7月18日8月6日8月25日9月13日10月2日10月21日11月9日11月30日12月22日美豆当周出口（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年020,000,00040,000,00060,000,00080,000,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日9月2日美豆出口累计值（单位：吨）2009/102011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/220.020,000.040,000.060,000.080,000.0100,000.0120,000.0140,000.01月2日1月25日2月17日3月8日3月27日4月15日5月4日5月23日6月12日7月1日7月21日8月9日8月28日9月17日10月6日10月26日11月15日12月7日12月30日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年01,000,0002,000,0003,000,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日美豆检验累计值（单位：万吨）2009/102012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222010/112011/120500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月1日1月23日2月14日3月7日3月26日4月14日5月3日5月22日6月10日6月29日7月18日8月6日8月25日9月13日10月2日10月21日11月9日11月30日12月22日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年0.020,000.040,000.060,000.080,000.0100,000.01月2日1月25日2月17日3月8日3月27日4月15日5月4日5月23日6月12日7月1日7月21日8月9日8月28日9月17日10月6日10月26日11月15日12月7日12月30日美豆对华当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年 7 / 17 油脂油料期货周报 图表9 美豆压榨及榨利情况 数据来源：USDA、国元期货 4.4 南美大豆种植、产量预估及销售情况 （1）巴西大豆种植情况 分析机构Safras & Mercado的一项调查显示，截至11月12日，巴西2021/22年度大豆播种进度为77.6%，高于一周前的64.6%。 （2）巴西大豆出口情况 巴西谷