油脂周报：政策扰动持续 油脂强弱分化

油脂 政策扰动持续油脂强弱分化 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点 豆油： 由于美国政府关门造成关键数据缺失，难以准确评估美国豆油阶段性供需格局变化。此外，巴西矿业和能源部表示，可能无法在2026年3月前将生柴掺混比例从15%上调至16%。经销商估计印度9月份棕榈油进口量降至四个月来最低水平，而豆油进口量将会升至三年新高，因为精炼企业从购买棕榈油转向购买价格更便宜的豆油。随着国际豆油供应扰动减弱，需求保持强劲，外盘美豆油期价震荡偏强运行对国内豆油期价期价带来联动提振，但国内豆油期价还将受到国内原料大豆的成本影响，短期豆油期价将以宽幅震荡为主。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 船运调查机构的数据显示，9月份马来西亚棕榈油出口量环比提高7.29-9.62%。马来西亚棕榈油局将在10月10日发布月度数据。调查显示，分析师们预计9月底马来西亚棕榈油库存为215万吨，环比降低2.5%，因为产量下滑而出口增长。随着东南亚棕榈油产量从季节性高峰下滑，而需求受到节日的提振，库存压力或将有所缓解。印尼等国的生物柴油掺混需求也将挤压棕榈油出口供应。但假期国际原油期价走弱对棕榈油的生柴需求支撑减弱。国庆假期过后，关注市场资金回流情况，短期棕榈油期价震荡偏强。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 近期加拿大大草原地区的油菜籽收获压力开始加剧，油菜籽出口疲软。菜油供应偏紧对价格的支撑仍在，国内菜籽油库存持续去化。短期看，国内库存偏低及水产旺季尾声形成多空博弈。国内市场对未来油籽供应的忧虑挥之不去，国庆期间乌克兰对油菜籽的出口免税政策将再度影响市场情绪。假期过后关注国内加工企业的复工生产情况。短期菜油期价或迎来动荡行情。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2菜籽油期价延续偏强走势...................................................42马棕库存预期回落乌克兰油菜籽出口免税........................................62.1阿根廷免税政策结束美国政府停摆美农报告暂停发布.........................62.2马棕库存预期回落欧盟棕榈油进口量同比减少...............................62.3加拿大油菜籽收割加快乌克兰油菜籽出口免税...............................72.4三大油脂库存延续去化....................................................73结论........................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................8图8棕榈油进口成本.................................................................8图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9 表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................7表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格涨跌互现 本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8350元/吨，周比下跌90元/吨。广州24度棕榈油现货价9060元/吨，周比下跌170元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价10250元/吨，周比上涨80元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2菜籽油期价延续偏强走势 本周国内三大油脂期价走势分化，菜油相对偏强。同时，资金来看，三大油脂成交均明显放量，豆油和棕榈油出现明显减仓。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2马棕库存预期回落乌克兰油菜籽出口免税 2.1阿根廷免税政策结束美国政府停摆美农报告暂停发布 罗萨里奥谷物交易所（BCR）周五的数据显示，在短暂免税引发本周为期两天的交易狂潮后，阿根廷还剩下价值49.3亿美元的2024/25年度豆粕、豆油和玉米待售。BCR报告称，阿根廷还有760万吨大豆制成品和890万吨玉米可供出售。具体而言，其中包括价值17.6亿美元的豆粕、13.8亿美元的豆油和17.9亿美元的玉米。本周阿根廷政府短暂取消对农产品征收出口税，引发了强劲的销售潮。阿根廷政府，截至周三晚间，出口商申报出口销售金额高达70亿美元，这也是政府设定的恢复出口征税的阈值。目前，阿根廷大豆制成品的出口关税为24.5%，玉米出口关税为9.5%。 由于美国政府从10月1日起停摆，美国农业部取消原计划周四发布的周度出口销售报告。此前分析师预期上周美国大豆净销售量介于30万至150万吨区间。 印度主要食用油进口商帕坦伽利食品公司（Patanjali Foods）副总裁阿希什阿查里亚在孟买举行的全球食用油行业大会上表示，印度家庭注重价格，在转向更便宜的食用油方面比较灵活。阿查里亚预计印度2025/26年度（11月至10月）豆油进口量将比当前年度的550万吨提高9个百分点。阿查里亚表示，上周早些时候，由于阿根廷短暂取消出口关税，使得阿根廷豆油更具竞争力，促使印度买家抓住机会，加大采购豆油。在上周头三天，印度贸易商和加工商从阿根廷和中国抢购了30万至35万吨豆油，计划10月至2月期间发货。阿查里亚表示，目前印度棕榈油的到岸价格比豆油每吨高出40美元。通常来说豆油价格高于棕榈油，但是供应前景改善以及特朗普的贸易政策抑制了豆油价格。阿查里亚表示，2025/26年度，印度棕榈油进口量可能降至750万吨左右，低于2024/25年度的预估值790万吨。印度炼油协会（SEA）称，印度在2023/24年度购买了约900万吨棕榈油。 2.2马棕库存预期回落欧盟棕榈油进口量同比减少 马来西亚棕榈油局（MPOB）表示，由于产量预计将从季节性高峰回落，且头号棕榈油进口国印度可能因节日而加大采购力度，马来西亚棕榈油库存预计将从20个月高点回落。MPOB局长周一表示，2025年底的库存预计降至170万吨左右，因为产量季节性放缓，而节日期间出口增加。他补充说，棕榈油产量正在缓慢下降，未来几个月出口将因节日需求而增加。马来西亚棕榈油产量通常在第三季度强劲增长，而在接近年底时逐渐减少。MPOB数据显示，8月底马来西亚棕榈油库存为220万吨，环比增长4.18%，为2023年12月以来的最高水平。如果预测成为现实，从8月底到12月底，棕榈油库存将减少50万吨或23%。卡迪尔还表示，2025年马来西亚棕榈油的出口量 将达到1730万吨，高于早先预期的1700万吨，也高于去年的1690万吨。2025年马来西亚棕榈油产量不会超过1950万吨，而去年产量为1930万吨。 南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2025年9月1-25日，南马来西亚棕榈油产量环比减少4.14%，其中鲜果串单产环比减少3.19%，出油率（OER）减少0.18%。2025年9月1-20日，南马来西亚棕榈油产量环比减少7.89%。 欧盟数据显示，2025/26年度欧盟棕榈油进口量同比减少25%，反映出欧盟可再生能源指令（RED II）对棕榈油需求的长期制约作用。主要供应国对欧盟的出口量均有下滑，但是马来西亚的份额有所增长。截至2025年9月21日，2024/25年度（7月至次年6月）欧盟从马来西亚进口了18.0万吨棕榈油，同比降低7.8%。但是份额从25.6%增至31.5%。欧盟从印尼进口16.9万吨，同比降低30.8%；所占份额从30.6%降至28.3%。 2.3加拿大油菜籽收割加快乌克兰油菜籽出口免税 加拿大大草原的油菜籽收割进度已达到近四分之三，许多加拿大农户已经完成油菜籽收获，单产好于预期。天气方面，加拿大主要产区如阿尔伯塔和萨斯喀彻温预计气温将保持在20摄氏度以下，而南部曼尼托巴或有雷暴，下周气温将回归常态。收割活动加快，进一步增加供应压力。 乌克兰政府紧急出台一项基于国家农业登记系统的溯源机制，以豁免合格生产者的出口关税，重新打通出口通道。此次危机的直接导火索是乌克兰总统泽连斯基9月4日签署并生效的一项法律修正案，该法案对大豆和油菜籽的出口征收10%的关税，但同时规定，直接从事农业生产的生产者可以豁免此项税费。但是政策执行层面出现严重问题。海关在9月4日取消了所有先前的海关申报，包括那些本应享受免税待遇的生产者的申报，导致出口流程瞬间“停摆”。这一混乱局面使得主要进口商拒绝签订新合同，乌克兰的菜籽出口实际上已完全停止。政策突变与执行混乱给相关企业带来了实质性的经济