医药生物行业2025年中报业绩综述：创新药链靓丽，期待行业整体复苏

2025年H1，医药生物板块整体业绩承压，但结构性亮点呈现。板块整体营收同比下降2.59%，归母净利润同比下降3.60%，毛利率和净利率分别下降0.65p p和0.11p p，处于历史低位。业绩分化明显，54.0%的公司归母净利润呈负增长，而15.9%的公司增速超过50%。子板块表现分化，创新药链表现亮眼，营收和净利润同比增速均居前位。创新药板块受益于BD交易额创高、出海加速等因素，实现营收高双位数增长。CXO板块多数公司业绩亮眼，部分公司呈高双位数增长。上游试剂板块业绩向好。多数细分板块继续承压，仅创新药、研发外包、上游试剂等板块表现较好。投资建议关注创新药链、设备器械、医疗服务、二类疫苗、连锁药店、中药、原料药等细分板块及个股。核心观点包括：随着商保创新药目录落地，集采规则转向“质量-价格-供应”平衡，创新药械支付环境不断改善，利好高附加值产品获得合理的商业化价值；医疗行业整顿影响已基本出清，医院招投标采购恢复，带动设备器械招标环比增长，院内诊疗活动正常化，院内院外医疗服务消费逐步回暖。预计下半年医药生物行业整体有望持续复苏向好。