医药生物行业上市公司2023年中报综述：分化中成长，徘徊中复苏

医药生物行业上市公司2023年中报综述 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001证券分析师：陈成，执业证书编号：S0630522080001证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001联系方式：dyh@longone.com.cn 核 心 观 点 ●收 入 端 平 稳 增 长，利 润 端 下 滑。剔 除 新 上 市 及 部 分 业 绩 波 动 较 大、可 比 性 较 差 的 个 股，我 们 共 纳 入A股 申 万 医 药 生 物 行业439只 个 股 作 为 分 析 样 本。202 3年 上 半 年，医 药 生 物 行 业 上 市 公 司 整 体 实 现 营 业 收 入124 99亿 元，同 比 增 长4.0 4%；归 母 净 利 润1073亿 元，同 比 下 降20.63%。整 体 毛 利 率 为33.50%,同 比 下 降2.60pp； 净 利 率 为9.0 5%，同 比 下 降2.84pp；期 间 费 用 率 整 体 较 为 稳 定，盈 利 能 力 小 幅 下 降。2 023Q2单 季 医 药 生 物 上 市 公 司 合 计 实 现 营 收6 219亿 元、归 母 净 利 润53 3亿 元，同 比 增 速分 别 为5.81%和-1 2.58%，相较Q1同比 增速 有所 回升。 ●细 分 板 块 呈 现 较 大 分 化。2023年 上 半 年，营 收 同 比 增 速 前5的 细 分 子 板 块 依 次 分 别 为 创 新 药（+59.0 3%)、医 院( +33.5 8%）、连 锁 药 店（+20.8 4%）、医 疗 设 备（+20.4 9%）和 血 制 品（+19.1 3%）； 归 母 净 利 润 同 比 增 速 前5的 细 分子 板 块 依 次 分 别 为 医 院（+27 8.66%）、中 药（+4 2.14%）、医 疗 设 备（+25.54%）、连 锁 药 店（+2 4.41%）和 血 制 品（+19.2 3%）。随 着 诊 疗 端 的 逐 季 恢 复，创 新 药 和 医 院 板 块 收 入 增 速 快 速 回 升，医 院 板 块 盈 利 能 力 也 显 著 提 升 ； 医 疗 设备 板 块 收 入 和 利 润 均 维 持 较 高 增 速 ； 血 制 品 和 药 店 板 块 一 季 度 受 益 于 防 疫 产 品 高 增 长，二 季 度 增 速 有 所 回 落。受 去 年 同 期新 冠 相 关 产 品 及服 务 高基 数影 响，2023上半 年I VD、诊 断 服 务和 上游 试剂 子板 块收 入和 利润 下降 明显。 ●投 资 建 议 ：上 半 年，医 药 生 物 板 块 受 疫 情 高 基 数、宏 观 环 境 等 多 因 素 影 响，板 块 整 体 复 苏 步 伐 较 慢 ； 下 半 年，在 终 端 诊 疗持 续 恢 复 和 合 规 销 售 推 广 下，我 国 医 药 生 物 行 业 有 望 逐 步 迈 向 更 高 质 量 健 康 发 展 阶 段。当 前 医 药 生 物 板 块 处 于 业 绩 底 部、估 值 底 部、持 仓 底 部 的 多 重 底 部 区 间，投 资 价 值 显 著，我 们 建 议 重 点 围 绕 消 费 医 疗 服 务 和 创 新 药 械 链 两 大 主 题 板 块，结 合当 前 政 策 环 境 和 业 绩 边 际 变 化 情 况，精 选 相 关 细 分 子 板 块 和 优 质 个 股，建 议 关 注 医 院、连 锁 药 店、创 新 药、创 新 器 械、CXO、血 制 品、二类疫苗等板块及个股。 ●风 险 提 示 ：政 策 风 险，业 绩 风险，事 件风 险。 目 录 第一部分行业整体情况 第二部分细分板块表现第三部分重点公司推荐第四部分风险提示 医 药 制 造 业 增 速 降 幅 收 窄 ●根 据 国 家 统 计 局 公 布 的 医 药 制 造 业 相 关 数 据，截 至2023年1-7月,我 国 医 药 制 造 业 营 收14306亿 元，同 比 增 速 为-2.60%；利 润 总 额2007亿 元，同 比 增 速 为-16.60%。 ●随 着 二 季 度 医 院 诊 疗 的 逐 步恢复，医药制造业营 收和利润降幅 呈现 逐 步 收 窄 趋 势。 上 市 公 司 收 入 小 幅 增 长 ， 利 润 同 比 下 降 ●剔除新 上市 及 部 分 业 绩 波 动 较大、可比 性较差的个股，我 们 共 纳 入A股 申 万 医 药 生 物 行 业439只 个 股 作 为 分 析 样 本。2023年上 半 年，医 药 生 物 行 业 上 市 公 司 整 体 实 现 营 业 收 入12499亿 元，同 比 增 长4.04%； 归 母 净 利 润1073亿 元，同 比 下 降20.63%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 上 市 公 司2 0 2 3 H 1盈 利 能 力 小 幅 下 降 ●202 3上 半 年，上 市 公 司 毛 利 率 为33.50%,同 比 下 降2.60p p； 净 利 率 为9.07%，同 比 下 降2.84p p。期 间 费 用 率 整 体较 为 稳 定，盈 利 能 力 小 幅 下降。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 上 市 公 司Q 2单 季 营 收 和 利 润 同 比 增 速 回 升 ●2 0 2 3Q2医药生物上市 公司合计实现 营收6 2 1 9亿元、归母净利润533亿元。 ●2 0 2 3Q2医 药 行 业 上 市 公 司 营收同比 增速为5.81%，相 较Q1单 季（2.36%）增 速 回 升，环 比 增 速 为-0.9 8%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 上 市 公 司 业 绩 分 化 明 显 ●医 药生 物 行 业 上 市 公 司 业 绩呈 现分 化态 势。2023H1，医药 行业上 市 公 司 归 母 净 利 润 呈 负 增 长 的 企 业1 79家，占 比4 0.8%；增 速 为0-20%的 有82家，占 比18.7%； 增 速 为20%-5 0%的 有88家，占 比20.0%； 增 速 为50%以 上 的 有90家，占 比20.5%。 创 新 药 、 医 院 等 板 块 收 入 端 快 速 回 升 ●2023H1营收 同 比 增 速 前5的 子板 块依次 分别为创新药（+59.03%)、医 院( +33.58%）、连 锁 药 店（+20.84%）、医 疗 设 备（+20.49%）和 血 制 品（+1 9.13%）。 ●2023H1归母 净 利 润 同 比 增 速 前5的子板 块依次分别为医 院（+278.66%）、中 药（+42.14%）、医 疗 设 备（+25.54%）、连 锁 药 店（+24.41%）和 血 制 品（+1 9.23%）。 ●随 着 诊 疗 端 的 逐 季 恢 复，创 新 药 和 医 院 子 板 块 收 入 增速 快 速 回 升，医 院 板 块 盈 利 能 力 也 显 著 提 升 ； 医 疗 设备 板 块 收 入 和 利 润 均 维 持 较 高 增 速 ； 血 制 品 和 药 店板 块 一 季 度 受 益 于 防 疫 产 品 高 增 长，二 季 度 增 速 有 所回 落。 ●2023H1,营 收 和 利 润 同 比 增 速 后 三 子 行 业 为I V D、诊断 服 务 和 上 游 试 剂，主 要 受 到 去 年 同 期 新 冠 相 关 产 品及 服 务 高 基 数 影 响。 资料来源：Wind，东海证券研究所（创新药板块持续亏损，利润端未纳入统计） 板 块 年 初 至 今 走 势 较 弱 ， 中 药 领 涨 ●截 至2 02 3年8月31日，申 万 医 药 生 物 板 块 下 跌10.87个 百 分 点，跑 输 沪 深300指 数4.6 4个 百 分 点。 ●子 板 块 中，中 药 板 块 涨 幅 最高，上 涨9.08%； 医疗服务跌幅 最大，下 跌21.63%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 板 块 估 值 处 于 历 史 低 位 ●2021年 以 来，医 药 行 业 估 值 大 幅回 调。截 至2023年8月3 1日，医 药 生 物 板 块P E（TTM）为24.8倍，分 位 数 达 到10年 间 的7.80%，板 块 估 值 处 于 历 史 低 位。化 学 制 药、生 物 制 品、医 疗 器 械、医 药 商 业、中 药、医 疗 服 务 板 块 估 值 分 别 为27.6、2 2.3、23.4、16.5、24.1、32.1倍；10年 分位数分别为6.2 0%、3.40%、13.00%、9.80%、22.50%、7.80%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 基 金 持 仓 ●截 至2 02 3年8月31日，医 药 生物板块 市值为5.25万 亿，占 比 为5.76%。●全 部 基 金 中 医 药 股 持 仓 占 比 为11.24%，环 比 下 降0.55个 百 分 点 ； 剔 除 指 数、医 药 相 关 主 题 基 金 后，医 药 股 持 仓 占 比 为6.4 4%，环比上升0.1 5个百分点。二 季度公募基金 对于医药股持 仓仍处于低位 水平，与一季 度基本持平。 基 金 重 仓 医 药 个 股 概 览 ●2023Q2基 金 持 仓 总 市 值 排 名 前10个 股 分 别 为 迈 瑞 医 疗（400亿 元）、恒 瑞 医 药（3 6 9亿 元）、药 明 康 德（284亿 元）、爱尔 眼 科（203亿 元）、同 仁 堂（100亿 元）、智 飞 生 物（91亿 元）、片 仔 癀（74亿 元）、长 春 高 新（71亿 元）、金 域 医 学（7 1亿 元）、华 润 三 九（68亿 元）。 基 金 增 持 偏 好 化 学 制 剂 领 域 等 ●2023Q2增 持 市 值 前10的 个 股 主 要 集 中 在 化 学 制 剂 等 领 域。增 持 市 值 前5的 个 股 分 别 为 恒 瑞 医 药（+158亿 元）、华 润 三 九（+30亿 元）、美 年 健 康（+20亿 元）、惠 泰 医 疗（+2 0亿 元）、太 极 集 团（+19亿 元）； 减 持 前5的 个 股 分 别 为 药 明 康 德（-1 0 3亿 元）、爱 尔 眼 科（-93亿 元）、泰 格 医 药（-72亿 元）、康 龙 化 成（-35亿 元）、智 飞 生 物（-22亿 元）。 目 录 第一部分行业整体情况 第二部分细分板块表现 第三部分重点公司推荐 第四部分风险提示 创 新 药 ：Q 2收 入 端 快 速 增 长 ●2023年H1创 新 药 板 块 上 市 公 司 实 现 营 收合 计100.09亿 元，同 比 增 长5 9.03%； 归母 净 利 润 合 计-94.3 1亿 元（去 年 同 期 为-1 0 5.50亿 元）。 ●202 3年Q2创 新 药 板 块 上 市 公 司 实 现 营 收合 计58.59亿 元，同 比 增 长81.58%； 归 母净 利 润-49.79亿 元（去 年 同 期 为-58.02亿元）。2 023年Q2创 新 药 板 块 上 市 公 司 营收 环 比 增 速为41.21%。 ●创 新 药 板 块 收 入 端 呈 现 逐 季 快 速 增 长 趋 势，Q2诊 疗 端 的 快 速 恢 复 进 一 步 拉 动 创 新 药 快速 放 量。利 润 方 面，相 较 去 年 同 期 亏 损 有所 收 窄。 资料来源：Wind，东海证券研究所（创新药板块共14只个股纳入统计） 创 新 药 ： 毛 利 率 处 于 高 水 平 ， 费 用 持 续 高 投 入 ●2 0 2 3年H1，创 新 药 板 块 毛 利 率为83.0%（+6.65pp），毛利率水平 提 升。●创 新 药 公 司 持 续 高 研