请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年09月05日超配电子行业2022中报业绩综述存货压力始现转机，景气分化中关注个股性机遇核心观点行业研究·行业专题电子超配·维持评级证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cn联系人：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《电子行业周报-WSTS下修全球半导体销额增速，Meta将于10月发布VR新品》——2022-08-28《电子行业周报-2025年全球折叠机出货有望超7500万部》——2022-08-23《电子行业周报-三季度新机发布潮来临，半导体景气继续走弱》——2022-08-14《折叠手机深度报告-折叠显示开启消费电子形态创新新纪元》——2022-08-12《LCD行业月报-供需关系持续宽松，7、8月面板价格依然承压》——2022-08-10行业景气分化，关注布局新能源、汽车电子、VR/AR、折叠屏等创新方向的个股机遇。2022年以来电子板块整体下跌29.01%，子行业中其他电子跌幅较小，下跌12.17%，消费电子跌幅较大，下跌30.40%；目前电子行业PE(TTM)为28.26倍，处于近五年的16.5%分位，其中消费电子、半导体PE(TTM)分别为29.54、36.47倍，处于近五年的17.4%、0.8%分位。2Q22公募基金电子重点持仓占比为7.80%(QoQ-1.83pct)，超配比例为1.21%(QoQ-1.28pct)。行业景气继续分化，建议关注积极布局新能源、VR/AR、折叠屏等创新方向的优质个股，以及“消费升级国产化”趋势下工业级供应链的业绩稳定性。2Q22电子板块整体营收同比下降5.37%，净利润同比下降24.52%，行业库存维持高位。1H22电子板块营收1.35万亿(YoY-2.91%)，其中消费电子、光学光电子、半导体、元件、其他电子、电子化学品占比分别为41%、26%、16%、9%、7%、2%。2Q22电子板块营收6923.61亿元(YoY-5.37%)，归母净利润410.95亿元(YoY-24.52%)，毛利率16.20%(YoY-2.61pct,QoQ-0.78pct)，存货周转天数79.74天(YoY+17.58天,QoQ+0.23天)。半导体：2Q22业绩增速持续收窄，6月全球半导体销售额同比增长13.3%。1H22半导体板块营收2207.93亿元(YoY+19.75%)，归母净利润323.30(YoY+19.81%)，毛利率32.21%(YoY+2.82pct)；2Q22营收1139.81亿元(YoY+14.14%)，归母净利润182.91亿元(YoY+2.55%)，毛利率32.30%(YoY+1.32pct,QoQ+0.26pct)，存货周转天数131.99天(YoY+39.28天,QoQ+4.07天)。根据SIA数据，2022年6月全球半导体销售额为508.2亿美元，同比增长13.3%，环比减少1.9%，同比增速较上月收窄4.7pct。消费电子：2Q22归母净利润同比增长11.34%，净利率同比下滑。1H22消费电子板块营收5503.24亿元(YoY+19.38%)，归母净利润214.46(YoY-1.66%)，毛利率11.78%(YoY-1.91pct)；2Q22营收2873.55亿元(YoY+21.80%)，归母净利润118.90亿元(YoY+11.34%)，毛利率11.88%(YoY-1.92pct,QoQ+0.22pct)，存货周转天数71.98天(YoY+8.91天,QoQ-0.62天)。2Q22全球智能手机出货量同比下降7.32%至2.91亿部，其中三星、苹果市场份额位居前两位且分别同比提升3.3、1.2pct；2Q22中国智能手机出货量同比下降14.82%至6713万部，荣耀以19.5%的市场份额位居国内第一。PCB：2Q22营收同比微增，归母净利润同比持平。1H22PCB板块营收967.69亿元(YoY+7.61%)，归母净利润75.78亿元(YoY+1.74%)，毛利率19.78%(YoY-1.95pct)；2Q22PCB板块营收495.22亿元(YoY+4.19%)，归母净利润41.54亿元(YoY-0.06%)，毛利率19.77%(YoY-2.11pct,QoQ-0.02pct)，存货周转天数84.00天(YoY+7.85天,QoQ-1.18天)。2022年7月北美PCBBB值（订单交货比）为0.98，较6月的1.03环比有所下滑。面板：2Q22归母净利润同比大幅下降。1H22面板板块营收2817.64亿元(YoY-4.57%)，归母净利润54.57亿元(YoY-43.35%)，毛利率13.00%(YoY-10.37pct)；2Q22面板板块营收1365.97亿元(YoY-14.13%,QoQ-5.90%)，归母净利润6.99亿元(YoY-95.32%,QoQ-85.30%)。21年7月以来LCD价格高位回落，目前处于下跌趋势，2Q22毛利率10.72%(YoY-13.97pct,QoQ-4.42pct)，存货周转天数66.59天(YoY+9.80天,QoQ+1.20天)。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告被动元件：2Q22营收、净利润同比下降2.0%、21.8%。1H22被动元件板块营收189.54亿元(YoY+4.83%)，归母净利润29.50亿元(YoY-11.16%)，毛利率28.51%(YoY-4.82pct)；2Q22被动元件板块营收98.13亿元(YoY-2.00%)，归母净利润14.49亿元(YoY-21.81%)，毛利率27.78%(YoY-6.06pct,QoQ-1.53pct)，存货周转天数114.35天(YoY+26.91天,QoQ-3.26天)。MLCC价格仍承压，TrendForce预计3Q2201005、0201、0402、0603、0805型号MLCC价格将分别环比下降1.9%、2.4%、1.3%、2.5%、2.2%。LED：2Q22净利润同比增长3.44%，存货环比下降。1H22LED板块营收423.64亿元(YoY-4.67%)，归母净利润24.19亿元(YoY-11.52%)，毛利率22.74%(YoY-1.17pct)。2Q22LED板块营收220.76亿元(YoY-8.10%)，归母净利润15.01亿元(YoY+3.44%)，毛利率21.96%(YoY-1.51pct,QoQ-1.62pct)，存货周转天数137.55天(YoY+32.52天,QoQ-7.84天)。重点投资组合消费电子：歌尔股份、博敏电子、福立旺、东山精密、福蓉科技、精研科技、立讯精密、康冠科技、易德龙、传音控股、视源股份、世华科技、鹏鼎控股、三利谱、京东方A、光弘科技、海康威视、长信科技半导体：圣邦股份、雅创电子、峰岹科技、闻泰科技、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、时代电气、中芯国际、力芯微、扬杰科技、斯达半导、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、纳芯微、赛微电子设备及材料：北方华创、鼎龙股份、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业、中晶科技被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E002241歌尔股份买入31.6210801.531.8720.616.9603936博敏电子买入13.63700.600.8222.816.5688678福立旺买入25.62441.762.3114.611.1002384东山精密买入25.704391.381.7018.715.2300661圣邦股份买入155.945563.054.2551.136.7300054鼎龙股份买入22.662140.400.6156.637.1300709精研科技买入30.51571.512.0120.215.2603327福蓉科技买入17.93930.971.1618.415.5688279峰岹科技买入64.16591.862.4034.526.7001308康冠科技买入37.901982.693.4714.110.9301099雅创电子增持71.70572.243.1932.022.5600745闻泰科技买入62.717822.793.7722.516.6603380易德龙买入29.32471.932.4715.211.9002841视源股份买入69.024803.474.3119.916.0002371北方华创买入280.8514813.855.3873.052.2002484江海股份买入24.272030.780.9531.125.7600460士兰微买入39.305571.041.3537.629.2688099晶晨股份买入84.953493.064.0727.720.9002938鹏鼎控股买入28.996731.691.9717.114.7600641万业企业买入22.172120.450.5949.437.6603986兆易创新买入112.957544.545.8324.919.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录市场回顾......................................................................6半导体：2Q22业绩增速持续收窄，6月全球半导体销售额同比增长13.3%...............8业绩回顾：2Q22业绩增速进一步收窄，存货周转天数环比增加...............................8数据跟踪：6月全球半导体销售额同比增长13.3%，DRAM现货价下跌明显......................9消费电子：2Q22净利润同比增长，净利率同比下滑.................................11业绩回顾：2Q22营收同比增长21.80%，净利润同比增长11.34%.............................11数据跟踪：2Q22全球智能手机出货量延续下滑，苹果、三星份额提升，荣耀强势回归..........12面板：2Q22归母净利润同比大幅下降.............................................14业绩回顾：2Q22净利润同比大幅下降，存货周转天数环比增长..............................14数据跟踪：2Q22LCD出货面积同比下降6.20%，价格仍然承压...............................15被动元件：2Q22营收、净利润同比下降2.0%、21.8%...............................17业绩回顾：2Q22净利润同比下滑，存货周转天数环比小幅下滑..............................17数据跟踪：预计3Q22部分型号MLCC仍然承压.............................................18PCB：2Q22营收同比微增，归母净利润同比持平.......................