2022年09月15日 证券研究报告|行业研究|行业专题 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 电子行业2022中报业绩综述： 投资评级 同步大市 维持评级 行业表现 1M 3M 12M 绝对收益 -8.9% 3.8% -22.7% 相对收益 -5.9% 7.6% -5.3% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 朱琳 分析师 资格证书：S0380521120001 联系邮箱：zhulin@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-121 相关报告 《行业专题-高阶智驾呼之欲出激光雷达投资价值凸显》 2022-09-08 《行业月报-缺芯整体缓解，行业步入周期底部阶段》 2022-08-03 《行业投资策略-逆风承压，寻找结构性机会》 2022-07-08 《行业月报-手机订单消减，看好功率半导体赛道》 2022-05-31 消费疲软向上传导，高景气赛道业绩稳健 投资要点 [table_summary] ◆ H1整体业绩承压，Q2盈利增速继续下探。22H1电子板块营收合计13514.08亿元，同比-2.62%，归母净利润合计6788.81亿元，同比-13.44%，22Q2板块营收合计6911.45亿元，同比-4.96%，归母净利润合计415.15亿元，同比-21.84%。上半年在疫情反复、全球通胀和地缘局势紧张的背景下，行业业绩整体承压，Q2环比业绩小幅提升，但同比下滑明显，归母净利润降幅显著高于营收降幅，这主要系受材料、运输成本上升和终端产品价格下调等因素影响。 ◆ 上游景气赛道表现亮眼，中游制造端承压，下游消费逐步恢复。上游电子化学品、半导体设备/材料、分立器件受益于国产化替代、晶圆产能扩张和汽车、新能源等新兴增长极驱动，业绩高增；中游元件、光学光电子等低壁垒高产能的传统产业遭受上游原材料涨价和下游消费疲软双向夹击，业绩显著下滑；下游消费电子在Q1业绩触底后，Q2基本面已有所恢复。具体来看： 1、 半导体：业绩增速趋缓，景气依然延续。半导体设备国产化替代势在必行，叠加国内晶圆产能快速扩张的需求，业绩表现最优；分立器件受益于车规、新能源功率器件/模块新兴需求拉动，迎来替代良机；半导体材料迎接国产化替代黄金发展时期，需求景气无忧；芯片端制造与设计受消费电子需求弱化传导影响显现，集成电路制造与模拟芯片设计在22Q2归母净利润同比下降，数字芯片表现优于模拟芯片，业绩维持增长态势。 2、 消费电子：需求疲软成为共识，业绩表现强于市场预期。宏观经济下行叠加实质性创新未现，使得市场对消费电子需求放缓达成共识，消费电子在Q1业绩处于谷底，Q2表现则强于市场预期，我们认为果链的强韧和AR/VR终端设备的放量支撑了板块的业绩表现。四季度为消费电子传统出货旺季，苹果新品在9月初发布，有望促进消费电子继续回暖。 3、 元件：毛利率承压，盈利能力下行。板块整体营收增速放缓，盈利能力承压，主要受下游消费需求减弱影响，低阶MLCC和低端PCB存在较大的价格和产能利用率下降的压力。 4、 光学光电子：颓势重卷而来，市场竞争恶化。光学光电子板块较低的技术门槛和过剩的产能使得行业内部竞争激烈，厂商利润空间被较大的压缩，现阶段下游需求萎靡，行业去库存压力显现，继2021年短暂回暖后又重回底部位置。 ◆ 投资建议：维持“同步大市”评级。短期来看，我们认为消费需求弱化效应在上半年已基本反映，随着四季度传统出货旺季的到来，消费电子复苏预期有望催化相关板块情绪；中长期来看，虽然行业业绩整体下行，但新能源、汽车电子、AR/VR等创新赛道仍给行业贡献增量，半导体设备与材料、高端元器件等关键领域的国产替代进程仍在持续，国内电子企业前景可期。投资方面，建议从赛道景气度和国产替代角度出发，关注如半导体材料与设备、功率半导体、AR/VR和汽车电子等机会，推荐的个股有斯达半导、新洁能、炬光科技、长光华芯。 ◆ 风险提示：宏观经济持续下行；疫情反复超预期；下游需求不及预期等。 -37%-27%-17%-7%3%13%23%33%21-0921-1222-0322-0622-09电子沪深300 行业研究报告 2 正文目录 2022H1电子行业：景气分化，业绩承压 ....................................................................... 3 （一） 行情回顾：电子指数上演V字走势，在回暖中震荡 .................................................. 3 （二） 业绩回顾：H1整体业绩承压，Q2盈利增速继续下探 ............................................... 5 板块业绩分化，赛道主线明确 ....................................................................................... 7 （一） 半导体：业绩增速趋缓，景气依然延续 ..................................................................... 7 （二） 消费电子：需求疲软成为共识，业绩表现强于市场预期 ........................................... 9 （三） 元件：毛利率承压，盈利能力下行 .......................................................................... 11 （四） 光学光电子：颓势重卷而来，市场竞争恶化 ............................................................ 12 投资策略：维持同步大市评级 .............................................................................. 13 风险提示 ...................................................................................................................... 13 图表目录 图1 2022年1-8月申万电子指数行情走势 ........................................................................................................... 3 图2 2022年1-8月申万一级行业指数涨跌幅 ....................................................................................................... 3 图3 申万电子板块营收及增速情况（历年） ........................................................................................................ 5 图4 申万电子板块归母净利润及增速情况（历年） ............................................................................................ 5 图5 申万电子板块营收及增速情况（单季度） .................................................................................................... 5 图6 申万电子板块归母净利润及增速情况（单季度） ........................................................................................ 5 图7 2022Q1、Q2申万电子三级板块业绩表现汇总（亿元） ............................................................................. 6 图8 2022Q1、Q2个股营收增速区间 ..................................................................................................................... 6 图9 2022Q1、Q2个股归母净利润增速区间 ......................................................................................................... 6 图10 申万半导体板块营收及增速情况（历年） .................................................................................................. 7 图11 申万半导体板块归母净利润及增速情况（历年） ...................................................................................... 7 图12 申万半导体板块营收及增速情况（单季度） .............................................................................................. 7 图13 申万半导体板块归母净利润及增速情况（单季度） .................................................................................. 7 图14 申万半导体板块毛利率 .................................................................................................................................. 7 图15 申万半导体板块单季度ROE ........................................................................................................................ 7 图16 申万消费电子板块营收及增速情况（历年） ............................................................................................ 10 图17 申万消费电子板块归母净利润及增速情况（历年） ................................................................................ 10 图18 申万消费电子板块营收及增速情况（单季度） ........................................................................................ 10 图19 申万消费电子板块归母净利润及增