券商中报综述：行业业绩不佳，个股业绩分化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 金融 券商中报综述：行业业绩不佳，个股业绩分化 [Table_Summary] 报告摘要 2018年上半年，市场整体表现不佳，行业营收、净利润增速均出现下滑。依据证券业协会统计，2018年上半年131家证券公司当期实现营业收入1265.72亿元，同比下降11.92%，净利润328.61亿元，同比下降40.53%。上市券商表现优于行业整体水平，上半年32家上市券商合计实现营业收入1219.44亿元，同比下降7.73%，合计实现净利润356.85亿元，同比下降22.54%。营收、净利润下滑速度均优于行业整体水平。 整体来看，大券商更具有相对优势，中信、华泰、申万宏源等不但营收、净利润规模排名领先，净利润同比增速也好于同业。上半年仅四家券商实现净利润同比正增长，分别是中信（12.35%）、华泰（4.97%）、东兴（0.63%）、申万宏源（0.48%）。 经纪业务依然是券商最主要收入来源。上半年行业经纪业务收入略有下滑，但降幅与过去两年相比明显收窄。7月以来，市场依然交投冷淡，8月创今年以来月度日均成交量新低，但佣金率下行趋势将进一步减缓。相信下半年经纪业务收入依然呈现下行趋势，但下降趋势与相对放缓。 上半年A股IPO融资金额923亿元，同比下降26.4%，定向增发金额3678亿元，同比下降45.4%。在此背景下，上半年证券行业承销保荐及财务顾问业务净收入162.02亿元，同比下降26.72%。32家上市券商合计实现承销业务净收入127.49亿元，同比下降21.86%。中信、海通、中信建投、国泰君安、华泰证券投行业务收入位居行业前五。从项目储备来看，目前广发、中信建投、招商、中信、国金的报审家数位列前五，投行业务呈现强者恒强趋势。 上半年32家上市券商累计实现资管业务收入137.23亿元，同比增长9.53%，在各业务线中表现亮眼。上半年资管业务的优异表现一定程度上反映了券商主动管理转型的初步成果，券商在投行方面的优势也得以体现。 风险提示：二级市场波动带来的风险、政策的不确定性带来的风险。  走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：魏涛 电话：010-88321708 E-MAIL：weitao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030001 证券分析师：罗惠洲 电话：010-88695260 E-MAIL：luohz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518050002 证券分析师：董春晓 电话：010-88321827 E-MAIL：dongcx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100001 (10%)(4%)3%9%15%22%17/6/2917/8/2917/10/2917/12/2918/2/2818/4/30金融 沪深300 [Table_Message] 2018-09-10 行业点评报告 看好/维持 金融 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 上市券商股票质押风险分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 行业业绩总览:行业环境不佳，业绩分化 2018年上半年，市场整体表现不佳，年初至6月30日主要指数均出现下滑（上证综指下降13.9%、深证成指下降15.04%、沪深300下降12.9%），佣金率仍处于下滑区间，两融利率收窄，IPO严审常态化，A股IPO融资金额同比下降26.4%，定向增发金额同比下降45.41%。在此背景下，行业营收、净利润增速均出现下滑。 依据证券业协会统计，2018年上半年131家证券公司当期实现营业收入1265.72亿元，同比下降11.92%，净利润328.61亿元，同比下降40.53%。上市券商表现优于行业整体水平，上半年32家上市券商合计实现营业收入1219.44亿元，同比下降7.73%，合计实现净利润356.85亿元，同比下降22.54%。营收、净利润下滑速度均优于行业整体水平。 分业务来看，上半年各条业务线营收均有所下滑，其中利息净收入同比下降42.95%、投行业务营收同比下降26.72%、自营业务同比下降19.24%、经纪业务同比下降6.38%。受大盘影响，自营业务收入及占比均出现下滑，2018年上半年，经纪业务再次成为券商最主要收入来源，营收占比28.74%，其次为自营业务（23.35%）。 图表1：131家证券公司合计营收净利润(亿元) 图表2：32家上市券商营收、净利润数据(亿元) 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表3：证券行业营收结构 1,437 553 1,266 329 02004006008001,0001,2001,4001,600证券行业：营业收入 证券行业：净利润 1H171H18-12% -41% 1,322 461 1,219 357 02004006008001,0001,2001,400上市券商营收 上市券商净利润 1H171H18-8% -23% 行业点评报告 P3 上市券商股票质押风险分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 整体来看，大券商更具有相对优势，中信、华泰、申万宏源等不但营收、净利润规模排名领先，净利润同比增速也好于同业。分公司看，仅有四家券商实现净利润同比正增长，分别是中信（12.35%）、华泰（4.97%）、东兴（0.63%）、申万宏源（0.48%）。 图表4：上市券商中报概览 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%其他 证券投资收益 证券承销与保荐及财务顾问业务净收入 投资咨询业务净收入 受托客户资产管理业务净收入 融资融券业务净收入 代理买卖证券业务净收入 行业点评报告 P4 上市券商股票质押风险分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 单位： 营收 净利润 亿元 1H17营收 1H18营收 营收YoY 1H17 1H18 净利润YoY 中信证券 186.94 199.93 6.95% 51.83 58.23 12.35% 华泰证券 81.17 82.16 1.23% 30.55 32.06 4.97% 东兴证券 14.11 14.70 4.16% 5.72 5.76 0.63% 申万宏源 60.62 60.75 0.21% 21.05 21.15 0.48% 中原证券 8.42 8.65 2.73% 1.68 1.57 -6.36% 华西证券 13.53 13.61 0.58% 5.74 5.36 -6.61% 太平洋 3.74 4.91 31.35% -1.13 -1.05 -6.86% 国金证券 20.18 16.74 -17.05% 5.47 5.05 -7.69% 中信建投 51.25 52.63 2.69% 18.86 17.06 -9.52% 西南证券 13.66 14.16 3.65% 3.73 3.15 -15.52% 国泰君安 111.04 114.61 3.21% 50.92 42.17 -17.19% 光大证券 39.67 41.14 3.71% 12.87 10.41 -19.12% 东北证券 21.14 20.57 -2.73% 3.26 2.58 -20.73% 南京证券 6.80 6.37 -6.30% 2.44 1.88 -22.90% 海通证券 128.14 109.42 -14.61% 45.17 34.59 -23.41% 浙商证券 20.60 17.64 -14.38% 5.27 4.01 -23.85% 财通证券 21.63 18.14 -16.13% 7.97 5.85 -26.66% 招商证券 58.59 47.86 -18.31% 25.48 18.04 -29.17% 兴业证券 40.57 33.09 -18.42% 14.63 9.90 -32.33% 广发证券 100.50 76.10 -24.28% 44.97 30.08 -33.10% 中国银河 56.68 43.07 -24.02% 21.31 13.34 -37.38% 华安证券 10.06 8.10 -19.45% 4.17 2.46 -41.07% 国信证券 54.35 40.60 -25.30% 20.13 11.64 -42.20% 西部证券 14.25 11.43 -19.78% 4.37 2.50 -42.84% 国元证券 15.72 11.10 -29.39% 5.18 2.32 -55.26% 东方证券 46.28 42.77 -7.58% 18.09 7.59 -58.01% 第一创业 8.72 7.62 -12.68% 1.97 0.79 -59.56% 长江证券 27.64 23.46 -15.12% 10.08 3.87 -61.63% 山西证券 20.99 29.80 41.99% 2.60 0.95 -63.39% 国海证券 14.38 9.87 -31.37% 3.77 1.23 -67.23% 方正证券 29.68 23.09 -22.21% 8.13 1.98 -75.68% 东吴证券 20.46 15.36 -24.96% 4.41 0.30 -93.15% 合计 1,321.53 1,219.44 -7.73% 460.67 356.85 -22.54% 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 二、经纪业务：最主要营收来源，相对稳定 上半年沪深两市成交总额为52.23万亿元，日均成交额4389亿元，同比增长0.53%。上半年行业佣金率水平在万3.5左右，佣金率下行速度已经收窄。 经纪业务依然是券商最主要收入来源。上半年行业经纪业务收入略有下滑，但降幅与过去两年（2016、2017）相比明显收窄。上半年上市券商合计实现代理买卖证券业务净收入313.84亿元，同比下降4.54%，在营收中的占比为25.74%，占比较上年同期 行业点评报告 P5 上市券商股票