医药生物行业上市公司2023年三季报综述：多重底部共振，四季度或迎拐点

医药生物行业上市公司2023年三季报综述 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001证券分析师：陈成，执业证书编号：S0630522080001证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001联系方式：dyh@longone.com.cn 核 心 观 点 ●三 季 度 收 入 和 利 润 环 比 下 降。剔 除 新 上 市 及 部 分 业 绩 波 动 较 大、可 比 性 较 差 的 个 股，我 们 共 纳 入A股 申 万 医 药 生 物 行 业4 37只个 股 作 为分 析 样 本。202 3年 前 三 季度，医药 生 物 行业 上 市公 司 整 体实 现 营业 收 入1 8311亿元，同 比增 长1.4 4%； 归母 净 利 润1604亿 元，同 比 下 降1 9.92%。整 体 毛 利 率 为3 3.03%,同 比 下 降2.17pp； 净 利 率 为9.2 4%，同 比 下 降2.50pp；期 间 费用 率 整体较 为 稳定，盈 利能 力 小幅 下降。2 023Q3单 季 医药 生 物行 业上 市公 司 合计 实现 营收588 8亿 元、归母 净 利润4 74亿 元，同 比 增 速 分 别 为-3.20%和-18.16%，环 比 增 速 分 别 为-4.64%和-1 6.1 2%。三 季 度受 到医 疗 行 业 政 策 等 因 素影响，上 市 公 司 收入 和 利润 环比 下降。 ●细 分 板 块 持 续 分 化。202 3年 前 三 季 度，营 收 同 比 增 速 前5的 细 分 子 板 块 依 次 分 别 为 创 新 药（+39.32%)、医 院( +25.8 4%）、血 制 品（+2 0.30%）、连 锁 药 店（+16.9 4%）和 医 疗 设 备（+15.7 2%）； 归 母 净 利 润 同 比 增 速 前5的 细 分子 板 块 依 次 分 别 为 医 院（+9 1.27%）、中 药（+31.5 2%）、血 制 品（+18.7 6%）、连 锁 药 店（+18.7 3%）和 其 他 生 物 制品（+13.32%）。创 新 药 板 块 收 入 端 延 续 高 增 长 态 势 ； 医 院 板 块 在 消 费 医 疗 的 带 动 下 实 现 高 增 长，且 收 入 和 利 润 端 均 呈现 环 比 持 续 改 善。其 他与 院内 诊疗 较为 相关 的医 疗设 备、化学 制剂 等板 块环 比增 速下 降。 ●投 资 建 议 ：2023年 前 三 季 度，医 药 生 物 板 块 受 疫 情 高 基 数、宏 观 环 境、行 业 政 策 等 多 因 素 影 响，板 块 复 苏 整 体 较 慢。当前 医 药 生 物 板 块 处 于 业 绩 底 部、估 值 底 部、持 仓 底 部 的 多 重 底 部 区 间，在 政 策 边 际 回 暖、终 端 诊 疗 恢 复、合 规 销 售 推 广 下，医 药 生 物 板 块 有 望 于 四 季 度 或 将 迎 来 拐 点。我 们 建 议 重 点 围 绕 消 费 医 疗 服 务 和 创 新 药 械 链 两 大 主 题 板 块，结 合 当 前 政 策 环境 和 业 绩 边 际 变 化 情 况，精 选 相 关 细 分 子 板 块 和 优 质 个 股，建 议 关 注 创 新 药、医 院、创 新 器 械、CXO、连 锁 药 店、二 类疫 苗、血制品等板块及个股。 ●风 险 提 示 ：政 策 风 险，业 绩 风险，事 件风 险。 目 录 第一部分行业整体情况 第二部分细分板块表现第三部分重点公司推荐第四部分风险提示 医 药 制 造 业 增 速 下 滑 ●根 据 国 家 统 计 局 公 布 的 医 药 制 造 业 数 据，2023年1-9月 我 国 医 药 制 造 业 实 现 营 收18419亿 元，同 比 增 速 为-3.40%；利润总额2560亿元，同比增速为-17.50%。●三季度受到医疗行业政策等因素影响，医药制造业营收和利润同比增速延续下降趋势。 上 市 公 司 营 收 小 幅 增 长 ， 利 润 下 降 明 显 ●剔 除 新 上 市 及 部 分 业 绩 波 动 较 大、可 比 性 较 差 的 个 股，我 们 共 纳 入A股 申 万 医 药 生 物 行 业437只 个 股 作 为 分 析样 本。2023年 前 三 季 度，医 药 生 物 行 业 上 市 公 司 整 体 实 现 营 业 收 入18311亿 元，同 比 增 长1.44%； 归 母 净 利 润1603亿元，同比下降19.92%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 上 市 公 司2 0 2 3前 三 季 度 盈 利 能 力 小 幅 下 降 ●2023前 三 季 度，上 市 公 司 毛 利 率 为33.03%,同 比 下 降2.17pp； 净 利 率 为9.24%，同 比 下 降2.50pp。期间费用率整体较为稳定，盈利能力小幅下降。 资料来源：Wind，东海证券研究所 上 市 公 司Q 3单 季 营 收 和 利 润 环 比 下 降 ●2023Q3医药生物上市公司合计实现营收5888亿元、归母净利润474亿元。 ●2023Q3医药行业上市公司营收同比增速为-3.20%，环比增速为-4.64%。 ●2023Q3医药行业上市公司归母净利润同比增速为-18.16%，环比增速为-16.12%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 上 市 公 司 业 绩 持 续 分 化 ●医 药 生 物 行 业 上 市 公 司 业 绩 呈 现 分 化 态 势。2023前 三 季 度，医 药 行 业 上 市 公 司 归 母 净 利 润 呈 负 增 长 的 企 业201家，占 比46.0%； 增 速 为0-20%的 有87家，占 比19.9%； 增 速 为20%-50%的 有66家，占 比15.1%； 增速为50%以上的有83家，占比19.0%。 创 新 药 收 入 延 续 高 增 长 ， 医 院 业 绩 环 比 高 增 ●2023前 三 季 度 营 收 同 比 增 速 前5的 子 板 块 依次为创 新药（+39.32%)、医 院(+25.84%）、血制品（+20.30%）、连锁药店（+16.94%）和医疗设备（+15.72%）。 ●2023前 三 季 度 归 母 净 利 润 同 比 增 速 前5的 子板 块 依 次 为 医 院（+91.27%）、中 药（+31.52%）、血 制 品（+18.76%）、连锁 药 店（+18.73%）和 其 他 生 物 制 品（+13.32%）。 ●创 新 药 板 块 收 入 端 延 续 高 增 长 态 势 ； 医 院 板块 在 消 费 医 疗 的 带 动 下 实 现 高 增 长，且 收 入和 利 润 端 均 呈 现 环 比 持 续 改 善。其 他 与 院 内诊 疗 较 为 相 关 的 医 疗 设 备、化 学 制 剂 等 板 块环比增速下降。 小 幅 跑 赢 大 盘 指 数 ， 化 学 制 药 领 涨 ●截至2023年10月31日，申万医药生物板块下跌5.30个百分点，跑赢沪深300指数2.24个百分点。●子 板 块 中，化 学 制 药 板 块 实 现 上 涨，上 涨2.99%； 其 他 板 块 均 呈 下 跌 走 势，其 中 医 疗 服 务 跌 幅 最 大，下跌13.42%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 板 块 估 值 处 于 历 史 低 位 ●2021年以 来，医药行 业估 值 大幅回 调。截 至2023年10月31日，医药 生 物板块PE（TTM）为27.99倍，分 位数 达 到10年 间 的20.70%，板 块 估 值 处 于 历 史 低 位。化 学 制 药、生 物 制 品、医 疗 器 械、医 药 商 业、中 药、医疗 服 务 板 块 估 值 分 别 为31.68、27.24、30.71、16.22、22.55、35.09倍 ；10年 分 位 数 分 别 为22.10%、15.20%、23.50%、9.70%、15.00%、11.20%。 基 金 持 仓 ●截至2023年10月31日，医药生物板块市值为6.59万亿，占比为7.46%。 ●全 部基 金 中 医 药 股持 仓 占 比 为11.87%，环 比 增长0.63个 百 分点 ； 剔 除 指 数、医 药 相 关 主题 基 金 后，医药 股 持 仓占 比 为6.91%，环 比 上 升0.47个 百 分 点。三 季 度 公 募 基 金 对 于 医 药 股 持 仓 仍 处 于 低 位 水 平，与 二 季 度 基 本 持 平。 基 金 重 仓 医 药 个 股 概 览 ●2023Q3基 金 持 仓 总 市 值 排 名 前10个 股 分 别 为 药 明 康 德（487亿 元）、迈 瑞 医 疗（365亿 元）、恒 瑞 医 药（350亿 元）、爱 尔 眼 科（197亿 元）、智 飞 生 物（114亿 元）、凯 莱 英（84亿 元）、泰 格 医 药（81亿 元）、同仁堂（71亿元）、片仔癀（70亿元）、长春高新（69亿元）。 基 金 增 持 偏 好 医 疗 研 发 外 包 领 域 ●2023Q3增 持 市 值 前10的 个 股 主 要 集 中 在 医 疗 研 发 外 包 等 领 域。增 持 市 值 前5的 个 股 分 别 为 药 明 康 德（+203亿元）、康 龙 化 成（+43亿 元）、凯 莱 英（+35亿 元）、智 飞 生 物（+24亿 元）、百 济 神 州-U（+17亿 元）； 减持 前5的 个 股 分 别 为 迈 瑞 医 疗（-35亿 元）、同 仁 堂（-29亿 元）、华 东 医 药（-25亿 元）、恒 瑞 医 药（-19亿元）、华润三九（-18亿元）。 目 录 第一部分行业整体情况 第二部分细分板块表现 第三部分重点公司推荐 第四部分风险提示 创 新 药 ： 收 入 延 续 高 增 长 ●2023前 三 季 度，创 新 药 板 块 上 市 公 司实 现 营 收 合 计38.33亿 元，同 比 增 长39.32%； 归 母 净 利 润 合 计-57.32亿 元（去年同期为-55.42亿元）。 ●2023年Q3，创 新 药 板 块 上 市 公 司 实 现营 收14.53亿 元，同 比 增 长58.99%，环 比 下 降2.24%； 归 母 净 利 润-19.42亿元（去年同期为-20.97亿元）。 ●Q3单 季 收 入 端 延 续 高 增 长，受 行 业 政策 环 境 影 响，三 季 度 收 入 环 比 小 幅 下降。利 润 端 亏 损 与 去 年 同 期 基 本 持 平。 资料来源：Wind，东海证券研究所（创新药板块共12只个股纳入统计） 创 新 药 ： 研 发 持 续高 投 入 ， 销 售 费 用 快 速 增 长 ●2023年前三季度，创新药板块毛利率为83.1%（+10.23pp），毛利率水平提升。●创 新 药 企 持 续 高 研 发 投 入，2023前 三 季 度 板 块 研 发 费 用 合 计 为56.55亿 元（+3.48%）。随 着 创 新 药 逐 步 获批 上 市，营 销 队 伍 的 建 设 和 学 术 推 广 力 度 持 续 加 大，销 售 费 用 快 速 增 长。2023前 三 季 度 板 块 销 售 费 用 合 计19.92亿元（+55.20%）。 资料来源：Wind，东海证券研究所 医 院 ： 业 绩 快 速 增 长 ， 利 润 端 增 速 亮 眼 ●2023前 三 季 度，医 院板 块 实 现 营 收394.44亿 元，同 比 增 长25.84%；归 母 净 利 润48.08亿 元，同 比 增 长91.27%。 ●2023年Q3，医 院 板 块 分 别 实 现 营 收、归 母 净 利 润143.44、22.03亿 元，分 别 同 比 增 长14.25%、20.65%；分别环比增长10.29%和