2023年第四季度市场策略报告：多重底部信号共振，聚焦科技主线机会

多重底部信号共振，聚焦科技主线机会 2023年第四季度市场策略报告 投资要点 2023年10月16日 多 重 底 部 信 号 共 振 ，静 待 市 场 回 暖。随着中国高频经济数据转弱，第三季度A股市场指数下行、市场转向高股息防御风格。对比海外权益市场、中国债券市场，A股市场已具备较强配置价值。当下，A股“W型底部”、“二级底部”、高频经济数据拐点叠加出现，大幅增加了第四季度A股市场出现中线级别反弹的概率：1）“W型底部”的二次探底时，下行动能指标萎缩，预示着市场抛售压力接近尾声；2）在活跃资本市场政策、房地产刺激政策密集落地下，A股出现“二级底部”概率较大，“一级探底”的概率很低，目前指数下探已经到位；3）政策底、社融底、高频经济数据拐点均已出现，9月份PMI重回荣枯线上方，8-9月社融数据均超市场预期，8月份规上工业企业利润由降转增，验证经济回暖趋势，业绩端支撑A股市场走强。 鹰 派 预 期 重 新升温，欧美经济或边际趋弱。当下海外市场环境不容乐观：1）经济端来看，9月份全球综合PMI（50.50）离荣枯线仅一步之遥、密歇根消费者信心指数连续2个月回落、多机构近期下调了2023年全球经济增速预期，第四季度全球经济有边际走弱的风险；2）通胀及就业来看，原油价格上行和服务业表现超预期下，8-9月份以来美国通胀重新抬头；虽然ADP（小非农）、非农数据走势方向背离，但市场倾向于认为美国就业已出现放缓的势头；3）流动性来看，虽然美联储9月维持利率不变，但9月份点阵图和鲍威尔言论均偏鹰，如后续美国的通胀、就业和经济数据超预期，美联储在11-12月份仍存在继续加息的可能性，2023年年内美联储几乎暂无降息预期；4）外围风险方面，与俄乌冲突类似，如巴以冲突风险失控，原油价格、美国通胀可能进一步走高。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1策略专题报告：2023年第四季度十大金股2023-09-282财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（10.9-10.13）：高频经济数据回暖，节后A股补涨可期2023-10-083 A股研究启示录四：猪价对资本市场影响的理论与实践研究2023-09-28 预 计 第 四 季 度 国 内 经 济 有 望 小 幅回升。随着房地产、基建政策发力，8-9月份高频经济数据有弱复苏的迹象：1）投资端是推动经济回暖的主要动力，目前私营企业固定投资增速开始企稳止跌、“金九银十”房地产市场有一定程度回暖、基建投资亦具备较强韧性；2）消费端复苏力度偏弱，社零增速相对低迷、物价数据低位运行、中秋国庆消费亦不及预期，消费信心不足是当下消费复苏的重要掣肘，消费复苏之路相对偏长；3）出口端拖累作用减轻，9月份出口降幅明显缩窄，PMI新出口订单指数已连续2月触底回升，第四季度出口降幅或边际放缓；4）生产端已有好转的迹象，8月份工业增加值、规模以上工业企业利润均出现向上拐点。预计投资端仍是第四季度经济好转的关键，基建投资第四季度将加快形成实物工作量，“认房不认贷”政策滞后效果也将在第四季度传导至新房市场，私营企业预期持续修复，预计第四季度国内经济有望小幅回升。 投 资 建 议。第四季度重点把握结构性机会：（1）人 工 智 能 板 块，重点关注游戏、光模块；（2）华 为 产 业 链，重点关注华为汽车、华为手机；（3）政 策 提 振 的 顺 周 期 板 块，关注建材、券商；（4）业 绩 驱 动 的 消费 板 块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低 估 值 的 成 长 板 块，例如生物医药、新能源。 风 险 提 示 ：海外经济衰退；中国高频经济数据继续走弱；海外金融风险全面爆发；俄乌冲突升级风险；巴以冲突升级；中美贸易摩擦加剧。 内容目录 1市场概况：多重底部信号共振，静待市场回暖..........................................................5 1.1行情演绎：2023年Q3中国资产走弱，但高股息板块表现尚可............................................51.2技术面：中国资产具备补涨潜力，A股初步构筑“W型”底部................................................71.3估值面：A股“二级底部”出现概率较大，“一级底部”概率很低.............................................91.4基本面：高频经济数据拐点已现，市场底或将临近................................................................141.5本章小结：多重底部信号共振，持续看好A股........................................................................16 2全球：鹰派预期重新升温，但欧美经济有边际趋弱风险.........................................16 2.1经济：第四季度，欧美经济有边际走弱的风险.........................................................................162.2通胀预测：美国通胀有重新抬头的风险......................................................................................182.3流动性：鹰派预期重新升温，加剧全球市场波动.....................................................................192.4本章小结：鹰派预期重新升温，外围风险持续扰动................................................................22 3中国：投资端发力，预计第四季度经济边际回暖....................................................23 3.1经济概况：预计第四季度国内经济有望小幅回升.....................................................................233.2投资端：基建及地产共同发力，支撑经济边际回暖................................................................233.3消费端：消费信心仍有不足，期待政策继续发力.....................................................................253.4出口端：出口初具疲态，但预计第四季度降幅将边际放缓...................................................283.5生产端：经济增速（企业生产）已出现修复迹象.....................................................................293.6本章小结：预计第四季度经济边际回暖......................................................................................31 4投资建议................................................................................................................32 5风险提示................................................................................................................32 图表目录 图1：2023年Q3，全球主要股指的涨跌幅（%）.........................................................5图2：2022年以来，万得全A指数的走势....................................................................5图3：2023年Q3，A股各个行业走势..........................................................................5图4：2023年Q3，A股各大宽基指数走势...................................................................5图5：2023年第三季度，原油价格再次震荡上行..........................................................6图6：我国无风险利率处于新一轮下调的历史窗口.......................................................6图7：美联储加息预期持续提升...................................................................................6图8：万得全A成交额走势（亿元）...........................................................................6图9：全球各主要股指的市盈率（TTM）估值分位数...................................................7图10：全球各主要股指的市净率（LF）估值分位数.....................................................7图11：近十年以来，万得全A指数的风险溢价率以及所处历史分位数（%）...............8图12：近十年以来，标普500指数的风险溢价率以及所处历史分位数（%）................8图13：目前，万得全A指数已经初步构建W型（双底）走势.....................................8图14：过去A股存在两类底部：目前，二级探底到位，一级探底尚有约-10%空间.....10图15：中国商品房销售面积（年度、万平米）..........................................................10图16：地产板块存在“金九银十”销售旺季（商品房成交面积，万平）........................10 图17：本次房地产政策力度大于2014-2015年，预计地产销售反弹幅度高于第二轮的可能性偏大....................................................................................................................11图18：中国30大中城市的商品房成交面积当周值（万平方米）.................................11图19：2022年证券交易印花税达2759亿元...............................................................12图20：重要股