通信行业2023年中报总结：调整震荡尾声，聚焦主线回归与新兴机会

2023年上半年，板块总体保持平稳增长。我们样本中147家上市公司在2023年H1实现营收1.48万亿元，同比增长6.97%，实现归母净利润633.63亿元，同比增长10.72%；扣除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，营业总收入为4145.84亿元，同比增长13.98%，归母净利润173.47亿元，同比增长10.91%。营业收入和归母净利润持续稳定增长，我们认为随着AI算力基建、数据要素等板块主线持续催化，未来该板块将迎来持续性营收增长。 增长结构方面，增速分布分化加大，营收略偏负方向，归母净利润有所回升。收入层面，2023年H1同比增长0%-30%的公司依然占比最高。我们观察到的通信行业153家上市公司为基础，2023年H1营业增速分布为<-30%(13家)，-30%-0%(51家)，0%-30%(74家)，30%-60%(13家)，60%-90%(0家)，90%-120%(1家)，>120%(1家)。整体营收侧分布大致比2022年略偏负方向，-30%-0%占比比2022年更多，0%-30%比2022年更少。归母净利润方面，剔除体量最大的运营商板块，2023年H1工程设计、通信主设备商、光纤光缆、增值服务、IT主设备商等子板块获得了相对较多的营业总收入；通信主设备商、光纤光缆、光模块及器件、工程设计等子板块实现较多归母净利润。 调整震荡尾声，坚信拾级而上，关注新的扩散。我们认为本轮行情正如2018年10月-2020年3月的5G投资周期，股票可能会经历普涨（对应本轮2023年2-6月）、回调震荡（对应2023年7月-至今）、分化和泡沫（预计2023Q4-2024年）等过程。在全球算力基建趋方兴未艾，以及当前龙头企业的较低估值的背景下，会迎来算力基建投资的下半场，一是主线龙头的聚焦/回归，二是也重点关注新兴、有超预期可能的扩散机会。 催化剂：主线赛道景气度回归，新兴机会有超预期可能的扩散机会。 风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。 1.行业综述：营收增速回升，净利增长平稳 1.1.行业概览：板块总体平稳增长，增速有所回升 2023H1行业总营收和归母净利润均保持稳定增长态势。我们样本中147家上市公司在2023年H1实现营收1.48万亿元，同比增长6.97%，实现归母净利润633.63亿元，同比增长10.72%；扣除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，营业总收入为4145.84亿元，同比增长13.98%，归母净利润173.47亿元，同比增长10.91%。营业收入和归母净利润持续稳定增长，我们认为随着AI算力基建、数据要素等板块主线持续催化，未来该板块将迎来持续性营收增长。 表1:2023H1行业营收和盈利规模持续增长 图1：通信行业营业总收入增速回升 图2：通信行业归母净利润增速稳定增长 1.2.增长结构：增速分布分化加大，营收略偏负方向 收入层面，2023年H1同比增长0%-30%的公司依然占比最高。我们观察到的通信行业153家上市公司为基础，2023年H1营业增速分布为<-30%(13家)，-30%-0%(51家)，0%-30%(74家)，30%-60%(13家)，60%-90%(0家)，90%-120%(1家)，>120%(1家)。整体营收侧分布大致比2022年略偏负方向，-30%-0%占比比2022年更多，0%-30%比2022年更少。 利润层面，2023年H1整体维持2022年分布格局，2023H1分化进一步加大。以我们观察到的153家上市公司为基准，2023年H1归母净利润增速分布为<-30%(45家)、-30%-0%(22家)、0%-30%(41家)、30%-60%(13家)、60%-90%(9家)、90%-120%(4家)、>120%(20家)；2023H1分布虽然保持基本格局，但分化明显增大，负增长和高增长公司均有所增加。 图3：通信行业2023H1营收有所放缓 图4：通信行业2023H1归母净利润增速有所分化 1.3.盈利分析：毛利率基本平稳，净利率有所回升 2023H1行业毛利率基本稳定，净利率受个别值影响有所回升。2023年H1，除网络可视化和云视讯板块达到50%以上，行业毛利率普遍集中在15%-35%之间；净利率与毛利率的相对水平基本一致，但网络可视化、云视讯和增值服务板块偏离较大，向上偏移的主要受局部减值影响。 图5：通信行业各板块2022Q3毛利率基本稳定 图6：通信行业各板块2022Q3净利率受总体波动不大 1.4.横向比较：通信主设备商、光纤光缆、工程设计营收与归母净利润靠前 从绝对数值来看，剔除体量最大的运营商板块，2023年H1工程设计、通信主设备商、光纤光缆、增值服务、IT主设备商等子板块获得了相对较多的营业总收入；通信主设备商、光纤光缆、光模块及器件、工程设计等子板块实现较多归母净利润。 图7：2023H1营业总收入工程设计、通信主设备商、图8：2023H1归母净利润通信主设备商、光纤光缆、光纤光缆为前三(不含运营商板块)光模块及器件为前三(不含运营商板块) 从同比营收增速来看，2023年H1高增长的主要板块为网络可视化和IDC运营及CDN，而高增长的公司数量不多，其中主要板块2023H1高增长的有IDC运营及CDN的科华恒盛(+53.48%)，增值服务板块的梦网集团(+42.27%)、卫星通信板块的康拓红外(+57.14%)、网络可视化板块的中新赛克（+108.49%）等。 从同比归母净利润增速看，2023年H1网络可视化以超过200%的增速居榜首，主要由于中新赛克业绩反转明显，带动板块归母净利增速明显。 其余行业增速在0-50%区间，相对平缓。物联网、天线射频及配套归母净利润增速下滑，主要是由于减值等大规模利润减损事件发生导致。 图9：2023H1营业总收入增速网络可视化、IDC运营图10：2023H1归母净利润网络可视化、广电、增值服及CDN、卫星通信/北斗/专网为前三 2.细分行业情况：云物产业高景气，各版块均有机遇 2.1.运营商：第二曲线价值凸显，移动业务平稳推进 2023年上半年，三大运营商在营收和归母净利润方面均实现正增长，数字化转型成果突出。营收方面：中国联通1918.33亿元，同比增长8.83%； 中国移动5307.19亿元，同比增长6.80%；中国电信2606.64亿元，同比增长7.60%。中国联通净利润为54.44亿元，同比增长13.75%；中国移动归母净利润为761.73亿元，同比增长8.39%；中国电信归母净利润为201.53亿元，同比增长10.18%。2023年上半年，三大运营商持续数字化转型创新发展，双千兆网络服务、云业务和物联网等新兴业务共同发展，促进发展动能转换。未来数字经济与实体经济深度融合，云计算、AI大模型等新技术的研发与商用将为运营商新兴市场提供广阔机遇，有助于未来运营商营收和净利润持续增长。 图11：运营商2023H1净利润呈回升趋势 图12：运营商净利率维持稳定 表2:运营商子板块半年报业绩及变动原因说明(亿元) 2.2.通信主设备：AIGC拉动算力需求跃升，乘运营商网络建设东风 AIGC加速运营商算力网络建设，上游设备商受益。中兴通讯上半年营收为607.05亿元，同比增长1.48%，归母净利润为54.72亿元，同比增长19.84%；烽火通信营收为148.95亿元，同比增长16.12%，归母净利润为2亿元，同比增长13.49%；瑞斯康达营收为7.71亿元，同比下降20.15%，归母净利润为-0.38亿元，同比下降223.21%。2023上半年，以ChatGPT为代表的AIGC应用持续涌现迭代，催生庞大算力和流量需求，在这一背景下，运营商加速推进算力和通信网络升级建设，上游设备提供商受益于此。未来，随着人工智能的持续发展，5G应用加速落地，对传输带宽的要求进一步提高，国内通信设备厂商将有望继续突破目前市场份额。 图13：通信主设备2023H1盈利能力保持稳定 图14：通信主设备净利率稳中有升 表3:通信主设备子板块半年报业绩及变动原因说明(亿元) 2.3.IT主设备：大力布局云业务，数智融合潜力巨大 2023年H1，IT主设备板块营业收入小幅增长，毛利率水平保持稳定。 紫光股份2023年上半年营业收入达360.45亿元，增速为4.78%；归母净利润为10.22亿元，增速为6.53%。星网锐捷2023年上半年营业收入为69.70亿元，同比增长4.09%；归母净利润为1.98亿元，同比下滑36.33%。紫光股份在IT主设备多个领域维持市场份额前二，依托全栈ICT基础设施、私域大模型及大模型使能平台，打造MaaS（模型即服务）整体架构，深度赋能行业客户的数字化转型和智能化升级。星网锐捷在自主创新领域的技术实力与产品创新力不断提升。产品战略围绕各种智慧解决方案的应用场景，在智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等领域基于“扎根行业，深入场景做创新”，为客户提供解决方案，得到用户的高度认可。今年以来，AIGC产业迅猛爆发，AI算力中心也需要配备高速的网络设备和优化的软件框架以支持高效的数据传输。数字基础设施与行业，云计算市场和5G市场的稳步发展也驱动IT主设备公司提供领先的数字化技术、新一代信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品，IT主设备领域的公司也将抓住这一波机遇实现高速的发展。 图7：IT主设备盈利能力稳中略升 图8：IT主设备净利率保持稳定 表4:IT主设备子板块半年报业绩及变动原因说明(亿元) 2.4.天线射频及配套：5G渗透率持续增加，行业需求强劲 在我们重点观察的天线射频(天线、滤波器、连接器、功放、线缆等)公司内，2023年H1总体营业收入同比下降3.52%，归母净利润同比下降27.93%，毛利率行业平均情况为23.46%，净利率行业平均情况为6.22%。 归母净利润跌幅较大，主要原因是受国际经济形势等因素影响市场需求疲软，叠加行业竞争加剧引发部分产品价格下降，导致行业整体盈利水平受到影响。其中天和防务和意华股份归母净利润跌幅最为突出，分别同比下降177.76%和63.12%。行业毛利率保持稳定，净利率有一定回升。 据GSMA数据，2G/3G即将迎来退网高峰，基站由2G/3G向5G演进，2022-2030年，全球5G网络渗透率持续增加，从12.25%提升至54%，随着5G基站的加速覆盖，滤波器和天线有较大增量空间。基于此我们我们预计天线射频类公司业绩将不断向好，营收及净利润将保持增长趋势。 图17：天线射频及配套营收增速保持稳定 图18：天线射频及配套净利率有所回升 表5:天线射频及配套子板块半年报业绩及变动原因说明(亿元) 2.5.光纤光缆：AI或仍为全年最强线，招采持续推进 光纤光缆行业AI作为技术发展趋势，对算力基础设施的需求将持续释放，行业景气度上升。从具体数据来看，2023H1，光纤光缆行业营收同比上升4.36%，归母净利润同比增长20.87%，毛利率增长18.02%，净利率上升6.26%。2023年光纤光缆行业迎来量价齐升机遇，光纤光缆需求持续上行：据此前中国移动发布的集采公告显示，本次采购的蝶形光缆产品预估采购规模约500万芯公里，折合477.58万皮长公里，项目总预算11.856亿元（不含税）。本项目采用份额招标，中标人数量为8至10家。今年的国内集采有望推动行业景气，伴随国内信息基础设施持续建设，5G、千兆光网等通信网络持续部署，以及行业对FTTR大力推进，极力推进“光纤入户”，达到全屋千兆、全屋智能的家居体验，能够极大推动运营商智慧家庭业务应用落地，进一步拉动光纤光缆产品需求，2023年整体光纤光缆采购量有望继续攀升，推动行业持续景气度上行。 图19：光纤光缆营业收入增速保持稳定 图20：光纤光缆毛利率与净利率稳定上升 表6:光纤光缆子板块半年报业绩及变动原因说明(亿元) 2.6.光模块及器件：海外数通市场颓势凸显，未来有