通信行业2023年中期投资策略：聚焦算力主线，兼顾中报景气方向

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年07月05日超配通信行业2023年中期投资策略聚焦算力主线，兼顾中报景气方向核心观点行业研究·行业投资策略通信超配·维持评级证券分析师：马成龙证券分析师：朱锟旭021-60933150021-60375456machenglong@guosen.com.cnzhukunxu@guosen.com.cnS0980518100002S0980523060003联系人：袁文翀联系人：钱嘉隆021-60375411021-60375445yuanwenchong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通信行业周报2023年第20期-交换机需求回暖，6G纲领性文件获通过》——2023-06-26《通信行业周报2023年第19期-关注算力“军备竞赛”》——2023-06-18《通信行业周报2023年第18期-关注国内智算中心建设》——2023-06-11《通信行业2023年6月投资策略-加大配置算力基础设施板块》——2023-06-04《通信行业周报2023年第17期-AI芯片需求旺盛，数字中国建设持续推进》——2023-05-29行情回顾：板块估值显著修复，跑赢大盘。截至6月30日，2023年上半年沪深300指数跌幅1.17%，通信（申万）指数涨幅44.14%，跑赢大盘，实现超额收益45.31%，在申万各一级行业中排名第1名。细分板块来看，光器件光模块领涨，半年度涨幅超过200%。估值层面，截至6月底，通信行业估值已超过近十年中位数水平，显著修复。通信行业2023年中期布局思路：聚焦算力主线，兼顾中报景气方向聚焦算力主线：AI成为新一轮算力基础设施建设的核心驱动力，海外及国内智算中心建设需求有望持续放大。核心基础设施（服务器、光模块与交换机板块）景气度持续，长期受益AI发展；配套设施中，液冷温控有望成为AI服务器标配，加速弹性释放；除此以外，建议关注边缘智能与具身智能发展，高阶自动驾驶进程加速，人形机器人有望成为下次AI浪潮核心载体。兼顾中报景气方向：（1）运营商：持续稳健增长，加大创新业务布局，受益数字经济与AI发展。（2）北斗：北斗产业应用持续深入，海外市场前景广阔。（3）卫星通信：低轨卫星互联网建设加速，产业链上游持续受益。（4）工业通信：政策支持，助力产业数字化，高景气持续。投资建议：长期视角来看，AI作为技术发展趋势，对算力基础设施的需求将持续释放；中短期视角来看，中报景气方向具备配置价值，建议关注：（1）AI主线：ICT设备（紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、菲菱科思等），光器件光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信等），液冷温控（英维克、申菱环境等），机电设备（科士达等）以及IDC板块；边缘AI与具身智能（移远通信、广和通、拓邦股份等）。（2）中报景气方向：卫星通信（铖昌科技等），工业通信（三旺通信），北斗（华测导航），运营商（中国移动、中国电信、中国联通）。2023年7月份的重点推荐组合：中国移动、中兴通讯、华测导航、铖昌科技、三旺通信、英维克、广和通。风险提示：AI发展不及预期、数字经济发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2015E2016E2015E2016E600941中国移动买入93.301,994,0916.366.9414.713.4000063中兴通讯买入45.54215,8452.082.3821.919.1300627华测导航买入32.4717,5050.841.0538.631.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至2023年6月30日） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录2023年上半年行情回顾：估值显著回升............................................6通信板块涨幅44.14%，跑赢大盘.........................................................6通信板块估值显著回升..................................................................66月通信板块重点推荐组合表现..........................................................87月通信板块重点推荐组合..............................................................8长期视角：聚焦AI主线，算力基础设施景气度持续................................10AI成为新一轮算力基础设施建设驱动力..................................................10核心基础设施：景气度持续提升，长期受益AI发展........................................14配套设施：液冷应用有望加速，受益智算中心建设.........................................22边缘智能与具身智能：有望成为下一波AI浪潮............................................26短期视角：关注中报景气方向...................................................35运营商：持续稳健增长，着力数字经济...................................................35北斗：产业应用持续深入，全球市场前景广阔.............................................38卫星通信：低轨卫星互联网建设加速.....................................................42工业互联网：政策支持，助力数字经济...................................................49投资建议.....................................................................53风险提示.....................................................................55免责声明.....................................................................56 9ZtYtWeWrWmNpO6McM9PmOoOoMnOjMqQrOjMoOqNaQmNoPuOrQoRwMtPpQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：23H1通信行业指数走势................................................................6图2：23H1申万各一级行业涨跌幅............................................................6图3：通信行业（国信股票池）近10年以来PE/PB..............................................6图4：通信行业（国信股票池）近1年PE/PB...................................................6图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比................................................7图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比...............................................7图7：通信行业各细分板块分类..............................................................7图8：通信板块细分领域23H1涨跌幅.........................................................7图9：23H1通信行业涨跌幅前后十名..........................................................8图10：Marvell营业收入（百万美元）及增速.................................................10图11：Marvell分终端市场收入结构.........................................................10图12：英伟达收入（百万美元）及同比增速..................................................11图13：英伟达数据中心收入（百万美元）及增速..............................................11图14：三大运营商液冷应用规划............................................................12图15：算力产业链示意图..................................................................13图16：以端侧为中心的混合AI架构.........................................................13图17：英伟达H1004SU方案展示...........................................................14图18：英伟达GH200超级计算机网络结构....................................................16图19：2010-2022年全球光模块Top10厂商...................................................16图20：23H1光器件光模块板块走势..........................................................17图21：2022-2026年AI服务器出货量预测（千台）............................................19图22：胖树拓扑结构示意图................................................................19图23：Infiniband互连架构图..............................................................19图24：新华三发布800GCPO硅光交换机.....................................................20图25：英伟达NVLink发展.................................................................20图26：21Q1-23Q1全球交换机市场规模（百万美元）...........................................20图27：21Q1-23Q1国内交换机市场规模（百万元）..............