一、2025年通信行业回顾
- 通信板块在AI高景气驱动下表现亮眼，年涨幅达73.0%，估值明显提升。
- 光器件光模块、光纤光缆、通信元器件和温控设备板块领涨，主要受益于AI算力带来的新动能。
- 通信行业需求驱动力转向商业、工业、政府、军工等垂直领域，并与AI、云计算、大数据等技术融合。
二、2026年通信行业投资策略
- 聚焦AI算力供不应求和新技术演进，关注低轨卫星进入景气周期。
- AI算力迈入新阶段，算力需求结构从训练端向推理端加速迁移，头部云厂格局稳定，算力网络架构从scale out向scale up和scale across发展，算力芯片结构中GPU持续升级，ASIC芯片放量，国产算力加速崛起。
- 光互联行业重点关注供不应求环节（光模块、光芯片、法拉第旋光片）和新技术趋势（1.6T、硅光、OCS、CPO）。
- 光模块行业主要需求来自北美算力市场，2026年核心关注点在于供不应求的产业矛盾解决优化进展和技术升级下对供应商格局和盈利能力的影响。
- 重点关注受益于技术升级的光模块行业龙头（中际旭创、新易盛、天孚通信）、供应紧缺环节（源杰科技、仕佳光子、东田微、福晶科技）、新兴技术方向（腾景科技、福晶科技）、新场景（德科立）以及份额突围的二线厂商（剑桥科技、索尔思、华工科技、联特科技）。
- 液冷行业加速发展，北美、东南亚和中国都是液冷市场的重要承载地，中国厂商积极前往东南亚布局算力，有望带动国内算力产业链上的设计、施工、温控设备厂商顺势出海。
- AIDC行业将在AI发展驱动下，维持扩张趋势，且AIDC渗透率或将进一步提升，关注第三方IDC企业出海、行业竞争格局优化（龙头企业份额有望提升）及新REITs发布（有望提升公司融资能力）。
- 超节点一体化设备行业，超节点网络对整机柜、板卡和连接芯片均有较高要求，且各组件软硬件耦合性强，供应链粘性大。
- 商业航天行业，关注低轨卫星进入景气加速周期。
- 火箭运力的突破是我国商业航天产业拐点和资本市场趋势形成的关键变量，关注各型号火箭载荷入轨成功率及其产能规划，待运力稳定后，关注卫星星座招标订单释放。
- 卫星+算力为空间数据处理提供多种可能，北京市支持研发的首个算力星座将发射首颗算力试验卫星——“辰光一号”。
- 中国目前在册的卫星星座共计100个，仅表中前五大星座规划总数已接近5万颗，预计未来五年我国低轨星座建设将带来1011亿元的火箭运力增量市场，该新增市场的年复合增速为82%；低轨卫星制造产业也将形成千亿元的超大增量市场，该新增市场的年复合增速为95%。
- 建议关注：天算星座。
- 风险提示：AI发展不及预期、国际贸易摩擦、欧美经济衰退、竞争加剧。
