医药生物行业2020年中报业绩综述：受疫情影响分化明显，器械、CXO维持高景气

分析师：沈彦東 SAC执业证书：S0380519100001 联系电话：0755-82830333（195） 邮箱：shenyd@wanhesec.com 研究助理：伍可心 联系电话：0755-82830333（119） 邮箱：wukx@wanhesec.com 受疫情影响分化明显，器械、CXO维持高景气 医药生物行业2020年中报业绩综述 业绩总结： 2020H1，医药行业上市公司实现营收合计7,674亿元，同比增加1%；实现归属母公司净利润合计803亿元，同比增加18%；实现扣除非归母净利润合计722亿元，同比增加20%；期间费用中销售费用率因差旅受限下降显著，其他费用维持稳定。 细分行业比较：上半年行业业绩受疫情影响呈分化态势，医疗器械、原料药、CXO企业表现亮眼。 原料药：疫情影响下，部分原本给印度的订单向国内转移，行业整体业绩表现较好。化学制剂、中药、生物制品：受疫情影响业绩下滑明显。医疗器械：受疫情影响，医疗器械细分领域业绩分化，疫情相关产品（新冠检测、防护耗材、呼吸机、CT等）生产企业业绩表现优越。医疗服务：受疫情影响，除金域医学为新冠检测服务提供方，其他连锁医疗服务机构业绩下滑显著，CXO领域海外产能持续转移，行业发展空间大。医药商业：医药流通领域受疫情影响医院诊疗量大幅减少业绩下滑；医药零售板块H1业绩受益于疫情。 投资策略：目前，我们已经进入了后疫情时代，疫情相关的投资方向有以下4条主线：1）防疫相关疫苗研发企业；2）疫情相关特效药在研管线且具备较强研发能力的药企；3）国内局部疫情爆发和国外疫情蔓延带来的新冠检测、防护耗材等需求持续；4）随着国内疫情影响逐步消化，前期受压制的患者需求释放，非疫情相关产品的生产、服务企业将迎来较大反弹。 中长期来看，医药生物行业具备强刚需属性，随着全国人口老龄化和科学技术的进步，行业整体发展前景十分乐观。我们认为相关投资主线应该有以下5条：1）创新药行业产业链（包括化药创新药、生物制药、疫苗、CXO）；2）产品研发迭代能力强的医疗器械细分领域龙头。3）连锁医疗服务机构； 4）血制品行业；5）原料药龙头企业及部分转型升级为“原料药+制剂”一体化企业。 风险提示：宏观经济下行风险，医改政策不及预期风险，药品降价超预期风险，药品研发不及预期。 2020年9月9日 证券研究报告/行业研究报告/中报综述 行业研究报告 2 目录 一、 行业整体情况 ....................................................................... 5 1． 板块行情表现 ....................................................................... 5 2． 行业业绩表现 ....................................................................... 6 3． 板块估值变化 ...................................................................... 10 二、 细分板块分析 ...................................................................... 11 1. 化学原料药：受益于海外疫情，承接较多转移订单 ....................................... 11 2. 化学制剂：疫情期间门诊手术受限，业绩受到拖累 ....................................... 13 3. 中药：整体受疫情冲击较大，结构分化明显 ............................................. 14 4. 生物制品：业绩表现亮眼 ............................................................. 15 4.1 生物制品（生物制药+疫苗）：行业价值凸显，业绩可期 .................................. 16 4.2 血制品：疫情展现行业价值 ........................................................... 17 5. 医疗器械：业绩大幅增长，结构性分化 ................................................. 18 5.1 器械子领域（医疗设备+低值耗材）：行业景气度高，业绩大幅增长 ........................ 19 5.2 高值耗材：二季度起业绩恢复明显，坚定国产替代路线 ................................... 21 5.3 IVD：整体业绩爆发性增长，内部分化明显 .............................................. 21 6. 医疗服务：行业维持高景气度，二季度持续恢复 ......................................... 23 6.1 医疗服务机构：Q2业绩强劲回升，行业长期景气 ........................................ 24 6.2 CXO：海外产能持续转移，行业发展空间大 ............................................. 25 7. 医药商业：结构性分化 ............................................................... 26 7.1 医药流通：业绩持续承压 ............................................................. 27 7.2 医药零售：业绩受益于疫情，行业集中度有望提升 ....................................... 28 三、 投资策略与建议 ..................................................................... 29 四、 风险提示 .......................................................................... 30 行业研究报告 3 图表 1 2020年年初至8月31日行业指数走势 ................................................... 5 图表 2 2020年上半年度申万一级行业营收同比增速（%） ........................................ 6 图表 3 2020年上半年度申万一级行业归母净利润总和合计同比增速（%） .......................... 6 图表 4 2012-2020H1医药制造业营业总收入及同比增速 ........................................... 7 图表 5 2013-2020H1医药制造业利润总额及同比增速 ............................................. 7 图表 6 医药上市公司营业收入及增速（亿元，%） .............................................. 8 图表 7 医药上市公司归母净利润及增速（亿元，%） ............................................ 8 图表 8 医药上市公司扣非净利润及增速（亿元，%） ............................................ 8 图表 9 医药上市公司期间费用率（%） ........................................................ 8 图表 10 医药生物上市公司单季度营业收入同比及环比增速（%） .................................. 9 图表 11 医药生物上市公司单季度归属母公司净利润同比及环比增速（%） .......................... 9 图表 12 医药上市公司个股归母净利润增速区间（家） ............................................ 9 图表 13 2020 H1 SW医药生物三级行业营收、归母净利润及增速排名 ............................... 10 图表 14 医药生物板块估值变化（PE，历史TTM_中值）截止至2020.08.31 .......................... 10 图表 15 申万医药生物三级子行业2020年年初至8月31日分季度涨跌幅（%） ...................... 11 图表 16 申万医药生物三级子行业2020年年初至8月31日累计涨跌幅（%） ........................ 11 图表 17 原料药上市公司营收及同比（亿元，%） ............................................... 12 图表 18 原料药上市公司扣非净利润及同比（亿元，%） ......................................... 12 图表 19 原料药上市公司毛利率及净利率（%） ................................................. 12 图表 20 原料药上市公司主要费用率（%） ..................................................... 12 图表 21 化学制剂上市公司营收及同比（亿元，%） ............................................. 13 图表 22 化学制剂上市公司扣非净利润及同比（亿元，%） ....................................... 13 图表 23 化学制剂上市公司毛利率及净利率（%） ............................................... 13 图表 24 化学制剂上市公司主要费用率（%） ................................................... 13 图表 25 中药上市公司营收及同比（亿元，%） ................................................. 14 图表 26 中药上市公司扣非净利润及同比（亿元，%） ........................................... 14 图表 27 中药上市公司毛利率及净利率（%） .......................................