医药生物行业2019年报和一季报综述：业绩内部分化明显，Q1受疫情冲击明显

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|医药生物 业绩内部分化明显,Q1受疫情冲击明显 强于大市（维持） ——医药生物行业2019年报和一季报综述 日期：2020年05月22日 [Table_Summary] 行业核心观点： 目前上市公司整体年报和2020Q1季报已披露完毕，通过本次疫情的考验，未来国内公共卫生和医疗系统补短板的进程将进一步加速，短期中角度看：部分医疗器械、IVD公司业绩有望受政策利好催化进一步提升；同时建议关注前期受疫情影响股价相对滞涨、但具备较高PEG性价比的相关成长类个股；此外我们认为短期疫情不影响行业中长期运行逻辑，中长期仍坚定看好行业内部优质赛道，逢低布局创新药及研发产业链（CXO）及医疗服务/消费优质个股。 投资要点： ⚫ 医药制造业增速整体回落，2020年Q1受疫情冲击较为明显 2019年国内医药制造业累计实现营业收入2.39万亿，同比增长7.4%；医药制造业累计实现营业利润3119.5亿，同比增长5.9%;2019年医药整体制造业收入、利润规模较去年同期有所回落。受宏观大环境及医保控费、带量采购等行业政策影响，预计未来相当一段时期行业增速都将维持在中低增速区间运行，但行业内部结构性分化将日益明显，创新药及部分高景气度细分领域有望获得更快业绩增速。 ⚫ 板块内部分化明显，适当关注疫情催化下医疗“新基建” 2019年医药板块整体营收增速为14.5%，增速较18年有所下滑（两票制因素），与此同时2019年全行业整体持续受到医保结构性控费、带量采购等政策影响冲击，也在一定程度上影响了行业整体增速；板块内部分化明显：创新药、CXO、医疗服务及部分消费品等细分领域及个股业绩保持了较快增长，而与此同时部分细分领域受政策影响较大，业绩持续承压；2020年Q1板块整体营收增速-6.4%，主要受新冠疫情带来的短期冲击影响，受疫情因素催化的部分细分领域业绩相对受益：原料药、医疗器械及零售药房等；预计二季度起板块增速将出现环比提升态势。通过本次疫情的考验，未来国内公共卫生和医疗系统补短板的进程将进一步加速，建议适当关注疫情催化下医疗行业“新基建”赛道的投资机会。 ⚫ 风险因素：外围不确定因素加大的风险、疫情局部地区反复的风险、控费及带量采购等政策实施超预期的风险 [Table_IndexPic] 医药生物行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年05月21日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200519_行业动态跟踪_AAA_化学药品注射剂仿制药一致性评价公告 万联证券研究所20200515_公司跟踪报告_AAA_凯莱英（002821）跟踪报告 万联证券研究所20200515_行业动态跟踪_AAA_CAR-T行业动态追踪报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 姚文 执业证书编号： S0270518090002 电话： 02160883489 邮箱： yaowen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 王政眸 电话： 02160883489 邮箱： wangzm@wlzq.com.cn -9%0%8%17%26%35%医药生物沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|医药生物 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 16 页 目录 1、板块内部分化逐步明显,一季度受疫情冲击明显 ........................................................ 4 1.1业绩增速整体放缓,板块内部逐步分化 ........................................................................ 4 1.1.1医药制造业增速整体回落，2020年Q1受疫情冲击较为明显 .............................. 4 1.1.2政策、商誉等因素影响利润水平，整体费用率保持稳定 ...................................... 4 1.2板块内部分化明显,一季度疫情冲击较为明显 ............................................................ 5 1.2.1原料药 .......................................................................................................................... 5 1.2.2化学制剂 ...................................................................................................................... 6 1.2.3生物制品 ...................................................................................................................... 7 1.2.4中药 .............................................................................................................................. 8 1.2.5医药商业 ...................................................................................................................... 9 1.2.6医疗器械 .................................................................................................................... 10 1.2.7医疗服务 .................................................................................................................... 10 1.3一季度增速显著放缓,预计Q2起逐步提升 ............................................................... 11 1.4年初至今医药板块整体涨幅居前，整体估值仍处相对合理区间 ........................... 12 图表1：国内医药制造业累计收入总额及增速 ................................................................ 4 图表2：国内医药制造业累计利润总额及增速 ................................................................ 4 图表3：2018-2020Q1医药板块营收规模及增速 ............................................................. 4 图表4：2018-2020Q1医药板块相关费用率 ..................................................................... 4 图表5：2018-2020Q1板块归母净利（亿）及增速 ......................................................... 5 图表6：2018-2020Q1板块扣非净利（亿）及增速 ......................................................... 5 图表7：原料药板块营收（亿）及增速 ............................................................................ 5 图表8：原料药板块相关费用率 ........................................................................................ 5 图表9：原料药板块归母净利（亿）及增速 .................................................................... 6 图表10：原料药板块扣非净利（亿）及增速 .................................................................. 6 图表11：化学制剂板块收入（亿）及增速 ...................................................................... 6 图表12：原料药板块相关费用率 ...................................................................................... 6 图表13：化学制剂板块归母净利（亿）及增速 .............................................................. 7 图表14：化学制剂板块扣非净利（亿）及增速 .............................................................. 7 图表15：生物制品板块收入（亿）及增速 ...................................................................... 7 图表16：生物制品板块相关费用率 .................................................................................. 7 图表17：生物制品板块归母净利（亿）及增速 .............................................................. 8 图表18：生物制品板块扣非净利（亿）及增速 .............................................................. 8 图表19：中药板块营收（亿）及增速 .............................................................................. 8 图表20：中药板块相关费用率 .......................................................................................... 8 图表21：中药板块归母净利（亿）及增速 ...................................................................... 8 图表22：中药板块扣非净利（亿）及增速 ........................................................