军工行业2018年年报和2019年一季报综述：Q1业绩改善明显，全年增长可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  18年行业业绩下滑，Q1增幅显著 2018年，军工行业110家上市公司实现归母净利润128.83亿元，同比下降23.13%。在剔除商誉减值和非经常性损益较大个股后，业绩为206.14亿元，同比增长8.20%。全年实现毛利率为17.01%，ROE为2.32%。航空板块营收和归母净利润贡献均为六个子板块中最大。2019Q1实现归母净利润37.60亿元，同比增长29.05%。  商誉减值大幅影响业绩水平，航空板块增长稳健 航空：Q1业绩大幅增长90.3%，板块持续向好。2019Q1实现归母净利润8.87亿元，同比大幅增长90.33%。板块基本面稳健，业绩有望持续向好。 航天：Q1业绩提升79.1%，看好全年高增长。2019Q1实现归母净利润3.58亿元，同比大幅增长79.13%。板块内核心军品公司订单增加稳定，我们看好全年高增长。 地面兵装：Q1业绩增速17.8%，主机厂业绩改善显著。2019Q1实现归母净利润3.47亿元，同比增加17.76%。主机厂内蒙一机业绩大幅增长，同比改善明显。 国防信息化：Q1增速7.2%，业绩有望转好。2019Q1实现归母净利润13.98亿元，同比增加7.19%。2018年，板块内多家公司发生大幅商誉减值，业绩影响较大。目前板块内商誉减值风险较小，未来业绩有望好转。 船舶：Q1业绩增长8.6%，业绩增速反转。2019Q1实现归母净利润4.93亿元，同比增加8.58%。与上年同期业绩下滑相比，船舶板块业绩增速实现反转。 材料：Q1归母净利润增幅较大，核心军品前景可期。2019Q1实现归母净利润2.77亿元，同比增加42.18%，净利润增速大幅提高。核心军品订单持续向好，未来业绩前景可期。  军工国企Q1增速56.7%，民参军Q1增速放缓 军工国企：Q1业绩大幅向好，增长势头延续。2019Q1实现归母净利润21.47亿元，同比大幅增长56.72%。军工国企业绩增长较为稳定，预计全年有望实现高增长。 民参军：Q1增速放缓，全年可期。2019Q1实现归母净利润16.13亿元，同比增长4.50%。一季度增速下降明显，但随着订单恢复性增长，全年业绩可期。  基金重仓持股比例下降，核心厂商基金减持明显 2019Q1，全基金国防军工重仓持股比例为2.63%，较2018年四季度略微下降；中信国防军工行业市值占A股市值的比例为1.53%，较Q4提高0.05pct。  投资建议 未来，我们仍然看好国防军工行业“成长+改革”主线。建议关注： 成长主线：中直股份、中航沈飞、中航光电、航天电器 改革主线：中国船舶、中国重工、四创电子、天奥电子 民参军：亚光科技、景嘉微 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王一川 执业证号： S0100518020001 电话： (010)85127528 邮箱： wangyichuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.国防军工2018年三季报业绩综述：基本面回暖，聚焦航空航天领域 20181102 2.国防军工2018年中报业绩综述：行业基本面持续改善，战略配置军工20180904 3.国防军工2017年年报及2018年一季报业绩综述：基本面向好，战略配置军工20180504 -50%-30%-10%10%30%18/518/818/1119/2国防军工 沪深300 [Table_Title] 军工行业 行业研究/专题报告 Q1业绩改善明显，全年增长可期 —军工行业2018年年报和2019年一季报综述 专题研究报告/军工行业 2019年5月6日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 专题研究/军工行业  风险提示 军费增长低于预期；各项改革进度不达预期。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 4月30日 2019 2020 2021 2019 2020 2021 600038 中直股份 42.53 1.03 1.22 1.42 41.3 34.9 30.0 推荐 600760 中航沈飞 30.70 0.59 0.68 0.76 52.0 45.1 40.4 推荐 002179 中航光电 41.60 1.44 1.76 2.11 28.9 23.6 19.7 推荐 002025 航天电器 26.27 0.97 1.13 1.31 27.1 23.2 20.1 推荐 600150 中国船舶 23.33 0.40 0.48 0.54 58.3 48.6 43.2 暂无评级 601989 中国重工 5.67 0.05 0.06 0.04 113.4 94.5 141.8 暂无评级 600990 四创电子 48.00 1.85 2.15 2.51 25.9 22.3 19.1 推荐 002935 天奥电子 49.00 1.07 1.27 1.43 45.8 38.6 34.3 推荐 300123 亚光科技 13.13 0.51 0.68 0.88 25.7 19.3 14.9 推荐 300474 景嘉微 40.81 0.82 1.16 1.49 48.9 35.2 27.4 推荐 资料来源：wind，公司公告、民生证券研究院 注：中国船舶、中国重工EPS来自wind一致性预期 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 [Table_Page] 专题研究/军工行业 目录 一、18年行业业绩下滑，Q1增幅显著 ........................................................................................................................... 4 二、商誉减值大幅影响业绩水平，航空板块增长稳健 ................................................................................................... 5 （一）航空：Q1业绩大幅增长90.3%，板块持续向好 ....................................................................................................... 5 （二）航天：Q1业绩提升79.1%，看好全年高增长 ........................................................................................................... 6 （三）地面兵装：Q1业绩增速17.8%，主机厂业绩改善显著 ........................................................................................... 7 （四）国防信息化：Q1增速7.2%，业绩有望转好 ............................................................................................................. 8 （五）船舶：Q1业绩增长8.6%，业绩增速反转 ................................................................................................................. 9 （六）材料：Q1归母净利润增幅较大，核心军品前景可期 ............................................................................................ 10 三、军工国企Q1增速56.7%，民参军Q1增速放缓 .................................................................................................. 10 四、基金重仓持股比例下降，核心厂商基金减持明显 ................................................................................................. 12 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 13 六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 14 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 15 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 15 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 [Table_Page] 专题研究/军工行业 一、18年行业业绩下滑，Q1增幅显著 业绩下滑明显，剔除部分个股后增长势头向好。2018年军工板块110家上市公司实现营业收入5386.37亿元，同比增长9.35%；实现归母净利润128.33亿元，同比下降23.13%。2018年，共计13家公司出现亏损，72家业绩同比增长，另有38家同比下降。全年，多家公司出现大幅商誉减值或非经常性损益影响业绩的情况，在剔除掉相关个股后，军工行业营收为4457.77亿元，同比增长12.19%；归母净利润为206.14亿元，同比增长8.20%。 图1：军工板块2018年营收增长9.35% 图2：军工板块2018年业绩下降23.13% 资料来源：wind，民生证券研究院 单位：百万元 资料来源：wind，民生证券研究院 单位：百万元