南华有色金属研究团队认为，受美国非农数据不及预期影响，投资者风险偏好下降，铜价上周五夜盘大幅回撤。周三夜盘，受PPI数据较低影响，投资者继续押注美联储降息，铜价上升。基本面方面，供给端预测本月中国精炼铜产量环比下降4%-5%，为2016年以来首次9月份产量下滑；需求端铜杆开工率环比上升1.66个百分点至69.78%，但受770号文影响，再生铜杆开工尚不明朗。短期铜价或先抑后扬，美国就业数据低迷或持续影响铜价，预计在7.9万元/吨附近寻找支撑，若非农数据不进一步发酵，叠加铜杆开工率环比预期上升及LME铜库存回落，铜价有望回升至8万元/吨以上。
利多因素包括：1. 美国和其他国家就关税政策达成协议；2. 降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值；3. 下方支撑抬升。利空因素包括：1. 关税政策反复；2. 全球需求因关税政策降低；3. 美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高。
铜期货盘面数据显示，最新价格为79790元/吨，价格区间预测为3000-80000元/吨，当前波动率为7.65%，历史百分位为4.2%。现货敞口策略推荐套保工具买卖方向及比例建议：产成品库存偏高，担心价格下跌多做空沪铜主力期货合约，卖出75%，建议入场区间82000附近；原料库存较低，担心价格上涨空做多沪铜主力期货合约，买入75%，建议入场区间78000附近。
铜现货数据显示，沪铜主力价格为79790元/吨，伦铜3M价格为10012.95美元/吨，沪伦比为8.11。铜精废价差（含税）为1628.51元/吨，合理精废价差（含税）为1498.2元/吨。LME铜库存为155050吨，COMEX铜库存为3087067吨。铜进口盈亏为-104.48元/吨，铜精矿TC为-40.50美元/干吨。
2025/09/11
南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
南华观点：
受到美国非农数据大幅不及预期影响，上周五夜盘黄金价格大幅上升，沪铜价格大幅回撤，说明投资者风险偏好大幅下降，对于需求的预期也在下降。周三夜盘，受ppi数据较低影响，投资者继续压注美联储降息，铜价上升。基本面，供给端，多家研究机构预测本月中国精炼铜产量将环比下降4%-5%，这是自2016年以来首次出现9月份产量下滑。据上海金属市场数据显示，依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率预计将环比下降8.3个百分点至59.9%，进一步放大了供应萎缩的效应。需求端，铜杆周度开工率环比上升1.66个百分点至69.78%。受770号文影响，再生铜杆开工尚不明朗，各省响应积极，不过暂时还未大刀阔斧对税收、审查等政策进行实质性的动作。短期来看，铜价或先抑后扬。美国就业数据的低迷对于铜价的影响或持续，短期或仍在7.9万元每吨附近寻找支撑。若非农数据不进一步发酵，叠加铜杆开工率环比预期上升及LME铜库存回落，铜价在20日均线或寻找到支撑，仍然有望回升到8万元每吨以上。
利多因素：
1.美国和其他国家就关税政策达成协议。2.降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值。3.下方支撑抬升。
利空因素：
1.关税政策反复。2.全球需求因关税政策导致降低。3.美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高。
铜期货盘面数据（日度）
