南华有色金属研究团队认为，受美国非农数据不及预期影响，投资者风险偏好下降，铜价上周五夜盘大幅回撤。基本面方面，供给端预计中国精炼铜产量环比下降4%-5%，为2016年以来首次9月产量下滑，依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率将环比下降8.3个百分点至59.9%；需求端，铜杆周度开工率环比上升1.66个百分点至69.78%，但受770号文影响，再生铜杆开工尚不明朗。短期铜价或先抑后扬，若非农数据不进一步发酵，叠加铜杆开工率环比预期上升及LME铜库存回落，铜价有望回升至8万元每吨以上。
利多因素包括：1. 美国和其他国家就关税政策达成协议；2. 降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值；3. 下方支撑抬升。利空因素包括：1. 关税政策反复；2. 全球需求因关税政策降低；3. 美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高。
铜期货盘面数据显示，最新价格为79650元/吨，价格区间预测为3000-80000元/吨，当前波动率为7.79%，历史百分位为4.6%。现货敞口策略推荐套保工具买卖方向为沪铜主力期货合约卖出75%，建议入场区间为82000元附近；原料管理方面，建议沪铜主力期货合约买入75%，建议入场区间为78000元附近。
铜现货数据显示，上海有色#1铜价格为79890元/吨，日涨200元；沪铜连一和沪铜连三分别为79650元/吨和79620元/吨，日涨跌幅均为0%；伦铜3M为9916.5美元/吨，日涨跌幅为100.1%；沪伦比为8.13，日涨跌幅为0.05%；沪铜期货主力收盘价为79650元/吨，沪铜期货加权指数收盘价为79650元。
铜价格与持仓数据显示，沪铜期货加权指数持仓量为80000手，沪铜期货主力收盘价为79650元/吨。有色金属指数季节性方面，南华有色金属指数和南华工业品指数分别为1250和1500。
铜上期所仓单数据显示，沪铜仓单总计1908115吨，日涨550.82%；国际铜仓单总计4418吨，日跌10.2%。LME铜库存数据显示，合计库存155275吨，日跌550吨；LME铜期货库存季节性显示，库存呈下降趋势。COMEX铜库存数据显示，合计库存3076962吨，日涨2662吨；COMEX铜注册仓单合计145829吨，日跌954吨。
铜进口盈亏数据显示，当期铜锭进口利润为-2500元/吨，铜精矿TC为-40.5美元/干吨。精废价差方面，目前精废价差（含税）为1688.5元/吨，合理精废价差为1498.8元/吨；精废价差（不含税）为6380元/吨，合理精废价差为6243.6元/吨。价格优势（含税）为136.33元/吨，价格优势（不含税）为93.06元/吨。
2025/09/10
南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
南华观点：
受到美国非农数据大幅不及预期影响，上周五夜盘黄金价格大幅上升，沪铜价格大幅回撤，说明投资者风险偏好大幅下降，对于需求的预期也在下降。基本面，供给端，多家研究机构预测本月中国精炼铜产量将环比下降4%-5%，这是自2016年以来首次出现9月份产量下滑。据上海金属市场数据显示，依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率预计将环比下降8.3个百分点至59.9%，进一步放大了供应萎缩的效应。需求端，铜杆周度开工率环比上升1.66个百分点至69.78%。受770号文影响，再生铜杆开工尚不明朗，各省响应积极，不过暂时还未大刀阔斧对税收、审查等政策进行实质性的动作。短期来看，铜价或先抑后扬。美国就业数据的低迷对于铜价的影响或持续，短期或仍在7.9万元每吨附近寻找支撑。若非农数据不进一步发酵，叠加铜杆开工率环比预期上升及LME铜库存回落，铜价在20日均线或寻找到支撑，仍然有望回升到8万元每吨以上。
利多因素：
1.美国和其他国家就关税政策达成协议。2.降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值。3.下方支撑抬升。
利空因素：
1.关税政策反复。2.全球需求因关税政策导致降低。3.美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高。
