重卡、JG装备等推动主要产品营收毛利双增，2025H1归母净利润+40.33%

核心观点与关键数据

• 公司概况：万通液压2025H1实现总营业收入3.44亿元，同比增长13.12%；归母净利润0.67亿元，同比增长40.33%。维持“买入”评级，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.45/1.86/2.01亿元，EPS为1.22/1.56/1.69元。
• 主要产品增长：重卡、JG装备等推动主要产品营收毛利双增。自卸车专用油缸营收8618万元，同比增长25.95%，毛利率25.78%；机械装备用缸营收1.83亿元，同比增长3.96%，毛利率26.34%；油气弹簧营收6348万元，同比增长21.40%，毛利率49.73%。
• 合作计划：2025年4月万通液压发布定增说明书，盘古智能拟以现金方式认购不低于12,000万元可转债。双方将发挥技术互补优势，研发风电液压油缸，合作液压变桨系统和偏航系统。

研究结论

• 市场表现：公司各主要产品类型均实现较大增长，海外拓展成效显现，预期与盘古智能合作进入风电领域，驱动未来业绩增长。
• 风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。
• 财务预测：2025-2027年营业收入预计分别为78.1/96.8/108.7亿元，归母净利润预计分别为14.5/18.6/20.1亿元，EPS分别为1.22/1.56/1.69元，对应PE分别为33.6/26.2/24.2倍。