2025年三季报点评营收与归母净利润高增，重卡销量跑赢行业

福田汽车(600166)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 福田汽车2025年三季报点评 本报告导读： 公司发布2025年三季报，营收与归母净利润均有较高增长。重卡销量同比高增，跑赢市场总体增速。纯电轻卡新平台巩固行业龙头地位。 投资要点： 公司发布2025年三季报，营收与归母净利润均有较高增长。2025年前三季度公司实现营收454.5亿元，同比+27.1%，归母净利润11.1亿元，同比+157.5%，营收与归母净利同比均有较高增长；毛利率为10.2%，同比-2.4pct，主要受新能源产品占比上升所致，净 利率为2.3%，同比+1.2pct，净利率持续改善，ROE为7.2%，同比+4.3pct。分单季度来看，2025Q3公司实现营收150.8亿元，同比+27.9%，环比-3.2%，归母净利润3.4亿元，同比低基数，环比-1.58%；毛利率为9.9%，同比-2.9pct，环比+0.1pct，净利率为2.1%，同比+2.0pct，环比持平，ROE为2.2%，同比+2.1pct，环比-0.1pct。 重卡销量同比高增，跑赢市场总体增速。2025年9月国产重卡销量10.6万台，同比增长83%，环比增长15%。1-9月国产重卡累计销量82.1万台，同比增长20%。根据第一商用车网，2025年1-9月公司重卡销量10.4万辆，同比95%，跑赢行业整体增速，在行业销量前五增速位列第一，市场份额也达到了12.6%。我们认为，公司业绩大幅增长主要是受公司前九月重卡销量带动，若公司维持住市场份额，重卡销量将继续随年末重卡市场的高景气度而增长。纯电轻卡新平台巩固行业龙头地位。2025年10月21日，公司发布 行业首款全新开发纯电轻卡专属平台产品“启明星”轻卡平台。四大全新技术架构建立差异化竞争壁垒：一是首创“MTCU+SiC+油冷扁线电机”的中央分布式驱动架构，总成效率高达95.7%；二是首创“跨域集成+区域控制+边缘计算”的整车集成域控架构；三是“线控底盘+底盘健康管理”的智能底盘架构，首创的FBS超高压蓄能线控制动系统，制动距离缩短15.5%；四是全新开发的人机架构，470mm一级踏步较传统轻卡降低40%，2120mm行业最宽驾驶室搭配1.8米标顶、2.26米高顶内部空间。我们认为，公司有望通过高质量的研发投入成果转化，抢占新能源轻卡市场，巩固轻卡行业龙头地位。 上半年业绩表现亮眼，重卡出口势头迅猛2025.08.28重卡出口高歌猛进，新能源转型卓有成效2025.07.15海外销量增长，新能源转型加速2025.04.30三季度业绩承压，新能源商用车快速增长2024.11.07业绩短期承压，全价值链降本带动24Q2毛利率同环比增长2024.08.29 风险提示：商用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号