机械设备行业跟踪报告：2025H1机械设备板块营收及归母净利润双增长，盈利能力有所提升

强于大市(维持) ——机械设备行业跟踪报告 ⚫2025H1机械设备板块归母净利润增速高于营收增速，盈利能力和经营质量有所提升。2025年1-6月机械设备板块实现营收9,987.60亿元，同比增长9.31%；实现归母净利润750.32亿元，同比增长21.91%。受益于新能源汽车、光伏、储能、半导体等战略性新兴产业的快速发展，为相关机械设备带来了巨大市场，同时中国机械设备在全球的竞争力不断增强，海外市场份额逐渐增多，机械设备收入和利润双增，行业整体经营环境良好。 ⚫2025H1机械设备板块毛利率及净利率均有所提升，费用控制得到改善。2025年1-6月机械设备板块整体毛利率与净利率分别为23.17%和8.08%，较2024年同期分别提升0.06和0.86个百分点。2025年1-6月机械设备板块整体销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为4.15%、5.08%、-0.05%，较2024年同期分别下滑0.42、0.20和0.47个百分点。净利率的提升幅度大于毛利率，说明利润的增长主要不是靠涨价驱动，而是来自于严格的费用控制和运营效率的改善。尤其是在营收增长近10%的规模下，费用没有同比例增长，“降本增效”成果较为明显。 8月挖掘机和装载机销量同比双位数增长7月工业机器人与服务机器人产量延续增长趋势 7月挖掘机与装载机销量延续增长趋势 ⚫机械设备各子板块：轨交设备Ⅱ板块业绩表现较好。子板块营收及归母净利润方面，2025年1-6月通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械及自动化设备板块分别实现营收2,508.94亿元、2,500.48亿元、2,019.96亿元、2,012.05亿元及946.17亿元，同比+1.46%、+4.11%、+24.73%、+13.04%及+9.68%；分别实现归母净利润153.54亿元、192.02亿元、126.59亿元、204.98亿元及73.19亿元，同比+19.23%、+18.36%、+47.76%、+27.72%及-6.52%。除自动化设备板块增收不增利之外，其余板块均实现了营收和归母净利润的双增长，轨交设备Ⅱ和工程机械板块成为拉动整体增长的主要引擎。子板块毛利率及净利率方面，2025年1-6月通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械及自动化设备板块毛利率分别为21.11%、23.04%、21.49%、25.25%及28.13%，净利率分别为6.42%、8.62%、7.32%、10.38%及7.85%。除自动化设备外，各子板块净利率具有不同程度的提升，其中专用设备板块净利率提升了1.26个百分点。自动化设备板块拥有机械设备板块内最高的毛利率，却陷入了净利润负增长的困境，更多来自于期间费用失控。高毛利率说明产品本身有较强的技术附加值和定价能力，然而净利率仅为7.85%，意味着从毛利到净利的过程中，有超过20个百分点的收入被费用吞噬。 研究助理:李晨崴电话：18079728929邮箱：licw@wlzq.com.cn ⚫投资建议：SW机械设备行业2025年上半年行业整体营收、净利 润表现均实现同比增长，盈利能力有所提升，费用端管控效果较为明显,机械设备板块已进入以“提质增效”为核心的高质量发展阶段，重点布局盈利能力强、增长确定性高的细分领域。①工程机械板块：盈利质量提升，净利率和归母净利润增速表现较好，建议关注在电动化、国际化方面具备领先优势的龙头公司，其较强的成本控制能力和规模效应有望抵御周期波动，实现业绩的稳健增长。②轨交设备板块：作为“增长动能”的龙头，营收和归母净利润增速最为迅猛。在国内外基建投资加码的背景下，订单能见度高，业绩确定性较强，建议关注在手订单充足、现金流健康的龙头公司。 ⚫风险因素：政策效果不及预期风险、下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 正文目录 1机械设备板块：营收及归母净利润同比均实现正增长...............................................42机械设备各子板块：轨交设备Ⅱ板块业绩表现较好...................................................53投资建议...........................................................................................................................74风险因素...........................................................................................................................7 图表1：近年来机械设备行业营收情况..........................................................................4图表2：近年来机械设备行业归母净利润情况..............................................................4图表3：近年来机械设备行业毛利率及净利率..............................................................4图表4：近年来机械设备行业费用率..............................................................................4图表5：机械设备各子板块营收情况..............................................................................5图表6：机械设备各子板块归母净利润情况..................................................................5图表7：机械设备各子板块毛利率情况（%）...............................................................6图表8：机械设备各子板块净利率情况（%）...............................................................6图表9：机械设备各子板块销售费用率（%）...............................................................6图表10：机械设备各子板块管理费用率（%）.............................................................6图表11：机械设备各子板块财务费用率（%）.............................................................6图表12：机械设备各子板块研发费用率情况................................................................6 1机械设备板块：营收及归母净利润同比均实现正增长 2025H1机械设备板块归母净利润增速高于营收增速，盈利能力和经营质量有所提升。2025年1-6月机械设备板块实现营收9,987.60亿元，同比增长9.31%；实现归母净利润750.32亿元，同比增长21.91%。受益于新能源汽车、光伏、储能、半导体等战略性新兴产业的快速发展，为相关机械设备带来了巨大市场，同时中国机械设备在全球的竞争力不断增强，海外市场份额逐渐增多，机械设备收入和利润双增，行业整体经营环境良好。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2025H1机械设备板块毛利率及净利率均有所提升，费用控制得到改善。2025年1-6月机械设备板块整体毛利率与净利率分别为23.17%和8.08%，较2024年同期分别提升0.06和0.86个百分点。2025年1-6月机械设备板块整体销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为4.15%、5.08%、-0.05%，较2024年同期分别下滑0.42、0.20和0.47个百分点。净利率的提升幅度大于毛利率，说明利润的增长主要不是靠涨价驱动，而是来自于严格的费用控制和运营效率的改善。尤其是在营收增长近10%的规模下，费用没有同比例增长，“降本增效”成果较为明显。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2机械设备各子板块：轨交设备Ⅱ板块业绩表现较好 子板块营收及归母净利润方面，2025年1-6月通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械及自动化设备板块分别实现营收2,508.94亿元、2,500.48亿元、2,019.96亿元、2,012.05亿元及946.17亿元，同比+1.46%、+4.11%、+24.73%、+13.04%及+9.68%；分别实现归母净利润153.54亿元、192.02亿元、126.59亿元、204.98亿元及73.19亿元，同比+19.23%、+18.36%、+47.76%、+27.72%及-6.52%。除自动化设备板块增收不增利之外，其余板块均实现了营收和归母净利润的双增长，轨交设备Ⅱ和工程机械板块成为拉动整体增长的主要引擎。 ➢轨交设备Ⅱ：营收和归母净利润增速均属板块内最高。其高增长主要源于：大规模基建投资拉动，如国内城市轨道交通、城际铁路的新建和加密，以及“一带一路”背景下海外订单的集中交付。 ➢工程机械：归母净利润增速两倍于营收增速。除了行业需求随着地产、基建政策回暖而复苏外，更核心的是经历了上一轮周期后，龙头企业极度注重经营质量，通过电动化产品（毛利率更高）、后市场服务、严格的费用控制，实现了盈利能力的提升。 ➢通用设备/专用设备：经营质量提升显著。两个板块的营收增长较为温和，但净利润却实现了接近20%的高增长，意味着企业并非单纯依靠市场扩张赚钱，而是通过产品升级（如高端轴承、精密零部件）、生产效率提升、管理费用优化等方式，将同样规模的销售收入转化为更多的利润。 ➢自动化设备：唯一一个归母净利润负增长的板块。其原因可能在于，一方面，激烈价格竞争，行业内卷严重，尤其在中小型标准产品领域，为抢占市场可能牺牲了利润。另一方面，研发投入大幅增加，企业可能为争夺下一代技术（如人形机器人、AI+工业视觉）的制高点，当期研发费用增长较快，侵蚀了利润。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 子板块毛利率及净利率方面，2025年1-6月通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械及自动化设备板块毛利率分别为21.11%、23.04%、21.49%、25.25%及28.13%，净利率分别为6.42%、8.62%、7.32%、10.38%及7.85%。除自动化设备外，各子板块净利率具有不同程度的提升，其中专用设备板块净利率提升了1.26个百分点。自动化设备板块拥有机械设备板块内最高的毛利率，却陷入了净利润负增长的困境，更多来自于期间费用失控。高毛利率说明产品本身有较强的技术附加值和定价能力，然而净利率 仅为7.85%，意味着从毛利到净利的过程中，有超过20个百分点的收入被费用吞噬。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 3投资建议 SW机械设备行业2025年上半年行业整体营收、净利润表现均实现同比增长，盈利能力有所提升，费用端管控效果较为明显,机械设备板块已进入以“提质增效”为核心的高质量发展阶段，重点布局盈利能力强、增长确定性高的细分领域。 ➢工程机械板块：盈利质量提升