受益于规模效应与产品结构优化，2026H1营收与归母净利润同比稳增

2026年中报点评：受益于规模效应与产品结构优化，2026H1营收与归母净利润同比稳增 2026年08月26日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师武阿兰执业证书：S0600526070005wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼受益于规模效应与产品结构优化，2026H1营收与归母净利润同比增长。公司发布2026年半年报，2026H1实现营收3.22亿元，同比+11%；归母净利润0.52亿元，同比+17%；扣非归母净利润0.51亿元，同比+16%，营收与利润增长主要系公司通过原材料价格联动机制对产品价格进行调整、主动优化产品结构叠加规模效应释放。2026H1销售毛利率26.21%，同比-0.10pct；销售净利率16.00%，同比+0.82pct；销售/管理/财 务/研 发 费 用 率 为0.14%/2.14%/0.60%/4.46%， 同 比-0.05/-0.94/+0.61/+0.68pct。其中，财务费用同比增长6031.82%，主要系公司外销收入规模扩大、以美元计价的应收账款及货币资金余额上升，叠加本期人民币兑美元汇率波动，产生较大金额汇兑损失所致。 ◼陶瓷管壳及组件占比提升，国际化战略成效显著。1）2026H1陶瓷管壳及组件营收1.37亿元/同比+24%，占总营收比重约43%/同比+4.27pct，毛利率36.07%/同比-3.00pct，毛利率同比下滑主要系原材料铜价格持续处于高位。2）2026H1封装散热基板营收1.42亿元/同比+11%，占总营收比重约44%/同比-0.60pct，毛利率24.07%/同比-0.96pct。3）其他业务2026H1营收0.43亿元/同比-14.58%，毛利率1.90%/同比+0.28pct，主要系公司优化生产经营模式，减少边角料直接对外销售，同时扩大铜材委外加工业务体量，导致其他业务收入占比有所下降。分区域看，2026年上半年公司外销收入0.89亿元，同比大增45.87%，毛利率37.29%显著高于内销的22.00%，国际化战略成效显著。 市场数据 收盘价(元)73.00一年最低/最高价57.60/139.65市净率(倍)3.98流通A股市值(百万元)731.46总市值(百万元)3,153.60 ◼功率半导体陶瓷管壳国内领先，募投赋能散热基板第二成长曲线。1）陶瓷管壳：公司作为第一起草单位制定压接式IGBT平板陶瓷管壳行业标准，2024年晶闸管用和压接式IGBT用陶瓷管壳全球市场占有率分别约33.0%和18.9%，细分领域领先地位突出。2）封装散热基板：公司顺应新能源汽车功率模块小型化及高功率密度趋势，自2020年起推进针齿型散热基板研发，通过增加基板表面积提升散热能力，并于2023年实现批量生产，形成平底型与针齿型产品协同发展的业务格局。3）头部客户长期合作强化订单确定性，募投扩产释放成长空间：公司已进入中车时代、英飞凌、日立能源、斯达半导和宏微科技等客户体系。公司募投项目将新增平底型和针齿型散热基板产能分别为1,200万片和600万片，将为公司承接新能源汽车、新能源发电、工业控制及智算中心等领域需求提供产能支撑。 基础数据 每股净资产(元,LF)18.36资产负债率(%,LF)9.08总股本(百万股)43.20流通A股(百万股)10.02 相关研究 《赛英电子(920181)：功率半导体陶瓷管壳国内领先，募投赋能散热基板第二成长曲线》2026-08-19 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2026~2028年归母净利润为1.00/1.24/1.57亿元，对应最新PE为31/25/20倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游需求波动；原材料价格波动；技术迭代风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn