北交所信息更新：以旧换新推动汽车内需市场改善，2025H1扣非归母净利润同比+102%

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2025年上半年，三祥科技实现营收5.29亿元，同比增长22.3%；归母净利润3930.18万元，同比增长88.9%。扣非净利润3840.32万元，同比增长101.73%。
• 业务增长驱动：总成产品营收4.27亿元，同比增长24.82%，主要受吉利、比亚迪等主机厂产销量增长拉动；胶管产品营收9682.98万元，同比增长16.04%，主要受比亚迪等新能源车辆产销增长影响。
• 毛利率变化：总成业务毛利率同比下降2.46个百分点，主要受国内主机业务占比增加、美国政府加征关税影响；胶管业务毛利率同比下降13.53个百分点，主要受国际贸易形势影响、新项目转产增加固定成本、炼胶产能不足增加委外成本等影响。

行业背景

• 汽车市场改善：2025年上半年，中国汽车市场在以旧换新政策带动下明显改善，产销量分别同比增长12.5%和11.4%。新能源汽车延续快速增长态势，出口量保持增长，中国品牌销量占比保持高位。
• 6月数据：汽车产销量分别完成279.4万辆和290.4万辆，同比增长11.4%和13.8%，环比分别增长5.5%和8.1%。

投资建议与估值

• 盈利预测：维持2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为0.72亿元、0.93亿元、1.07亿元，EPS为0.74元/股、0.95元/股、1.09元/股，对应当前股价PE为28.3倍、22.1倍、19.1倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险、应收账款风险、国际贸易局势变动风险。