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行业竞争依然激烈，看好“反内卷”和公司的多元化海外布局

2025-09-10 中邮证券郭小欧

钧达股份2025年半年报显示，公司营收36.3亿元，同比-42.5%，归母净利-2.6亿元，同比-58.5%。海外销售占比大幅提升至51.87%，海外毛利率4.5%，国内毛利率-0.8%。公司持续推进N型技术降本增效，电池平均量产转化效率提升0.2%以上，单瓦非硅成本降低约20%；中试TBC电池转化效率较主流N型电池提升1-1.5pcts，钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%。盈利预测显示，2025-2027年营收分别为116.6/142.3/173.1亿元，归母净利润分别为-3.6/6.5/10.6亿元，2026-2027年对应PE分别为21/13倍，维持“增持”评级。风险提示包括行业自律不及预期、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期。

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行业竞争依然激烈，看好“反内卷”和公司的多元化海外布局

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