食品饮料行业：半年报酒企业绩降速明显，新消费景气度再度验证

2025年09月08日 证券研究报告/行业研究/行业深度 食品饮料行业：半年报酒企业绩降速明显，新消费景气度再度验证 食品饮料行业月度ETF策略 研报摘要 1、行业ETF行情回顾：食品饮料板块主要ETF本月全线录得正收益，酒ETF（512690.SH）、消费ETF（159928.SZ）8月涨跌幅分别为+10.04%、+8.94%，恒生消费ETF（513970.SH）、恒生消费ETF（159699.SZ）本月涨跌幅分别为+7.51%、+13.27%。旅游ETF（159766.SZ）+5.26%，教育ETF（513360.SH）+6.65%。酒ETF本月成交额280.49亿，为观察ETF中成交第一，环比继续放量。资金流向方面，食品饮料类+综合消费类本月合计流入79.11亿元，酒ETF逆势净流入24.78亿元，港股消费类2只ETF本月合计流入4.28亿元。 2、行业板块行情回顾：上证综指月涨7.97%，沪深300指数月涨10.33%，食品饮料板块月涨6.65%，涨幅位列申万一级行业第18，跑输上证综指1.32个百分点，跑输沪深300指数3.68个百分点。所有子板块本月均收涨，零食（+15.02%）月涨幅最大，预加工食品（+2.26%）为本月涨幅最小的子板块，啤酒（-5.78%）为全年至今跌幅最大的子板块。绝大部分个股本月上涨，万辰集团（+46.32%）本月当前涨幅最大，半年报头部公司数据再度印证量贩零食行业景气度，带领零食板块重拾涨势，阳光乳业（-16.76%）跌幅最大，跌幅靠前的10家个股中，乳制品占比较多。 证券分析师 3、行业动态跟踪：7月社零同比增长3.70%，环比季调为-0.14%，回落至25年年内低点，餐饮收入7月同比为1.10%，环比6月小幅回升0.2个百分点，限额以上餐饮收入7月同比为-0.3%，环比6月小幅回升0.1个百分点，烟酒、饮料、化妆品类较6月数据有所好转。1）白酒板块：面对传统渠道上的需求困境，部分上市公司也积极在产品渠道端做调整，传统酒企近期也推出低度化白酒新品。25H1报表端看，行业压力由渠道传递至报表，报表收入/利润均同比转负，环比一季度恶化明显，酒企多放宽渠道回款考核，减少发货给渠道减负。批价方面：25年飞天茅台（原箱）一批价/25飞天茅台（散瓶）8月31日一批价分别为1845/1820元/瓶，再创年内新低，原箱/散瓶较7月31日下跌幅度分别为65/70元/瓶。八代普五/国窖1573批价回落至835/830元/瓶。2）啤酒板块：7月总量数据修复有限，8月渠道反馈销量趋势仍然延续7月态势，但啤酒消费主要以大众餐饮为主，伴随着政策纠偏，叠加新渠道上放量对于吨价拉动明显，板块有望走出底部。3）新消费板块再次从报表端验证行业景气度，板块重拾涨势，关注产品端和渠道端的能力持续兑现后，头部公司在品牌力方面的崛起。 4、投资建议：维持“强于大市”，景气较高的如零食、新消费板块均如期兑现业绩，而传统行业随着业绩持续出清，伴随着政策预期转暖，相关板块也有望走出底部。食品饮料板块中重视新消费回调带来的布局机会，重点关注白酒板块底部配置机会。建议关注恒生消费ETF（159699.SZ）、招商上证消费80ETF（510150.SH），恒生消费ETF持仓中包括港股新消费龙头公司（25年中报持仓包括：泡泡玛特、百胜中国、安踏体育等）。而以白酒为主要持仓的酒ETF（512690.SH）受传统商务活动疲软影响，动销承压，但随着业绩逐步触底、政策持续纠偏、配置资金持续流入，板块配置价值凸显。恒生消费ETF可高效捕捉新消费红利，而招商上证消费80ETF（510150.SH）持仓更为分散，内需更大范围的修复行情更为受益。 5、风险提示：宏观经济增长不及预期，行业竞争加剧的影响，食品安全的影响，ETF基金产品跟踪误差风险等。 目录 一、板块行情回顾.......................................................................5 1.1行业ETF表现...................................................................................51.2行业指数表现....................................................................................71.3个股表现...........................................................................................8 二、行业动态跟踪.......................................................................9 2.1白酒数据跟踪..................................................................................102.2啤酒数据跟踪..................................................................................132.3大众品跟踪......................................................................................14 三、投资建议.............................................................................19 四、风险提示.............................................................................19 图表目录 图1：本月大消费行业代表性ETF净值走势................................................................5图2：本月大消费行业代表ETF资金流入情况（亿元）..............................................5图3：本月大消费行业指数PE(TTM)及3年分位数（%）...........................................5图4：sw食品饮料指数8月上涨6.65%....................................................................7图5：年初至今sw食品饮料指数跌0.96%.................................................................7图6：本月零食板块为涨幅最大..................................................................................8图7：年初至今零食板块涨幅居首...............................................................................8图8：7月社零同比增长3.70%..................................................................................9图9：7月社零餐饮收入同比增长1.10%....................................................................9图10：7月高景气社零分项环比有所回升...................................................................9图11：酒鬼酒与胖东来合作“酒鬼自由爱”.............................................................11图12：珍酒李渡战略单品大珍·珍酒.......................................................................11图13：白酒板块25Q2营收yoy-5.0%......................................................................11图14：白酒板块25Q2归母净利润yoy-7.5%...........................................................11图15：白酒板块25Q2回款yoy-3.2%......................................................................11图16：白酒板块25Q2经营性现金流净额yoy-52.8%...............................................11图17：白酒产量月度数据.........................................................................................12图18：8月飞天茅台小箱批价回落至1845元/瓶......................................................12图19：8月8代五粮液回落至835元/瓶...................................................................12图20：啤酒产量月度数据.........................................................................................13图21：7月进口大麦平均价格同比上涨3.97%..........................................................13图22：8月中旬瓦楞纸价格同比上涨0.76%.............................................................13图23：8月中旬铝锭价格同比上涨7.71%.................................................................14图24：8月中旬浮法玻璃价格同比下跌15.75%........................................................14图25：大豆、豆粕、棕榈油及豆油价格趋势，环比上涨..........................................15图26：8月末面粉价格环比下跌0.24%...................................................................15图27：8月末小麦、玉米价格分别环比下跌0.51%、1.66%.......................................15图28：8月末大米价格跌幅较大，环比下跌4.16%...................................................15图29：8月末玉米酒精价格环比下跌3.70%.........................................