贵金属日报：宽松预期进一步发酵 贵金属价格持续冲高

市场分析 经济数据方面，美国劳工统计局公布，美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人；6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人，为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩；8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高；相关数据进一步推升市场对美联储9月降息预期。此外，美国劳工局的历史统计数据可能对美国就业市场存在高估，或将再遭大幅下修。地缘方面，欧盟制裁事务特使戴维·奥沙利文将与美方团队会面，讨论包括经济施压在内的对俄罗斯制裁方案。 期货行情与成交量： 2025-09-08，沪金主力合约开于822.10元/克，收于822.86元/克，较前一交易日收盘变动0.89%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于827.50元/克，收于829.26元/克，较昨日午后收盘上涨0.78%。2025-09-08，沪银主力合约开于9898.00元/千克，收于9813.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.01%。当日成交量为702009手，持仓量为232496手。昨日夜盘沪银主力合约开于9867元/千克，收于9858元/千克，较昨日午后收盘上涨0.46%。 美债收益率与利差监控： 2025-09-08，美国10年期国债利率收于4.036%，较前一交易日-0.19BP，10年期与2年期利差为0.548%，较前一交易日变化-0.4BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-09-08，Au2508合约上，多头较前一日变化116手，空头则是变化109手。沪金合约上个交易日总成交量为439852手，较前一交易日变化-37.71%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量1406039手，较前一交易日变化-43.35%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为979.68吨，较前一交易日下降2.29吨。白银ETF持仓为15137.38吨，较前一交易日-56.47吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-09-08，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-19.49元/克，白银国内溢价为-840.54元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为83.85，较前一交易日变动-0.08%，外盘金银比价为87.08，较上一交易日变化0.80%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-09-08）上金所黄金成交量为63934千克，较前一交易日变化-49.37%。白银成交量为604986千克，较前一交易日变化-34.50%。黄金交收量为18242千克，白银交收量为16140千克。 策略 非农数据的大幅不及预期为9月降息扫清障碍，市场或将转向交易降息节奏，对黄金价格形成强支撑；此外欧美或对俄制裁加码，黄金避险溢价亦得到提振；Au2510合约震荡区间或在800元/克-850元/克。 宏观面上白银与黄金一样受益于宽松预期，同时降息周期中白银工业属性有望推动金银比价收窄，银价有望持续偏强运行；Ag2510合约震荡区间或在9600元/千克-10100元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房