贵金属日报：美联储理事沃勒强化9月降息预期，宽松催化持续发酵

市场分析 宏观面上，美国经济褐皮书公布，报告指出美联储各辖区反馈显示，由于许多家庭的工资未能跟上物价上涨，消费者支出持平或下降；随着关税在经济中逐步传导，企业为了弥补成本上升，部分地区提高了商品和服务价格。就业市场方面，美国7月职位空缺数从6月下修后的736万个降至718.1万个，降至10个月低点，远低于预期的738.2万。此外，美联储理事沃勒表示，美联储应在本月开始降息，并在未来数月内进行多次下调，但他对降息的具体节奏持开放态度，认为这将取决于未来的经济数据。 期货行情与成交量： 2025-09-03，沪金主力合约开于804.42元/克，收于814.88元/克，较前一交易日收盘变动1.31%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于817.50元/克，收于821.68元/克，较昨日午后收盘上涨0.83%。2025-09-03，沪银主力合约开于9766.00元/千克，收于9820.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.04%。当日成交量为627101手，持仓量为270592手。昨日夜盘沪银主力合约开于9851元/千克，收于9918元/千克，较昨日午后收盘上涨1.00%。 美债收益率与利差监控： 2025-09-03，美国10年期国债利率收于4.219%，较前一交易日+0.19BP，10年期与2年期利差为0.602%，较前一交易日-0.43BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-09-03，Au2508合约上，多头较前一日变化400手，空头则是变化403手。沪金合约上个交易日总成交量为417207手，较前一交易日变化30.38%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量1128851手，较前一交易日变化16.61%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为984.26吨，较前一交易日下降6.30吨。白银ETF持仓为15366.48吨，较前一交易日上行56.48吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-09-03，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-21.99元/克，白银国内溢价为-885.80元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.98，较前一交易日变动1.35%，外盘金银比价为85.48，较上一交易日变化0.65%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-09-03）上金所黄金成交量为70268千克，较前一交易日变化35.49%。白银成交量为373924千克，较前一交易日变化-15.92%。黄金交收量为17146千克，白银交收量为15030千克。 策略 降息预期持续发酵，叠加经济成色数据偏弱，助推市场持续交易美联储货币政策转向；因此预计近期黄金价格或仍以震荡偏强格局为主，Au2510合约震荡区间或在800元/克-850元/克。 白银现阶段与黄金共享宽松预期利好逻辑，同时伴随降息后的工业需求边际向好预期，金银比价有望收窄；白银价格预计同样维持震荡偏强格局，Ag2510合约震荡区间或在9800元/千克-10300元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房