电解铜产业周报“非农”大幅低于预期，美联储9月降息预期基本兑现，铜价震荡
观点与策略
- 核心观点：美国“非农”数据大幅低于预期，美联储9月降息预期基本兑现，铜价震荡。
- 核心逻辑：矿端供应偏多，铜精矿TC指数延续弱势，加工费小幅回升至-40.5元/吨，矿端紧缺局面延续；需求偏空，截至8月，电解铜下游各板块产能利用率无明显提升；库存震荡，本周电解铜国内社会库存累库，库存支撑减弱。
- 后市展望：矿端铜精矿TC延续疲软，加工费仍处近5年同期最低位；下游消费疲软，开工维持较弱态势；社会库存再度累库，处于近5年同期中等偏高水平。美联储9月降息基本“板上钉钉”，盘面预期基本兑现，短期内价格较难再冲高点，沪铜或宽幅震荡为主。
- 风险与关注：美国经济及劳动力市场数据；铜精矿TC；社会库存表现。
重要事件提示及预期
- 9月9日：美国劳工统计局发布非农年度基准修正数据。
- 9月10日：中国8月CPI年率（预期小幅回落）；中国8月M2货币供应年率。
- 9月11日：欧洲央行公布利率决议（预期持平）；美国8月未季调CPI年率（预期小幅上行）；美国8月季调后CPI月率（预期小幅上涨）；美国至9月6日当周初请失业金人数（预期小幅下行）；美国8月核心CPI（预期持平）。
- 9月12日：美国9月一年期通胀率预期初值。
铜产业重点数据追踪
- 盘面表现回顾：伦铜本周跌幅0.41%，沪铜本周涨幅0.92%。
- 铜精矿TC：延续弱势，加工费小幅回升至-40.5元/吨，矿端紧缺局面延续。
- 粗铜加工费：维持700元/吨，加工费仍处于近3年同期极低位，粗铜供应相对偏紧。
- 现货升贴水：各地升贴水下跌为主，上海升贴水下跌至50元/吨，佛山小幅下跌至10元/吨，天津贴水扩大至-110元/吨，山东下跌至-125元/吨，重庆小幅下跌至90元/吨。
- 电解铜产量：7月产量为119.44万吨，同比增长19.58%，目前产量维持近5年同期最高位，供应充足。
- 进口窗口：沪伦比值环比小幅上涨，进口盈亏亏损状态小幅扩大至-268元/吨左右，进口窗口维持关闭状态。
- 保税区库存：本周保税区库存小幅去库，环比上周下跌0.43万吨，目前库存处于近4年同期偏高位。
- 社会库存：本周电解铜国内社会库存累库，本周四库存为14.91万吨，环比上周四上行2.12万吨，目前库存仍处于近6年同期中等水平，库存支撑减弱。
- 沪伦库存表现：SHFE库存去库，库存为18927吨，环比下跌2485吨，库存处于近6年极低的位置，有一定支撑；LME库存小幅累库，库存为158575吨，环比回升625吨，库存处于近6年同期中等水平。
- 美铜库存：LME库存较上周回升625吨，COMEX库存较上周上涨27502吨，SHFE库存较上周下跌2485吨。
- 下游开工：截至8月，电解铜下游各板块产能利用率无明显提升，铜杆产能利用率小幅回升至63.02%，铜管下跌至62.55%，铜板带小幅下行至64.72%，铜箔小幅上升至68.15%。
- 精废价差：本周小幅上涨，环比上行至6398元/吨，铜杆开工率维持近4年同期最低位，需求平淡。
