有色金属月报（电解铜）：美联储9月降息预期几无悬念，传统消费淡季转旺季支撑铜价

美联储9月降息预期几无悬念，传统消费淡季转旺季支撑铜价 2025年9月2日 电解铜 宏观：进口关税推升商品价格致美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率有所升高，但是美联储主席鲍威尔因就业供需双弱而表示风险平衡点变化可能要求调整政策，使美联储9月降息预期有所升温，但仍需关注9月5日和11日美国8月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI。 上游：Newmont旗下加拿大Red Chris铜矿(25年预期生产量为2万金属吨)的非生产性项目地下作业区通道发生坍塌事故而暂停运营，俄罗斯Nornickel将25年铜生产量由35.3-37.3万吨下调至34.3-35.5万吨，或使国内9月铜精矿生产(进口)量环比增加(增加)； 国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口渐趋打开，或使国内废铜9月生产(进口)量环比减少(增加)而供需预期偏紧； 滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉7月初顺利产出阳极铜，江西科力铜业一期15万吨阳极板项目（二期25万吨铜杆和三期20万吨阴极铜与铜合金项目）1号熔炼炉于8月11日点火，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降），国内冶炼厂9月粗炼检修产能或环比增加，或使国内粗铜9月生产量（进口量）环比减少（增加），国内9月电解铜生产量环比减少。 电解铜 下游：中国精铜杆、再生铜杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率（生产量）较上周下降（减少）；中美延续暂停互征关税和传统消费淡季转旺季预期，或使国内9月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比升高（增加、增加、减少），具体而言：电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、黄铜棒产能开工率或环比升高；铜管产能开工率或环比下降。 投资策略：美联储9月降息预期几无悬念，国内传统消费淡季转旺季预期，但进口铜持续到货引导国内电解铜库存量累积预期，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者前期多单谨慎持有并以逢价格回落布局多单为主，关注77000-78000附近支撑位及80000-81000附近压力位，伦铜在9300-9500附近支撑位及10000-10200附近压力位，美铜在4.0-4.2附近支撑位及4.6-5.0附近压力位。 风险提示：关注9月2日欧元区8月消费端通胀CPI，美国8月ISM制造业PMI；3日美国7月职位空缺数；4日美国8月ADP就业人数及ISM非制造业PMI；5日美国8月新增非农就业人数及失业率；10日美国8月生产端通胀PPI；11日欧洲央行9月利率决议，美国8月消费端通胀CPI；16日美国8月零售销售与工业产出；17日美联储9月议息会议等。本月多位美联储、欧洲、英国和日本等多国央行官员将发表公开讲话。 有色金属月报(电解铜) 国内铜冶炼厂9-10月检修产能或环比增加全球电解铜总库存量累积初现放缓 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差均为正且基本处于合理区间，究其原因是美联储9月降息预期几无悬念，国内电解铜9月检修产能或环比增加，国内传统消费淡季转旺季预期，但是国内电解铜社会库存量连续累积，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)、(3-15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦铜价比值介于近五年50-75%分位数，而这源于特朗普对多国商品加征进口关税抑制潜在需求，LME和COMEX电解铜库存量持续累积，但是美联储9月降息预期几无悬念，全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；LME铜与沪铜价差为负且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为正且基本处于合理区间。 进口窗口打开或增大国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；进口铜持续到货使中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周增加。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降 COMEX铜库存量较上周增加，非商业多头（空头）持仓量减少（减少），商业多头（空头）持仓量增加（减少），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 Newmont旗下加拿大Red Chris铜矿(25年预期生产量为2万金属吨)的非生产性项目地下作业区通道发生坍塌事故而暂停运营，俄罗斯Nornickel将25年铜生产量由35.3-37.3万吨下调至34.3-35.5万吨，山西运城垣曲县五龙实业旗下洛家河铜矿发生炮烟中毒事故致三人死亡，紫金矿业旗下卡莫阿-卡库拉铜矿西侧已于6月初复产但东侧排水或持续至11月底（25年计划矿产铜由52-58降至37-42万吨），或使国内9月铜精矿生产(进口)量环比增加(增加)。 国内废铜9月生产(进口)量或环比减少(增加) 欧洲高品质废铜被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国中转供给，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口渐趋打开，或使国内废铜9月生产(进口)量环比减少(增加)而供需预期偏紧。 滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉7月初顺利产出阳极铜，江西科力铜业一期15万吨阳极板项目（二期25万吨铜杆和三期20万吨阴极铜与铜合金项目）1号熔炼炉于8月11日点火，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降），国内冶炼厂9月粗炼检修产能或环比增加，或使国内粗铜9月生产量（进口量）环比减少（增加）。 建发盛海60万吨阴极铜产能或于2026年5月投产，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，包头金山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，凉山铜业12.5万吨阴极铜精炼项目或于年底实现投料生产，或使国内9月电解铜生产量环比减少。 印尼PT Gresik铜冶炼厂(年产量30万吨)8月上旬因供氧设备故障而需要检修2-4周，日本住友金属矿业计划10月下旬Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂进行为期6周检修，日本JX金属旗下泛太平洋铜业公司65万吨/年精炼铜产能因铜精矿供给紧张或削减数万吨精炼铜生产量，或使国内9月电解铜进口量环比增加。 全球铜冶炼厂日度分散指数较上周先升后降。 中美延续暂停互征关税和传统消费淡季转旺季预期，或使国内9月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比升高（增加、增加、减少）。 中国精(再生)铜制杆产能开工率较上周下降(下降) 中国精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加） 中国再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） 中国精铜制杆企业9月产能开工率或环比升高 中国电解铜制杆9月产能开工率或环比升高。 中国再生铜制杆企业9月产能开工率或环比升高 再生铜制杆(政府将于8月底前清理废止违规财政返还或补贴等政策，再生铜杆厂或9月暂时减停产致现货供应持续紧张)9月产能开工率或环比升高。 铜板带（新能源汽车及电力和高端电子需求向好，但家电与光伏需求疲软使部分企业新增订单显著下降）9月产能开工率或环比升高。 黄铜棒（新能源与电力等需求或将发力促大型企业接单改善，但中小企业仍面临原料成本高、资金紧张和订单不足）9月产能开工率或环比升高。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！