上市煤企全解析（三）：成本（2024年）

成本（2024年）——上市煤企全解析（三） 为更直观了解煤炭行业吨煤成本水平，我们以煤炭上市公司作为其中一个视角，共选取27家主流煤企进行统计。考虑到动力煤矿井和焦煤矿井的开采难度、开采条件以及附加值相差甚远，因此我们分别对动力煤煤企和焦煤煤企进行梳理统计。值得注意的是，考虑到上市公司所属煤矿多属于集团优质资产，其整体成本较行业平均或处于相对偏低水平。 增持（维持） 我们以16家动力煤上市公司作为样本，其2024年合计产量11.10亿吨，占全国动力煤产量36%： ➢2024年对应吨煤销售成本89~391元/吨；➢2024年对应吨煤完全成本122~502元/吨；➢2024年对应吨煤现金成本114~450元/吨。➢吨煤销售成本最低前三为：电投能源、昊华能源、伊泰煤炭；➢吨煤销售成本最高前三为：郑州煤电、兰花科创、新集能源；➢吨煤现金成本最低前三为：电投能源、中国秦发、伊泰煤炭；➢吨煤现金成本最高前三为：郑州煤电、华阳股份、山煤国际；➢吨煤完全成本最低前三为：电投能源、伊泰煤炭、昊华能源；➢吨煤完全成本最高前三为：郑州煤电、兰花科创、华阳股份。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 我们以11家焦煤上市公司作为样本，其2024年合计产量2.10亿吨，占全国焦煤产量13%： 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com ➢2024年对应吨煤销售成本301~885元/吨；➢2024年对应吨煤现金成本365~944元/吨；➢2024年对应吨煤完全成本396~973元/吨。➢吨煤销售成本最低前三为：永泰能源、潞安环能、山西焦煤；➢吨煤销售成本最高前三为：安源煤业、开滦股份、平煤股份；➢吨煤现金成本最低前三为：永泰能源、潞安环能、山西焦煤；➢吨煤现金成本最高前三为：安源煤业、开滦股份、盘江股份；➢吨煤完全成本最低前三为：永泰能源、潞安环能、淮北矿业；➢吨煤完全成本最高前三为：安源煤业、开滦股份、盘江股份。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：美国用电需求有望激增，带动煤炭需求向好》2025-09-082、《煤炭开采：调整步入尾声，政策陆续落地，价格酝酿反攻》2025-09-073、《煤炭开采：印度政府调整煤炭税收》2025-09-07 投资策略：推荐业绩弹性较大的潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业。重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。 风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，新建矿井项目批复加速，数据测算过程存在误差的风险。 内容目录 1.煤炭企业成本构成............................................................................................................................................62.国内上市煤企成本............................................................................................................................................82.1.动力煤企业成本对比...............................................................................................................................82.2.焦煤企业成本对比................................................................................................................................102.3. 24年动力煤企业成本基本稳定..............................................................................................................122.4. 24年焦煤企业成本有所提升.................................................................................................................143.国内上市煤企成本测算...................................................................................................................................173.1.千亿龙头煤企.......................................................................................................................................173.1.1.陕西煤业....................................................................................................................................173.1.2.中煤能源....................................................................................................................................183.1.3.中国神华....................................................................................................................................193.1.4.兖矿能源....................................................................................................................................213.2山西.....................................................................................................................................................233.2.1.晋控煤业....................................................................................................................................233.2.2.华阳股份....................................................................................................................................243.2.3.山西焦煤....................................................................................................................................253.2.4.山煤国际....................................................................................................................................263.2.5.潞安环能....................................................................................................................................273.2.6.中国秦发....................................................................................................................................283.2.7.永泰能源.....................................................................................................................................293.2.8.兰花科创....................................................................................................................................303.3内蒙.....................................................................................................................................................323.3.1.电投能源....................................................................................................................................323.3.2.伊泰煤炭....................................................................................................................................333.3.3.昊华能源...............................................................................................................................